近日，澳亚集团宣布，拟通过澳雅食品接手明治中国在华的乳制品（饮用奶及酸奶）及B2B业务（以下简称“目标业务”），交易价格为3.2亿元，购买价上限为3.5亿元。2022年以来，受奶价下行影响，澳亚集团刚刚走出亏损泥潭，如果收购明治乳品业务，其财务压力或将陡增。不过，接手明治乳品业务，或提高澳亚集团产能利用率，摊薄固定成本，提升生产效率，改善供应链协同，并增强整体成本竞争力，更重要的是拓宽下游市场。

超3.2亿元接盘

根据澳亚集团发布的公告，旗下全资附属公司上海澳雅食品有限公司（以下简称“澳雅食品”）将接盘目标业务，此次交易内容主要涉及明治乳业（天津）有限公司（以下简称“明治天津工厂”）和明治乳业（苏州）有限公司（以下简称“明治苏州工厂”）的全部股权。

此次收购事宜有一个先决条件。澳亚集团指出，卖方须在交易完成前完成重组，其中包括注册成立目标公司，将所转让资产、目标附属公司（明治苏州工厂、明治天津工厂）及转岗雇员转让予目标公司，以及转让或更新所转让合同。澳亚集团表示，这一交易代价包括基本购买价3.2亿元及调整金额（如有），购买价上限为3.5亿元。

明治集团在此前的公告中提到，与酸奶产品（含乳酸菌）相关的知识产权及部分品牌不属于本次交易的转让标的。此外，被交易的B2B业务仅包括乳品，不包含巧克力、冰淇淋等业务。明治计划，于2026年8月21日设立目标公司，于2026年12月31日完成交割。

此次拟被出售的明治天津工厂主要生产牛奶及酸奶等乳制品，2023年至2025年净销售额分别为6200万元、7500万元、1.31亿元，营业利润分别为-9100万元、-2.87亿元、-5000万元；明治苏州工厂主要生产牛奶、酸奶、奶油等乳品，同期净销售额分别为3.89亿元、3.46亿元、2.59亿元，营业利润分别为2700万元、2200万元、-1亿元。

交易双方的来头均不小。明治中国主要从事牛奶、酸奶、雪糕及糖果制造及销售业务，并为日本知名企业明治集团的全资附属公司，明治集团则为全球性食品及医药集团明治控股的附属公司。作为一家投资控股公司，澳亚集团通过其附属公司在中国开展业务，主要从事原料奶、肉牛及其他业务，包括奶牛育种及养殖、原料奶生产及销售、肉牛育种及养殖、肉牛销售、饲料加工及饲料产品销售以及乳制品销售及分销。值得注意的是，明治集团持有澳亚集团15.85%的股份。

各取所需

根据2026年上半年财报预告，澳亚集团刚扭亏为盈，却在此时接盘亏损多年的资产。业内分析人士指出，此次交易的背后，明治中国卸下亏损业务的“包袱”，澳亚集团则获得乳制品深加工的能力，双方各取所需。

明治的退出逻辑清晰，‌聚焦核心、止损瘦身‌。明治在公告中表示，通过本次交易，将把目标业务转让给能够促进其发展的合适合作伙伴，从而重塑在华业务组合，并将资源重点配置到“包括巧克力业务在内的核心领域”。

事实上，明治近年来不断加大中国市场的投入，但盈利能力未得到显著提升。2023年至2025年，明治中国整体食品业务的净销售额分别为12.37亿元、11.83亿元和12.84亿元，但营业利润分别为-6.43亿元、-4.87亿元、-10.40亿元，乳品业务承压为主要原因之一。明治在华乳制品业务虽拥有天津、苏州两大现代化乳品工厂，但C端乳品销售的低迷问题却始终得不到改善。

对于澳亚集团来说，明治乳品业务是不可多得的资产。公告显示，目标业务2025年末未经审计净资产约5.48亿元，而收购上限仅3.5亿元，隐含市净率约0.64倍，较A股可比公司中位数1.31倍折让约51.1%，并较可比公司的市净率平均数1.32倍折让约51.5%。这一“低估值接盘”为澳亚集团提供了极佳的资产整合窗口。

“通过收购，能将业务范围拓展至原料奶生产以外，并巩固其在整个乳制品价值链的地位。”澳亚集团表示，此次交易有多个好处，一是整合牛奶采购、加工及销售方面的业务，更大比例的自产原料奶可透过目标集团的制造设施进行加工；二是将提高集团原料奶生产的需求能见度，减少集团在销售原料奶方面对第三方客户的依赖，并减轻面临的原料奶价格波动及周期性市场波动的风险；三是获得成熟的乳制品制造设施，连同现有产能、设备及技术专门知识；四是获得明治在中国稳固的客户关系及分销网络；五是有利于未来业务扩张及市场渗透。‌

高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，“澳亚集团接手明治的乳品业务，本质上顺应了国内乳制品精深加工发展的趋势。对于澳亚集团来说，一方面，明治拥有的深加工产业，有利于自身奶源的消化，减少对下游企业的依赖；另一方面，将业务并表后，有利于上市公司整体业务的多元化，提升抗风险能力，同时对资本市场来说是一个新的增长点”。

“1+1”能否大于“2”‌

前有新乳业买下朝日唯品，现有澳亚集团收购明治乳品，但后者所处的乳业环境并不理想。

2017年，新乳业接手亏损的朝日唯品，通过整合牧草供应链、优化养殖成本、下沉渠道，年营收从当年的4000万元提升至2023年的8亿元，实现扭亏为盈。

与新乳业面临的情况不同，澳亚集团作为上游牧场，刚走出亏损的泥潭。2026年上半年，澳亚集团预计实现净利润0.9亿—1.3亿元，同比转亏为盈。2023—2025年，澳亚集团累计净亏损高达25.09亿元，其中2024年亏损额达12.69亿元，财务压力持续加剧。

2022年以来，中国乳制品行业步入深度调整期。受原奶价格持续下行、消费复苏乏力、渠道竞争白热化等多重因素叠加影响，行业整体陷入“量增价跌、利润承压”的局面。尼尔森IQ数据显示，2025年乳品全渠道销售额同比下滑8.6%。2026年，乳品消费仍处温和复苏期‌。在这一背景下，头部企业尚能依靠规模与渠道优势维持，中小品牌与外资企业则面临生存危机。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，“澳亚集团此前的核心能力全部集中在上游养殖环节，几乎没有成熟的下游消费品牌运营经验，双方的协同更多只能停留在奶源端的内部消化，把原本需要对外采购的原料环节转化为内部流转，以此压缩一部分生产成本，却很难在短时间内补上明治此前多年都没能做好的渠道和品牌短板”。

袁帅进一步表示，“明治此前在华的相关业务长期陷入亏损，核心问题从来不是奶源品质不足，而是其产品定位和渠道策略始终没能完全适配国内大众消费市场的需求，过于偏向小众高端的路线让其始终难以突破营收规模的天花板，澳亚集团如果不能在保留原有产品品质优势的基础上，快速搭建起适配大众市场的运营团队，调整产品的市场定位，打通更广泛的线下线上渠道，仅靠上游奶源的协同很难让这份业务快速走出困境”。

值得注意的是，明治并未放弃品牌影响力，交易后仍将保留核心知识产权与商标授权监督权，并计划与澳亚签订商标许可协议，确保产品品质标准延续。

宋亮表示，“对于明治来说，这也埋下了伏笔。无论从技术工艺还是分销网络等方面来说，澳亚集团的背后还会有明治的指导和支持。换句话说，虽然明治将乳品业务出售给澳亚集团，但双方更可能是共进退的联盟关系”。

对于收购的资金来源、商标许可情况等问题，北京商报记者通过邮件向澳亚集团发出采访函，截至发稿未收到回复。

北京商报记者 孔文燮