中概股又一夜无眠。

瑞幸轰然倒掉之后，中概股风声鹤唳。果然，不旋踵，爱奇艺被浑水背书做空，好未来则自曝造假。这两家俱是中概股明星公司，而且深耕市场多年，并非18个月就上市的“暴发户”。

大抵是报告不如做空瑞幸的扎实，爱奇艺股价先跌后涨，CEO龚宇朋友圈回应，邪不压正，看最后谁赢。好未来市值则蒸发60亿美元，无力还手，随之而来的将是震荡和诉讼。

这不是中概股第一次被大规模做空。2010年，浑水、香橼大举做空中概股，至此已有十年。

彼时，东方纸业、绿诺等接连被做空，在美股市场触发第一次中概股危机。中概股不是退市就是破发，赚尽白眼。这场信任危机持续了两三年，但“偏见”已然种下，并在日后不停撩骚。

随着移动互联网在中国的勃兴，BAT光速崛起，中概股开始走出低谷。微博、京东等高估值公司陆续IPO，阿里巴巴于2014年9月挂牌纽交所更被认为是中概股的高光时刻。

腾讯和阿里在全球意义上的成功，为中概股背书，在这种溢出效应下，中国互联网公司掀起出海高潮。过去三年，不算赴港上市，超过百家中概股花落美利坚，热闹非凡。

然而，登高需防跌重。蔚来、瑞幸这样的烧钱公司让市场变得疑惑，小米和美团这样的头部公司在港股募资平平，辉山退市则让市场嗅到中概股的危机，而随着瑞幸在浑水的逼空下自揭造假丑闻，中概股再次身陷危机。

十年之间，中概股有得有失，二八分化。以美股为例，中概股虽然上百家，但半死不活的公司居多，阿里巴巴市值逾5000亿美元，但其余超过50亿美元的屈指可数，很多公司上市即巅峰，泯然众人矣。

阿里巴巴是在与FAANG同场竞技，处于长尾的这些公司只是在割美国人的韭菜。中概股整体估值低、优质少的特点并未改变。瑞幸之后，那些烧钱无度盈利无期的、或是仅仅嵌套了“中国版×××”的中概股，凛冬将至。还未上市的中国独角兽公司，包括字节跳动、蚂蚁金服、滴滴，估值承压。

十年之间，中概股走出了一个马鞍形状，中美关系也从箱体运动走向了布朗运动。美股牛市已经结束，确定性大幕已经合上，中概股在打铁还需自身硬的同时，不得不抬头仰望星空。

中概股是全球化红利的获益者。产业链、资本链和技术链彼此咬合，让全球化成为可能。如今，全球化正在分裂，将全球经济拖曳至极大的不确定性之中，对于深嵌于全球化链条里的中概股，将面临宏观和中观两个维度的挤压，断层线影影绰绰。

地质学讲到，当地壳岩石承受的压力超过其本身强度后，就会发生断裂，出现断层。地震往往沿着断层线发生，“脱钩”、民粹、保护主义、种族主义、地缘危机等就是全球化的断层线，我们已经能够听到断层线窸窸窣窣的声音。

君子不立危墙之下。

北京商报首席评论员 韩哲