为规范公募基金投资运作，支持权益类基金发展，提高公募基金运作灵活度，10月9日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》（以下简称《运作办法》）及配套规则公开征求意见。主要围绕完善基金投资运作监管要求、支持权益类基金发展、优化部分投资运作指标和机制、过渡期安排进行内容修订。同时，《运作办法》还设置了一年过渡期。有分析人士指出，随着未来新规的落地，行业短期会经历一轮产品出清和格局重塑，但长期看，这是公募基金回归“受人之托、代客理财”本源的关键一步。

明确行业主题基金投资比例下限

从完善基金投资运作监管要求方面来看，《运作办法》要求加强投资风格稳定性管理，强化业绩比较基准约束作用，要求行业主题基金清晰界定基金名称所示投资方向、非行业主题基金坚持分散投资原则。

具体来说，基金名称显示投资方向的，基金合同、招募说明书应当使用可识别或者可量化的方式清晰界定基金名称所示投资方向，界定范围应当符合市场基本常识和普遍认知、与投资方向直接相关，且80%以上的基金总资产属于投资方向确定的内容。基金名称未显示特定行业或主题的，基金管理人应当加强分散投资管理，不得集中投资于单一行业或主题。

南开大学金融学院院长田利辉表示，行业主题基金运作核心变化是从“名义定位”走向“实质约束”。过去部分主题基金“挂羊头卖狗肉”，重仓股与产品名称严重脱节。新规要求主题基金清晰界定投资方向、强化业绩比较基准约束，这意味着基金的“锚”和“尺”都将刚性化。基金经理在主题外的操作空间被实质性压缩，偏离方向将被纳入负面考核。对投资者而言，买到的不再是名字好听但持仓跑偏的产品，产品透明度和可预期性将大幅提升。

权益类基金、FOF成立门槛降低

而在支持权益类基金发展方面，《运作办法》优化了权益类基金产品供给，将权益类基金、基金中基金（FOF）等基金的成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份分别降低至5000万元、5000万份，固收类基金成立门槛维持不变。

田利辉直言，门槛降低，未来权益类基金和FOF数量有望显著扩容，但结构分化才是关键。门槛降低的核心价值在于让管理人在市场低位也能成立产品，真正实现逆周期布局，同时大幅减少“帮忙资金”凑规模的现象。这意味着，中小基金公司将有能力推出差异化、细分赛道的产品，而非被迫挤在头部赛道拼规模。

“但扩容不等于泛滥，迷你基金强制退出机制的同步完善，将形成‘宽进严出’的筛选格局——成立容易了，活下去却更难了，产品最终要靠真实业绩说话。”田利辉补充表示。

同时，新规优化了指数类基金监管要求，涉及完全被动复制型指数基金关于举牌、减持、短线交易的相关监管要求；适度放松其他指数类基金的交易限制。并完善股票基金、债券基金等基金类型的定义，优化封闭式基金分红要求，丰富基金运作方式类型，助力丰富基金投资策略、满足投资者多样化需求。

另外，新规增强混合基金权益仓位稳定性，要求混合基金需明确约定各类资产的配置比例。规定权益类资产最低投资比例在60%以上的，为偏股混合基金；权益类资产最高投资比例在30%以下的，为偏债混合基金；权益类资产投资比例不符合前述规定的，为其他混合基金。

存量迷你基金出清有望显著提速

从优化部分投资运作指标和机制方面来看，新规完善“迷你基金”监管要求，要求基金管理人如选择持续运作“迷你基金”的，需承担基金运作的固定费用成本，并要求建立基金产品规模过低的强制退出机制，切实保护持有人利益。

田利辉指出，承担固定费用、强制退出机制，这是将迷你基金的隐性成本显性化。过去，迷你基金的管理费仍从基金资产中提取，固定运营成本实际上由留守持有人分摊；新规要求管理人自行承担，直接戳中了“留壳保牌”的经济动机。当维持一只迷你基金成为净亏损时，清盘或转型就成了理性选择。存量出清将显著提速，行业生态从“重规模”向“重回报”的转型由此获得制度推力。

与此同时，新规还优化了发起式基金退出要求，删除现行关于发起式基金成立满三年规模不足2亿元需终止基金合同的规定。

另外，监管针对《运作办法》设置了一年过渡期，原基金合同不符合《运作办法》及配套规则规定的，允许基金管理人、基金托管人在过渡期内根据基金合同约定，协商一致后修改基金合同并公告。

“这是一次从‘规模竞赛’到‘能力竞赛’的制度切换。”田利辉总结道。降低门槛也降低了入场成本，迷你基金退出提高了生存门槛，风格约束规范了竞争方式，三者合力指向一个方向：基金公司必须靠真实管理能力吃饭。权益类基金占比不足的局面有望改善，更多中长期资金将获得适配的产品载体。行业短期会经历一轮产品出清和格局重塑，但长期看，这是公募基金回归“受人之托、代客理财”本源的关键一步。

北京商报记者 刘宇阳 王思奕