伴随燧原科技（688801）上市步伐临近，备受市场关注的“国产GPU四小龙”也将迎来在资本市场的会师时刻。根据安排，燧原科技将于9月2日启动申购。公司于8月31日晚间公布了首发价格，为142.18元/股；公司上市时市值约为611.87亿元。

回顾2025年末，“国产GPU四小龙”中的摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板上市，一时引爆资本市场，两家公司上市首日涨幅分别为425.46%、692.95%。时隔近9个月，燧原科技此番上市，中签收益情况也成为投资者关注的焦点。若按公司上市首日涨幅400%粗略估算，投资者中一签浮盈金额将超过28万元。

在9月1日路演现场，燧原科技董事长、董事会秘书ZHAO LIDONG（赵立东）表示，AI产业已进入下半场，算力需求在全球范围内正呈现前所未有的爆发式增长。期望通过资本的助力，进一步提升公司AI芯片产品体系的自主创新和业务扩展能力。作为“国产GPU四小龙”中最后一家登陆资本市场的企业，燧原科技上市后的发展情况，市场正密切关注。

预计中签收益可观

根据安排，“国产GPU四小龙”中最后一家未上市企业燧原科技将于9月2日启动申购。

据了解，燧原科技成立于2018年3月，公司八年来自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。

本次登陆科创板上市，燧原科技首发价格为142.18元/股。经Wind统计，公司此次发行价格仅次于频准激光、宇树科技，在年内新股中位列第三，也系今年内第三只百元股。发行价格确定后，公司上市时市值约为611.87亿元。

另据上市发行公告，燧原科技本次公开发行股票4303.5173万股，约占发行完成后公司总股本的10%，全部为公开发行新股，公司股东不进行公开发售股份。若本次发行成功，预计公司募集资金总额61.19亿元，在年内新股中位列第四；扣除发行费用（不含增值税）后，预计募集资金净额为58.1亿元。

值得一提的是，若按发行价格来看，燧原科技在“国产GPU四小龙”中居于首位，高于摩尔线程、沐曦股份114.28元/股、104.66元/股的A股发行价格，同时远高于壁仞科技19.6港元/股的港股首发价格。

较高的发行价也让市场对燧原科技的中签收益产生较高预期。

从同为科创板上市的摩尔线程、沐曦股份的上市首日表现来看，分别大幅收涨425.46%、692.95%，收盘位置单签浮盈金额分别约为24.31万元、36.26万元。

参照上述情况，若按燧原科技上市首日涨幅400%粗略估算，投资者中一签浮盈金额将超过28万元；若首日涨幅达到700%，中一签浮盈金额近50万元。

如今，伴随AI产业进入下半场，算力需求在全球范围内正呈现前所未有的爆发式增长。在国家政策支持与产业快速发展的共振之下，国产AI芯片的崛起之路也正迎来黄金发展期。行业发展预期下，从燧原科技的战略配售阵容来看，颇为豪华。

具体来看，参与科创板跟投的保荐人相关子公司中证投资获配86.07万股，获配股数占本次发行数量的比例为2%；另外，小米科技旗下武汉壹捌壹零企业管理有限公司、腾讯控股旗下上海启善投资有限公司、兆易创新旗下深圳市外滩科技开发有限公司等“明星”企业也纷纷现身战配名单。

上半年净利增亏

在“国产GPU四小龙”的资本化进程中，燧原科技走得相对较慢。公司系四家公司中成立时间最早的企业，但却最晚登陆资本市场。

“燧原科技上市标志着国产AI芯片从‘风投喂养’走向‘公募定价’阶段，四小龙齐聚资本市场意味着行业进入业绩兑现期比拼。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

若横向对比四家公司的基本面情况不难发现，今年上半年，燧原科技营收规模最小，且净利亏损金额居首。

Wind数据显示，今年上半年，“国产GPU四小龙”营收规模集体落在10亿—20亿元之间，其中摩尔线程以17.36亿元营收金额居首，沐曦股份、壁仞科技上半年营收则分别约为13.24亿元、12.36亿元。燧原科技上半年营收则约为11.2亿元，位列最末。

盈利能力方面，今年上半年，除燧原科技外的三家企业均实现净利同比增长，其中沐曦股份上半年净利6.12亿元，同比扭亏为盈；摩尔线程、壁仞科技上半年净利则分别同比减亏至-0.12亿元、-3.77亿元。当期，燧原科技归属净利润则小幅增亏3.57%，亏损金额约为6.32亿元，位列四家公司之首。

对此，燧原科技在招股书中解释称，公司上半年归属净利润同比上年同期亏损有所扩大，主要系公司保持较高研发强度，同时预收客户款项预提的利息费用以及产生的税金及附加也对当期利润具有一定影响。分季度来看，上述税金及附加集中发生于2026年一季度，而2026年4—6月营收规模大幅增加从而实现单季度亏损收窄。

展望后续，燧原科技预计今年1—9月实现营业收入约为23亿—30亿元，同比大涨325.78%—455.36%；预计实现归属净利润约为-8.6亿元至-7亿元，同比减亏。

而对于公司盈利预期，燧原科技也曾明确表示，若由于上游供应链成本攀升，公司产品处于低毛利率水平或公司产品由于供应链因素营业收入达成率仅能实现低或中等水平，则公司预计大概率2027年可实现合并报表盈利；若公司有效控制供应链成本，产品处于中等及以上毛利率水平，且相应产品能按计划交付，则公司预计大概率于2026年可实现合并报表盈利。

针对相关问题，北京商报记者向燧原科技方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到公司回复。

壁仞科技研发费用居首

云端AI芯片属于技术密集型前沿领域，对于燧原科技而言，持续的高强度研发是保持技术领先的必要条件。2023—2025年，公司研发费用分别约为12.29亿元、13.12亿元、11.35亿元，三年合计约36.76亿元。

另外，今年上半年，燧原科技研发费用约为6.4亿元，在“国产GPU四小龙”中位列第三。壁仞科技上半年研发费用8.04亿元居首；摩尔线程次之，约为7.69亿元。沐曦股份上半年研发费用则低于燧原科技，约5.25亿元。

值得一提的是，燧原科技虽与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称“国产GPU四小龙”，但从主要芯片产品来看，与其余三家并不相同。

在9月1日的上市路演现场，燧原科技总经理张亚林介绍，目前AI芯片的主流架构分为以英伟达为首的GPGPU架构，和包含谷歌TPU、华为昇腾、公司等的非GPGPU架构（即DSA架构）。

结合燧原科技招股书，摩尔线程、沐曦股份主要芯片产品为图形渲染GPU和GPGPU架构的AI芯片；壁仞科技主要芯片产品为GPGPU架构的AI芯片；而燧原科技主要芯片产品则系DSA架构的AI芯片。

“公司AI芯片采用DSA架构，舍弃了非AI并行计算领域的通用性，但具备满足AI并行计算领域的通用性。”张亚林表示，在推理阶段，AI芯片需要在功耗、成本和实时性等方面进行优化，由于DSA架构可针对特定模型所需算子进行优化定制，相较于GPGPU架构加速卡在针对特定场景或模型下有更好的适配性，在成本、性价比等方面具备优势。

薪火私募投资基金总裁翟丹表示，“四小龙”齐聚资本市场，将极大提升国产AI芯片的融资能力、品牌知名度和人才吸引力。但其中，谁能最快实现规模化盈利、谁能真正撕开英伟达的生态壁垒、谁能摆脱对单一客户的依赖等，将决定“四小龙”未来的估值分化，而非简单的“齐涨共跌”。

北京商报记者 王蔓蕾