2025年，曾“踩中”财务类红线站在退市边缘的松发股份（603268）迎来命运的转折点，公司于当年置入恒力重工100%股权，完成了从传统陶瓷制造企业到船舶制造企业的成功转型。自此，依托恒力重工的船舶制造能力，松发股份业绩表现一路狂飙。8月24日晚间，公司交出2026年上半年业绩答卷，当期实现归属净利润约36.09亿元，同比大涨457.67%；期末总资产则较2025年末涨超五成。业绩大涨背后，松发股份今年上半年新承接船舶订单207艘，远超2025年全年承揽总量；公司交船计划则已排至2030年。不过，在订单数量“加速跑”的同时，公司上半年长期、短期借款金额均较上年末出现激增，资产负债率仍持续处于较高水平。

净利大涨457.67%

依托恒力重工的核心技术和高效产能，叠加全球船舶市场需求旺盛，松发股份2026年上半年再度交出了一份亮眼的业绩答卷。

8月24日晚间，松发股份发布的2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入约为235.04亿元，同比增长251.87%；对应实现归属净利润约为36.09亿元，同比增长457.67%。另外，公司当期经营活动产生的现金流量净额约为85.09亿元，同比由负转正。

业绩大涨的同时，松发股份总资产也实现大幅增长。中报显示，截至上半年末，公司总资产746.11亿元，相较上年末大涨51.06%；归属于上市公司股东的净资产130.6亿元，比上年末增长38.17%。

而回顾松发股份造船“生意经”的起点，要从公司2025年的重大资产置换事项说起。当年，公司通过实施重大资产置换及发行股份购买资产，成功置入恒力重工100%股权，主营业务由传统陶瓷制造正式跨入船舶及高端装备的研发、生产和销售领域。

值得一提的是，据彼时重大资产置换签署的《业绩补偿协议》，恒力重工在2025—2027年度累计实现的扣非后归属净利润不低于48亿元。在业绩补偿期首年，即2025年，恒力重工（合并口径）实现的扣非后归属净利润便已达25.79亿元；而据松发股份最新披露的2026年中报，报告期内，恒力重工（合并口径）实现的扣非后归属净利润为35.23亿元。不难看出，业绩补偿期仅过半，恒力重工便已超额完成全部业绩承诺。

二级市场方面，截至8月25日收盘，松发股份股价收涨5.68%，收于191.2元/股，总市值1948亿元。

新承接207艘船舶订单

在行业高景气周期与全球船位供给持续偏紧的双重背景下，今年上半年，松发股份订单数量持续“加速跑”。

资料显示，松发股份上半年新承接船舶订单207艘，远超2025年全年115艘承揽总量，一举刷新全球单体船厂接单规模与船型多元化双项纪录。订单结构亦在同步优化，涵盖油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘和超大型液氨运输船（VLAC）8艘，成功实现“集、散、油、气”全谱系均衡突破。

而结合前述数据不难看出，松发股份上半年订单中，集装箱船与油轮合计占比超72%。眺远影响力研究院院长高承远告诉北京商报记者，油轮中的VLCC、集装箱船中的万箱级船型，技术门槛高、单船造价高，毛利率显著优于传统散货船。“全球能源贸易格局重构支撑油轮需求，而集装箱船则受益于班轮公司绿色船队更新，两者在手订单的交付周期和船东信用都更为稳健。”

展望未来，松发股份在中报中表示，目前公司交船计划排至2030年，手持订单稳居行业前列，其中VLCC超大型原油船手持订单数量位居全球单体船厂首位。

从产能方面看，中报显示，恒力重工已形成年钢材加工300万吨、拥有4座超大型船坞与世界级船台的产能规模，可同步实现VLCC、万箱级集装箱船等高附加值船型的批量建造。

另外，松发股份还提到，公司现有产线已趋饱和，公司于年初启动三大关键项目：一是建设“绿色智能船舶制造一体化”项目，旨在提升大型船坞产能及智能车间配套能力；二是建设“绿色船舶制造曲组配套升级”项目，定向补充分段供应短板；三是建设“3号—6号码头项目”，着力强化船舶舾装保障能力。

长短期借款激增

不过，伴随盈利规模与订单数量的快速增长，松发股份账面上也浮现出一些不容忽视的隐忧。其中最为显眼的，便是公司上半年末短期、长期借款规模，相较2025年末出现近乎翻倍式的增长。

截至今年上半年末，松发股份账上短期借款金额约为105.97亿元，占总资产比例约14.2%；而截至2025年末，公司账上短期借款金额58.87亿元，占总资产比例约11.92%。对于上述变动原因，公司在中报中表示，系公司业务增长迅速、资金需求增加，公司增加了流动资金借款所致。

长期借款方面，今年上半年末约71.01亿元，相较上年末的36.44亿元增长94.89%；占总资产的比例则由上年末的7.38%增至9.52%。对此，公司解释称，系公司资金需求增加、贷款增加。

经计算，截至今年上半年末，松发股份长期、短期借款金额合计约176.98亿元。而同期末，公司账上货币资金金额则约为101.64亿元、交易性金融资产4768.7万元。薪火私募投资基金总裁翟丹表示，船舶订单的预收款以合同负债形式趴账，而大量货币资金是开立保函的保证金及维持日常运营的流动性储备。因此，账上货币资金101.64亿元，同时背负近177亿元有息负债，系造船业企业的“标准配置”。

从资产负债率方面看，松发股份在中报中提到，造船行业由于船舶造价较高，建造周期较长，船东一般采用分期预付建造款的方式，因此船舶建造企业的负债主要包括合同负债等项目，资产负债率普遍较高。截至今年上半年末，公司资产负债率为82.5%。

另外值得一提的是，截至上半年末，松发股份账上应收账款金额2.19亿元，相较上年末的1.17亿元出现大幅增长。

针对上述相关情况，北京商报记者向松发股份方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到公司回复。

北京商报记者 王蔓蕾