9月22日，北京商报社举办2026深蓝智库“硬科技IPO浪潮下的科技金融新路径”沙龙。来自金融机构、科技企业及学界的多位权威人士围绕科技金融发展现状、痛点、趋势展开热烈交流。

与会嘉宾一致认为，历经数年，科技金融已从一道“选做题”，变成了所有人的“必答题”。政策环境日趋完善、金融服务更加深入，企业也获益良多。值得一提的是，科技金融正在进入一个以数据赋能、长期资本和全生命周期服务为核心的全新阶段。与传统依赖抵押、追求短期回报的金融模式不同，新阶段的科技金融更强调对科技创新内在规律的适配，包括评价体系重塑、资金供给优化等等。

中国社会科学院金融研究所研究员杨涛：

信贷下沉、直接融资扩容、风控范式转型

杨涛认为，科技金融将在保持总量扩张的同时沿六条主线演进，并逐步由政策试验走向制度定型。

结合科技金融近年来的系列部署，杨涛表示，科技金融的战略定位不断强化，核心目标就是抓住新一轮科创周期红利、助力新质生产力发展，推动金融体系适配国家创新驱动发展战略。

杨涛指出，在宏观顶层设计之下，各监管部门已经形成多维度政策工具箱。人民银行推出科技创新和技术改造再贷款等结构性工具，为商业银行服务科创企业提供低成本流动性支撑，工具持续扩容、优化价格机制。

但杨涛也坦言，不少政策理念落地仍存在落差，背后需要组织架构、考核机制、产品体系的系统性配套，投贷联动、认股权试点等创新模式虽展现潜力，但体制机制障碍仍有待破除；知识产权金融、科技保险、融资担保等工具，也受制于无形资产评估难等现实条件，价值尚未充分释放。

面向“十五五”时期，杨涛认为，科技金融将在保持总量扩张的同时沿六条主线演进，并逐步由政策试验走向制度定型。

杨涛梳理科技金融行业六大发展趋势：信贷总量延续扩张态势，投放重心向科技型中小企业与硬科技持续下沉；直接融资比重稳步提升，耐心资本加快成体系；风险识别范式由“看抵押”向“看技术、看未来”数字化转型；专营机构建设由数量扩张转向能力实质化；“科技—产业—金融”良性循环不断加深，开放与协同特征增强；“十五五”时期制度安排趋向成熟定型。

以直接融资比重变化为例，杨涛指出，随着债券市场“科技板”运行成熟、上市融资和并购重组“绿色通道”常态化、并购贷款由试点转为规章制度安排，科创债与并购融资将继续扩容。

与之对应的政策优化方向上，杨涛提出多项建议。首要任务是构建多方共担的风险分担补偿机制，科创的社会红利由全社会共享，不应将风险完全压在单一金融机构身上。其次要培育耐心长期资本，通过产品设计、激励约束、风险环境的整套制度安排，拉长资本投资周期。

在基础设施层面，持续完善知识产权评估流转体系；稳步推进认股权、投贷联动制度改革；进一步完善尽职免责的实操细则，给予科创业务合理风险容忍度。

同时，落实科技金融数据开发利用相关标准，打通信用信息基础设施，加快科技金融复合型人才培养。此外，也要持续调节区域、赛道之间的资源失衡，把握资源倾斜的合理尺度。

谈及地方实践，杨涛认为，北京拥有万亿级、千亿级产业集群，集成电路、商业航天、人工智能大数据、生物医药是四大重点赛道，中关村的科技金融探索也成为国内重要样本。债权、股权、资本市场各类工具在北京已基本配齐，当下主要矛盾已经从“有没有工具”转向“适配准不准”，即金融供给与科创企业真实需求能否精准匹配。

对于北京未来落地机制，杨涛提出要做好三重匹配：空间匹配，尊重不同区域产业禀赋差异；阶段匹配，推动各类金融机构找准自身定位，真正实现企业全生命周期融资接力；赛道匹配，针对不同产业赛道定制差异化金融方案，同步做好风险分散。此外，完善科技金融评价考核体系，形成可复制的地方经验，将是北京未来探索的重要方向。

星图金融研究院常务副院长薛洪言：

硬科技不仅需要耐心资本，更需要聪明资本、陪伴资本

薛洪言表示，科技金融拼的不是谁钱多、谁产品线长，而是谁能真正把“股债贷保担租”拧成一条服务链，用制度创新去接住科技创新那个又长、又不确定的周期。耐心、聪明、陪伴，这三种资本，缺一个都转不动。

薛洪言强调，政策重心正从“鼓励上市”转向“全链条支持”。“过去，我们习惯把上市当作科技金融的终极目标；但科技金融不是简单给科技企业放贷，而是用金融制度创新，去匹配科技创新的不确定性和长周期。退出通道一旦不畅，前期投入的股权就无法退出，资本也就没有余力再投下一家。耐心资本不是喊出来的，而是靠畅通的退出机制养出来的。”

政策把资金引向科技，但资金最终流向哪里，由市场结构决定。

薛洪言指出，我国科技融资，长期以间接融资为主，银行信贷是主力。但硬科技企业与传统企业，存在一个根本差异：传统企业依赖抵押物、现金流和历史报表融资；硬科技企业则依赖技术、专利和未来。信贷的逻辑是“看过去”，科技的逻辑是“赌未来”。由此形成第一重错配——风险与期限的双重错配：研发往往要五到十年才见效；传统信贷给的却是短钱，还要求看得见的抵押。

因此，市场趋势已经清晰：单一信贷，正在让位于“股债贷保担租”联动。投贷联动、认股权贷款、知识产权质押、科创票据、并购贷款等工具，本质上都是同一种努力，即重新组合股权与债权的风险收益，让银行敢放款、创投敢加注、长期资本敢配置。

长钱进场，靠的不是口号，而是制度设计。但光有长钱，还不够。硬科技需要的，不只是“有钱等得起”的耐心资本，还需要“聪明资本”——能看懂技术、对接订单、帮企业少走弯路；以及“陪伴资本”——穿越周期不撤资，低谷时还加注。三者合在一起，才是硬科技企业真正需要的资本结构。

眼下，从科创板到北交所，硬科技企业集中申报上市，IPO浪潮背后，站着银行、AIC、理财、保险、私募。科技金融早已不是某一个部门的事，而是整个金融体系正在被重塑的一条主线。

薛洪言认为，未来三到五年，金融机构的能力边界会被彻底重塑。“银行，要投行化；券商，要往产业投行走；保险，要长期资金化；AIC，要发力股权投资。”

而要想使整个市场形成良好协同，就需要各部门充分发挥创新价值，连接成完整链条。

从科技企业角度来看，从“找钱”到全生命周期资本规划的趋势逐渐显现。

对于科技企业融资，薛洪言建议，融资节奏要匹配研发周期，别用短钱干长事；股权稀释要有规划，别在最缺钱的时候谈最差的条款；另外，现金储备是硬科技的生存底线。研发和盈利之间要找到平衡，资本市场奖励的是“有节奏的技术投入”，不是“永远不盈利的烧钱”。

整体来看，政策端，把风险补偿和容错机制做实；机构端，共建能力，别“互抢客户”；企业端，把资本规划写进治理；生态端，推动征信、评估、交易等基础设施互联互通。

“金融和科技之间，不是谁扶谁一把，而是互相给对方底气——科技，让金融投得到穿越周期的好资产；金融，让科技有本钱押注未来。”薛洪言说。

长城人寿投资管理部总经理杜嫦娟：

建议建立险企股权投资容错机制，破除投资容错壁垒

杜嫦娟介绍，作为一家中型保险公司，长城人寿在科技金融战略投资落地过程中，主要采用间接投资模式，以私募股权基金投资为核心开展布局。截至目前，长城人寿相关投资布局已持续近十年，累计投资基金超20只，底层资产覆盖项目1000余个。

杜嫦娟指出，从当前一级市场投融资整体环境来看，产业端与金融端均面临显著痛点。一方面，大量科技型中小企业存在融资难、融资贵的问题；另一方面，包括保险机构在内的金融机构也面临优质投资标的筛选难、投资落地难的困境。从行业周期来看，一级市场近两年呈现出“刚出ICU、就进KTV”的极端分化态势，市场融资结构性矛盾突出。近一年来，一级市场优质头部企业估值持续走高，其他机构难以获取投资份额。据不完全统计，2025年获得10亿元以上大额融资的企业，仅占市场企业总量的1%，却吸纳了市场40%的融资总额，资本高度集中。

杜嫦娟认为，保险资金具备风险偏好低、追求稳健回报的核心属性，投资决策高度审慎，更倾向于布局发展确定性高、退出路径清晰的项目。此类项目虽难以带来超高倍数的投资收益，但能够保障长期、稳定的投资回报，因此保险机构对投资阶段、项目质量、退出周期等核心要素均有严格标准和明确要求。

基于当前市场现状与保险行业投资特性，杜嫦娟建议从政策层面完善配套支持体系。一是建立股权投资容错机制，破除投资容错壁垒；二是优化考核机制，拉长考核周期。

开运航天副总裁曲靖：

商业航天企业融资痛点是在轨卫星资产无法实现金融化

曲靖指出，“在股权融资之外，拓展卫星在轨保险，以及在保险增信后的卫星、组网星座抵押贷款、融资租赁、资产证券化（ABS）等多元化融资手段，让更多资金流入商业航天赛道，通过金融创新的手段，赋能商业航天产业的跨越式发展。

在2026年服贸会上，北京开运联合信息技术集团股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司浙江省分公司、北京航标时代检测认证有限公司、思派（北京）保险经纪有限公司四方签署《商业航天卫星保险战略合作开发协议》，正式启动全国首创的“太空数据底座AOE+在轨风险评估”商业航天卫星保险生态圈。在这一生态圈中，开运集团搭建天地一体化观测网络与太空数据底座AOE，为碰撞预警、在轨状态判读提供第三方独立数据；航标时代依托中国航天标准化与产品保证研究院的技术积累，输出风险评级规则与在轨故障分类清单；人保财险据此建立适配不同轨道、不同设计寿命卫星的费率模型；思派保险经纪负责产业与金融市场的对接。

曲靖提到，“目前行业内绝大多数企业依靠持续股权融资维持运营，现金流普遍紧张。商业航天企业融资的痛点，不是拿不到股权融资，而是在轨卫星资产无法实现资本化、金融化。我们和多家银行沟通，银行普遍持谨慎态度，现有风控体系很难承接这类资产，需要产品创新，只有资产金融化打通之后，火箭发射的速度、卫星发射的数量才会大幅提升，中国商业航天的竞争力才会大幅提升”。

华泰联合证券TMT行业部执行总经理张畅：

券商服务硬科技企业仍面临诸多痛点、堵点

张畅指出，券商服务硬科技企业，应当遵循以“价值发现—资本赋能—价值兑现”为核心的方法论。

首先，在价值发现环节，要以深度产业研究为核心，识别真正具备核心竞争力的企业。其次，在资本赋能环节，要以股权投资和FA（财务顾问）服务为纽带，为硬科技企业注入耐心资本与产业资源，陪伴企业穿越漫长的研发周期。最后，在价值兑现环节，以投行服务为抓手，打通资本市场退出渠道，实现企业价值与投资回报的双重兑现，并在企业上市后长期陪伴其成长，围绕再融资、股权激励、并购重组、多地上市等方面持续提供服务。

张畅提到，券商服务硬科技企业仍面临诸多痛点、堵点。比如，硬科技相比传统企业有“重技术、轻财务”的特点，评价维度相应从“营收利润”转向“技术壁垒+研发投入+团队能力+产业空间”，这对券商对产业判断的能力提出了更高的挑战。

不过，张畅也提到，多层次资本市场为新兴产业的发展提供了诸多支持，两创板块针对科创行业、新兴产业、未来产业也有相应的上市标准，券商需要积极发挥自身的价值，充分把握政策优势为硬科技产业发展提供助力，为资本市场服务硬科技积累更多的经验。

国术科技创始人、董事长袁国术：

综合化、精细化的金融服务能力是衡量深度合作的关键

袁国术指出，综合化、精细化、人性化的金融服务能力，是衡量银行能否与科创企业深度合作、协同发展的关键。

袁国术指出，在企业发展前期，遇到资金难题时只能通过房产抵押、亲友拆借的方式渡过难关，融资渠道单一且压力巨大。近年来，国家发力科技金融改变了以往的融资困境，各大银行开始主动对接科创企业。

“我们尝试过各类银行科创金融产品。其中，知识产权质押融资是常用的一类方式。部分银行的科创金融服务流程简便、续贷方式更加灵活，有效帮助企业平稳渡过资金周转期，”袁国术直言，“但同时我们也发现，不同银行服务水平、风控模式差异较大。部分银行风控较为依赖数字化技术，仅凭企业阶段性财务数据、税务数据判定经营风险，即便给到授信额度，也无法正常支取使用，影响了企业经营节奏。”

对此，袁国术提到，科技企业发展具备明显的周期性，很容易受宏观环境、行业周期影响，出现阶段性数据波动是常态，不能单纯依靠短期财务数据评判企业价值，一线服务人员应深入对接企业、了解企业真实经营状况，与企业建立深度链接。

北京商报记者 廖蒙 李海媛 董晗萱 宋亦桐 李秀梅 实习记者 王思奕