2014年的上半年，中国经济可谓复杂，唱空和唱多如影随形，似乎没有办法给出一个好或坏的判断。如果非要用一个词来形容，那就是有喜有忧。唱多者看到了喜，唱空着看到了忧，大家争辩的是，哪一个是现象，哪一个是本质。这决定着下半年中国经济的方向。

决策者已给当前的中国经济下了定义，三期叠加，即增长速度换档期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期。中国经济再平衡的那个点位，究竟是7.5%，还是可以更低，从上到下都在“摸石头”。

早前公布的前5个月经济数据不甚理想，或者可以说大幅低于预期。在一季度，人们惊愕于数据如此难看，而在二季度，人们甚至担心一季度的数据都不保。面对经济失速的风险，改革还要不要？下半年，是向改革要刺激，还是重拾那三板斧的中国式刺激，都不乏各自观点的拥趸。

尽管中国经济上半年下行的压力较大，但决策层仍决定保持定力。在4月初，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛上释放出一个明确的信号：“我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，努力实现中国经济持续健康发展。”这基本上宣布了“强”式刺激不是“强刺激”。

中国经济不会是任何一种原教旨主义政策的试验场，完全市场化办不到，完全交给政府管也不可能，无视下行只顾改革不行，只顾刺激撒手改革也不行，只能是改革与刺激交织在一起，相互为对方留出空间，日拱一卒，也是了不起的进步。

所以我们看到，进入4月，微刺激的力度陡然加大。连续的国务院常务会议，推出多项微刺激措施。从棚改、铁路投资到推出一批重大项目，央行也在两个月内两次“定向降准”，坚持刺激但不放水的调控思路。更隐蔽的微刺激，在于对地方救市的自选动作不做表态，这在房地产市场上体现尤为明显。事实上，中央政府“沉默是金”，地方政府也是“心领神会”，救市只做不说。

三天前，汇丰中国制造业PMI数据重返景气区间，作为工业先行经济指标，人们倾向于解读为微刺激奏效，5月的市场需求出现改善迹象。这一解读，还有待7月公布的官方PMI指数证实。不过，在官方PMI指数样本中，大型国有企业的权重更大，而在这一系列由基建投资引领的微刺激措施中，大型国企无疑受益更多，因此官方PMI指数的数字可能更好看。

上半年的刺激频仍，让人们可能忽略也在有条不紊推进的改革。在国务院的示范和督促下，新一轮的审批权下放和取消没有熄火，对小微企业和个人创业的减税时有公布，沪港通和自贸区的金改在紧锣密鼓地谋划中，减轻企业运营成本增加自由度的放权改革让企业数量增加。这些改革所释放的刺激，总会在某个地方某个时间，跳出来推经济一把。