科研用生物试剂制造商上海碧云天生物技术股份有限公司（以下简称“碧云天”）正对科创板发起冲击。近日，上交所官网显示，碧云天科创板IPO进入问询阶段。

从招股书来看，碧云天业绩稳步增长，2023年至2025年营收从约2.91亿元增至约3.71亿元，净利从约1.32亿元增至约1.74亿元。不过，业绩向好的背后，实控人家族持股逾96%、“不差钱”却拟募资8亿元、IPO前夕第一大客户存终止合作风险等问题，或将成为此番冲击上市过程中绕不开的关注点。

实控人家族持股比例超96%

碧云天是一家集研发、生产及销售为一体的科研用生物试剂制造商，同时配套提供实验耗材和仪器以及相关技术服务，业务聚焦生命科学产业链上游生物及医学研究领域。根据尚普咨询数据，碧云天位列2025年中国科研用生物试剂的科研市场份额第十一名，国产第二名，市场份额为1.1%。

控制权方面，碧云天的股权结构高度集中，是典型的“夫妻店”。翟琦巍与孙群群系夫妻关系，二人于2007年共同创办了碧云天，为公司实际控制人。双方于2025年9月26日签署了《一致行动协议》，约定双方作为一致行动人，在作出对公司的决策时应保持一致行动。

截至招股书签署日，翟琦巍直接持股16.93%，孙群群直接持股16.93%，双方共同全资持有的天盛云舒直接持股60.2%，孙群群担任执行事务合伙人的员工持股平台碧筠合伙直接持股2.39%。翟琦巍与孙群群合计控制的碧云天股份比例约为96.46%。

此外，碧云天还于报告期内进行了一次分红。招股书显示，2023年7月，公司对截至2023年6月30日的累计未分配利润进行现金分红，分红总额为5960万元，占公司2023年净利润的约45%。随后在2024年及2025年，公司并未再实施任何分红。

奥优国际董事长张玥表示，实控人家族持股超96%，优势是决策效率高、战略一致性强，但IPO后公司治理与中小股东保护将成为监管核心关注点，风险包括三会决策易流于形式，内控、关联交易公允性存在天然隐患，以及中小股东话语权弱等。

碧云天在招股书中表示，公司已建立《股东会议事规则》等规章制度，但仍存在实控人通过行使股东会表决权，对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配和对外投资等重大事项施加不当影响的可能性，从而损害公司公众股东的利益。

手握重金仍拟募资

此次冲击上市，碧云天颇具业绩底气，报告期内公司营收、净利均保持增长。

招股书显示，2023年至2025年，公司实现营业收入分别约为2.91亿元、3.27亿元、3.71亿元，对应实现归属净利润分别约为1.32亿元、1.52亿元、1.74亿元。其中，试剂类产品为公司主要的收入来源，报告期内试剂类产品的销售收入分别约为2.7亿元、3.03亿元、3.43亿元，占比分别为92.69%、92.78%、92.39%。

同时，公司现金流也较为充裕。2023—2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别约为1.24亿元、1.79亿元、1.92亿元。

截至2025年末，公司资产负债率为6.67%，货币资金约为8.03亿元，占流动资产的比例为91.87%。

值得注意的是，在“不差钱”的情况下，本次IPO碧云天仍拟募集资金8亿元，拟分别用于碧云天生产基地建设项目、碧云天研发基地建设项目、仓储与数字化管理系统建设项目，拟分别投入约1.08亿元、4.78亿元、2.13亿元。

碧云天表示，本次募集资金投资项目实施后，公司研发、生产能力将有所提升。根据募集资金投资计划，公司在使用募集资金投入相关项目时，固定资产折旧费用以及研发费用等均会有所增加。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇指出，对于“账面资金充裕仍大额募资”的企业，上交所的核查逻辑是募投项目必须具备真实紧迫性，自有资金须有明确且固定的用途安排，严防过度融资。监管通常会穿透问询货币资金性质；核查募投项目的投资节奏和建设周期，判断是否必须通过外部融资解决；还会将前期大额分红与募资行为交叉验证。

第一大客户存终止合作风险

在IPO前夕，碧云天出现了核心大客户终止合作的风险。

报告期内，合肥兰杰柯科技有限公司（以下简称“兰杰柯”）为碧云天的第一大客户，各期销售额分别为4039.53万元、5274.53万元、5049.56万元，占公司主营业务收入的比例分别为13.89%、16.16%、13.60%，主要向碧云天采购试剂、耗材等产品。

不过，2025年下半年，由于合作双方未能就商务条款达成一致，兰杰柯于2025年11月开始逐步减少并中断向碧云天采购产品。

碧云天在招股书中坦言，虽然公司产品终端客户黏性较高，且其他经销商承接了兰杰柯原有市场需求，但若未来公司与兰杰柯无法恢复正常业务合作，或是其他主要客户与公司终止合作，且公司无法及时拓展替代经销商及终端客户，公司经营业绩存在下滑风险。

报告期内，包括兰杰柯在内，碧云天向前五大客户销售的金额占主营业务收入的比例分别为22.48%、25.17%、25.45%。

对此，碧云天也表示，由于产品种类众多、适用范围广泛且大部分科研用生物试剂存在有效期限制，公司以高等院校、科研院所为主的下游客户单笔采购金额较小，收入相对分散，客户集中度整体较低，单笔销售金额有限。

在张玥看来，客户集中度低本是抗风险优势，但申报前夕第一大客户中断采购，可能对公司持续经营能力造成一定影响。企业需充分证明该客户流失属于偶发商业事件、不影响核心竞争力，且有明确的业务填补方案。

针对相关问题，北京商报记者向碧云天发去了采访函，碧云天方面表示，“公司正处于首次公开发行股票并上市的问询期。根据相关监管要求及信息披露规则，所有与本次发行上市相关的公司信息，请以招股说明书及相关公告为准”。

北京商报记者 董亮 王悦彤