10月14日，人民银行发布2026年前三季度金融统计数据报告。初步统计，2026年9月末社会融资规模存量为468.17万亿元，同比增长7.1%；9月末，广义货币（M2）余额359.63万亿元，同比增长7.2%。

整体来看，上述数据延续合理增长态势，为前三季度经济平稳运行、向新向优营造了适宜的货币金融环境。市场人士分析，当前宏观政策持续积极有为，有力支撑金融总量合理增长。

值得注意的是，从社融增量结构看，债券、股票融资占比持续上升，已连续第二个月超越贷款占比，融资渠道多元化特征更加鲜明。

居民短贷需求激发

地产贷款规模难抵下移

数据显示，9月末人民币贷款余额283.44万亿元，同比增长4.8%；前三季度人民币贷款增加11.52万亿元。以此计算，9月单月人民币贷款增加1.08万亿元，环比大幅增加1.02万亿元，同比少增2100亿元。

分部门看，9月对公贷款明显改善，居民贷款温和修复。具体而言，9月企（事）业单位贷款增加1.29万亿元，同比多增700亿元。新增住户贷款为0，同比减少3890亿元。其中居民短贷减少900亿元，环比少减319亿元，同比多减2321亿元；居民中长贷增加874亿元，环比增加1696亿元，同比少增1626亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，零售端，中秋国庆长假前置带动服务消费，消费贴息政策扩围落地，下沉市场消费金融服务优化，对消费贷、信用卡分期形成一定拉动。同时，京沪蓉等地楼市政策落地生效，新房到访、二手房带看量环比走高；多部门房地产“组合拳”明确房地产新模式，市场预期有所修复，9月重点城市楼市活跃度提高，带动按揭需求季节性边际回升。但商品消费恢复有限，耐用品消费增速仍然承压；房地产市场延续分化格局，多数三四线城市压力仍大，约束居民加杠杆意愿。

“往后看，一方面，促消费政策继续加码，在财政金融协同促内需政策扩围提额、降低融资成本之外，进一步推动智能家居消费、房车消费、体育赛事健康发展，激发消费活力。通过重点品类和新型场景精准发力，扩大优质消费供给、培育长期增长动能，有助于激发居民短贷需求。另一方面，随着房贷贴息政策落地，有望推动部分刚性置业需求释放，对按揭投放形成温和正向影响。但中长期看，房地产行业从增量扩张转向存量提质的大趋势不变，地产相关贷款规模中枢下移是客观现实。”温彬谈道。

业内将本月贷款概括为“降速提质”，其中一个重要表现就是投向结构的优化。北京商报记者获悉，今年以来，金融“五篇大文章”领域贷款连续保持两位数增速，新增贷款占比升至70%以上，科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款增速持续高于各项贷款增速，金融服务实体经济高质量发展的适配性不断提升。

业内专家认为，资金投向的这种变化，是金融支持高质量发展的适配性不断提升的外在表现。近年来，随着经济高质量发展，我国货币信贷也从外延式扩张转向内涵式发展，金融对实体经济的支持，不再体现为单一的贷款增长，也不再只体现为宏观金融总量的持续扩张，而是更多地体现在结构优化等质效提升。

金融“五篇大文章”领域贷款占比提升，表明金融资源正在更多地向科技创新、绿色发展和中小微企业等重点领域集聚，这些领域的有效融资需求得到了充分满足。但由于这些领域的贷款增长还填不上房地产等领域贷款下降的部分，不一定会体现为整体的贷款增量，但能够提高资金使用效率，为经济高质量发展注入新动能。

连续两月“反超”

直接融资对银行贷款形成良性补充

初步统计，2026年前三季度社会融资规模增量累计为27.46万亿元，比上年同期少2.63万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加11.5万亿元，同比少增3.04万亿元；企业债券净融资2.75万亿元，同比多1.18万亿元；政府债券净融资10.3万亿元，同比少1.16万亿元；非金融企业境内股票融资5359亿元，同比多2191亿元。

值得关注的是，前三季度债券和股票融资在社会融资规模增量中的占比约49.48%，超过贷款占比约7个百分点。这已是连续第二个月出现这样的“超越”。

可以看到，当前企业需求和融资渠道更加丰富多元，直接融资方式对银行贷款形成了一定的替代和分流。

温彬向北京商报记者表示，融资结构变化是经济结构转型的客观映射。随着房地产市场供求关系变化和地方债务化解，过去一段时间“贷款密度”比较高的房地产、融资平台等领域信贷需求自然回落，而以科技创新、先进制造为代表的新质生产力领域融资方式更为多元，倾向通过债券、股权等融资方式满足其不同成长阶段的差异化融资需求，对银行贷款形成了良性补充。

在业内专家看来，贷款、债券都是信用扩张的重要形式，观察信用增长动能要将多种融资渠道合并来看。货币是由银行信用扩张创造的，随着实体经济融资渠道日趋多元化，银行信用创造载体持续拓宽，除了贷款可以派生货币，银行增持债券也和贷款投放一样，是信用和货币创造的重要途径。

“当前社会融资规模、M2增速处于正常偏上水平，说明整体信用并不弱，只是信用创造的结构发生了变化，债券、股票等融资加快，贷款融资放缓。这意味着理解货币金融条件不能只看贷款这个单一渠道，而是要转向更加客观和多维的综合视角，观察社会融资规模、M2等覆盖更为全面的指标。”上述业内专家如是说道。

贴息稳楼市

中期流动性工具将加量续作

金融数据整体取得较优表现，核心来自于政策发力。9月，一系列重磅财政、货币政策相继实施。

9月29日，财政部、人民银行、金融监管总局联合印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，聚焦首套刚需，对符合条件的购房者给予年化1个百分点的贴息。

另一边，结构性货币政策工具“四箭齐发”，包括下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点、将“六张网”建设纳入PSL支持范围、增加科技创新和技术改造再贷款额度、增加支农支小再贷款额度5000亿元等。市场普遍认为，本轮货币政策工具与财政贴息协同发力，宏观政策精准性和有效性将进一步提升。

与此同时，9月30日，人民银行根据市场实际需求，开展了8335亿元隔夜逆回购操作，并于10月8日开展1.2万亿元买断式逆回购操作。10月14日，人民银行再度宣布即将操作7000亿元6个月期买断式逆回购。

“若干政策充分体现了适度宽松的货币政策取向，也能够引导金融机构进一步提高服务实体经济的适配性。”温彬说道。

展望后续，东方金诚首席宏观分析师王青预测，短期内人民银行将主要通过对买断式逆回购、MLF等在内的中期流动性工具开展加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。

北京商报记者 董晗萱