低利率浪潮席卷下，居民的“钱袋子”正加速流出银行体系。然而，曾被视为“香饽饽”的银行理财市场，反而出现产品存续规模缩水。收益持续下行、“固收+”产品回撤、业绩普遍未达业绩基准等问题也在一季度逐渐显现，进一步削弱了理财产品的吸引力。

在分析人士看来，这一局面的核心原因在于收益与风险性价比的失衡。不过，这更可能是一个短期现象。在存款搬家的大逻辑下，银行理财依然是承接居民资金的重要方向。未来，理财子公司需加快丰富产品策略、提升投研能力、扩大代销渠道，通过更精准的产品供给，匹配居民多样化的理财需求。

一季度规模缩水1.38万亿元

在低利率持续“摊薄”存款收益的背景下，居民资金正持续从银行存款体系向外流出，寻找新的去处。此前业内普遍认为，随着存款利率一降再降，“存款搬家”趋势将不断深化，推动居民理财观念从“储蓄思维”向“投资思维”过渡，而理财、保险、基金等更高收益的资产自然会成为承接主力。

但现实给出了不同的答案。据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》，截至一季度末，全市场理财产品存续规模为31.91万亿元，同比虽增长9.51%，但相较于2025年末的33.29万亿元，一季度反而缩水了1.38万亿元。

为何会出现这种“理财遇冷”的局面？开源证券银行首席分析师刘呈祥表示，除了资本市场的波动带来的一定赎回压力外，还与存款和保险“开门红”、春节较晚等因素有关。“我们认为这是短期现象，在存款搬家大逻辑下，理财仍是承接存款的重要方向。”

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，核心原因在于收益与风险性价比的失衡。他认为，居民存款外迁的核心诉求是寻找更高收益，但当“搬家”所付出的成本，如流动性丧失、净值波动超过收益增益时，理性选择自然是观望或转向其他资产。

理财缘何“遇冷”

如果说存款搬家是大势所趋，那么理财市场之所以“接不住”，核心原因或许在于理财产品的吸引力出现减弱。

普益标准提供的数据显示，2026年一季度，理财市场整体呈现出“收益率下行、未达业绩基准”的特征。其中，开放式固收类产品平均兑付收益率为2.23%，环比下跌0.14个百分点，落后业绩比较基准0.69个百分点；封闭式固收类产品平均兑付收益率为2.47%，环比下跌0.18个百分点，落后业绩比较基准0.09个百分点，封闭式产品收益率水平高于开放式且更接近业绩基准。

收益走低的同时，净值波动也在加剧。过去被视为“进可攻、退可守”的“固收+”产品，在一季度遭遇了明显回撤。受债市震荡偏暖、股市板块轮动加快的双重影响，许多投资者在社交平台上晒出亏损账单和“避雷帖”。

有投资者晒出，自己此前投入近7000元购买的一款“固收增强理财产品”，截至3月23日回撤已达0.81%。评论区里，多位投资者无奈表示购买了同款产品并出现净值下跌。

类似的案例并不少见。有投资者购买多只固收型理财产品，仅3月25日单日就累计亏损逾1400元；还有投资者收到理财经理的提示，其持有的一款“持盈固收增强”产品，因包含权益仓位，受股市波动和地缘冲突不确定性影响较大，建议趁行情小反弹先赎回，待市场企稳后再重新买入。

从供给端来看，理财市场也陷入“量增价跌”的被动局面。普益数据显示，2026年一季度全市场新发理财产品7537款，环比增加318款；其中开放式产品1643款，平均业绩比较基准1.78%，环比下跌0.13个百分点；封闭式产品5894款，平均业绩比较基准2.36%，环比下跌0.03个百分点。整体看，固收类产品和R2级（中低风险）产品仍占主导，但两类产品业绩比较基准均延续下行趋势。

对于这一现象，刘呈祥解释，产品的业绩比较基准是发行时基于当时市场环境设定的，而随着短端利率不断走低，业绩比较基准也有下调的必要性；再加上一季度资本市场波动较大，部分产品未能达到基准，但投资者逐渐认识到理财并非保本的现实，目前尚未出现大规模赎回压力。

柏文喜分析认为，这反映了资产端收益与负债端预期的严重错配。“业绩比较基准往往基于历史收益或理想情景设定，但当前债市收益率持续走低，信用利差压缩至历史低位，传统‘债券打底’的策略收益空间被极度挤压，再加上一季度债市震荡导致资本利得不及预期，实际兑付收益自然大打折扣。”他强调，更深层的矛盾在于，投资者仍有着理财产品“刚兑”的惯性思维，期待“类存款”的稳定收益，但净值化转型的现实是“收益共享、风险共担”，当实际收益持续低于心理预期，信任损耗就会加速资金外流。

苏商银行特约研究员武泽伟补充道，根本原因在于资产端收益与负债端成本之间的剪刀差。一方面，债券市场收益率持续走低，导致固收类资产票息收入下降；另一方面，理财公司为争夺规模，仍维持相对较高的业绩比较基准，在净值化运作下难以实现。此外，股市板块轮动加快，“固收+”产品中权益部分贡献波动而非稳定增厚，进一步拉低了实际收益。再加上低利率环境下优质高收益资产稀缺，理财资金被迫下沉信用或拉长久期，进一步增加了净值波动风险。“这一现象反映出理财行业在资产荒背景下，传统固收策略的收益挖掘空间已极为有限，亟须拓展多资产、多策略的投资能力。”武泽伟表示。

如何重新连接居民的理财需求

面对市场波动与投资者信心下滑，多家理财公司已主动发声，回应“固收+”产品的阶段性回撤，并积极调整策略。

4月，青银理财发布致投资者的一封信，其中提及，3月以来海外地缘冲突加剧，市场风险偏好下行，权益和商品市场波动剧烈。部分“固收+”产品可能出现阶段性净值回撤。但“固收+”理财产品通过债、股、商品多资产、多策略分散布局，大类资产之间有一定的风险对冲作用，产品整体回撤幅度相对可控。公司建议投资者立足长期视角，不被短期市场情绪干扰，保持心态平和，理性看待市场和产品净值波动，不必过于恐慌。

平安理财则指出，3月23日上证指数触及年内最低点，上证指数下跌3.92%、沪深300下跌4.58%、沪金下跌4.11%，在风险资产抹去年内涨幅的环境下，平安理财的策略年化收益率仍保持在2%—3%的水平，平均最大回撤不超过1%。公司表示，会结合市场情景假设对仓位进行灵活调整，确保各类资产组合在严格控制下行风险的前提下保持修复空间。

面对这一轮理财“信任考验”，未来理财公司应如何更好地对接居民的真实需求？武泽伟建议，理财公司应从三方面入手：一是加强多资产配置能力，通过分散化投资降低单一资产波动冲击，避免过度依赖权益增厚；二是合理设定业绩比较基准，使其更贴近实际可实现的收益水平，避免过高基准引发预期落差；三是加大投资者陪伴与投教力度，通过净值归因、波动解释和持有期建议，帮助客户建立对净值化产品的理性认知。

刘呈祥则表示，从破净率和最大回撤指标来看，一季度“固收+”产品波动并未超过去年四季度。但在营销上，银行确实开始主推纯债产品，短暂避免主动营销“固收+”。他认为，未来理财子公司的核心发力点，在于丰富产品策略、提升投研能力，并扩大代销渠道，通过更精准的产品供给，匹配居民多样化的理财需求。

北京商报记者 孟凡霞 周义力