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新股频破发根源是发行价太高

出处:北京商报 作者:周科竞 网编:武杉 2023-01-06

新股频频破发,投资者损失惨重,根源在于发行价太高,本栏认为新股发行应降低价格,以达到投资者和发行方都能够获利的状态。

按照现在的新股发行价制定方式,主要是由主承销商组织的机构投资者询价确定,也是管理层所说的市场化定价。真正的市场化发行,由买卖双方自行确定,很多投资机构共同商议发行价;当然投资机构也不能胡乱制定高价,因为他们自己也得按照这个价格买入战略配售股票,所以说,注册制下新股破发是所有人都不愿意看到的结果。

但是,破发是实实在在存在的,不仅仅是A股市场,全球股市都存在新股破发的问题,只不过是A股的投资者不太适应,境外股市早就习惯了破发的存在,甚至发行股票从一开始就做好了发行失败的准备。

就好比为什么要有战略投资者,其目的不是为了让这些大机构赚钱,而是让他们事先承诺认购多少新股,以保证发行能够成功,所以战略投资者并不是摆设,今后如果A股市场有了发行失败的案例,那时候投资者就会明白战略投资者的用处。

此外,为了防范新股破发,发行人还制定了绿鞋机制,即原本公司计划发行1亿股股票,但是如果投资者认购踊跃,主承销商可以发出1.15亿股,如果上市后股价破发,主承销商还可以买回这多发的15%股票,如果还不行,还可以再买回15%,这也是防范股价破发的一个好办法。

做了这么多工作,都是为了防止新股破发,但其实防止新股破发还有一个更重要的环节,就是定价,即真正的市场化定价,由全体购买者一起制定的发行价,而不是由主承销商选择部分机构,因为机构投资者出于这样或者那样的原因,总是会给出相对偏高的价格,于是新股询价就约等于超高价发行,这正是多数新股破发的最重要原因。

虽然说新股破发是很正常的事情,不正常的是投资者认为新股不能破发的心理,但是有媒体统计,近期新股上市八成破发就显得有些不正常,里面一定有新股定价过高的原因。

所以本栏说,今后投资者在申购新股之前,一定要认真研究新股的投资价值,如果是发行价过高的股票,投资者可以放弃申购,如果已经申购了,中签后后悔了,投资者也可以弃购,但是弃购属于毁约行为,投资者不能在短期内弃购三次,否则将被暂停申购新股的资格,所以在申购前把好关很重要。

同时,对于A股投资者而言,要逐步摒弃打新必赚的理念,不能把打新再当作免费的彩票,对于新股要区别对待,只有存在投资价值的新股才能去申购。

当然,最终投资者一定会适应新股破发,同样也会适应新股发行失败,发行方和承销方也会不断适应市场的变化,既然市场估值下降了,发行方也会降低发行价格以保证发行成功且能够上市后不破发,不过投资者还是要明白,新股不会不败,过去或有不败神话,但以后不会再有,无脑打新的时代也最终会成为历史。如果新股发行还想持续下去,降低新股发行价格是必由之路。

北京商报评论员 周科竟

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