2025年的大牛股舒泰神（300204），曾因创新药概念股价暴涨逾7倍，赚足了市场眼球。4月28日，公司披露的2025年年报及2026年一季报显示，2025年及今年一季度，公司归属净利润均处于亏损状态，至此，舒泰神已连续六年出现亏损。

2025年，曾经为舒泰神贡献逾五成营收的拳头产品舒泰清销售收入断崖式下滑近70%。而承载公司未来希望的在研创新药产品目前尚未落地，高投入的研发也给公司业绩带来一定压力。

在二级市场上，舒泰神股价在经历暴涨后已从历史高点回撤约五成，但较去年同期仍涨超100%。对于舒泰神来说，在研创新药产品何时落地、公司何时能走出业绩亏损的困境，是现阶段投资者关注的重要内容。

净利再现亏损

2025年，虽然净利较2024年出现大幅减亏，但舒泰神仍未实现扭亏。

财务数据显示，2025年，舒泰神实现营业收入2.2亿元，同比下降32.2%；归属净利润-7776.33万元，同比增长46.31%。

这已是舒泰神连续六年出现净利亏损。财务数据显示，2020—2024年，舒泰神实现的营业收入分别约为4.25亿元、5.84亿元、5.49亿元、3.64亿元、3.25亿元；对应实现的归属净利润分别约为-1.33亿元、-1.37亿元、-1.97亿元、-3.99亿元、-1.45亿元。

今年一季度，舒泰神则是出现了净利增亏的情况。财务数据显示，舒泰神一季度实现营业收入4689.77万元，同比下降25.81%；归属净利润为-843.18万元，同比下降261.1%。

舒泰清的销售收入下降，是舒泰神2025年营收下降的重要原因。资料显示，舒泰神致力于研发、生产和销售临床治疗需求未被满足的治疗性药物，主要包括蛋白类药物（含治疗性单克隆抗体药物）、化学药物等类别，治疗领域聚焦在感染性疾病、呼吸与重症、自身免疫系统疾病及神经系统疾病治疗药物等领域。

目前，舒泰神上市销售产品主要为创新生物药物苏肽生（注射用鼠神经生长因子）和特色品种舒泰清（复方聚乙二醇电解质散（IV））及其系列产品。

2025年，苏肽生实现销售收入1.4亿元，占舒泰神营业收入的63.74%，较去年同期上升4.86%；舒泰清实现销售收入0.54亿元，占营业收入的24.64%，较去年同期下降69.71%；复方聚乙二醇（3350）电解质散（舒斯通）实现销售收入1846万元 ；阿司匹林肠溶片实现销售收入166万元。 

实际上，2024年，舒泰清为舒泰神贡献的营收占比还超过五成，当年销售收入占比为55.16%。而把时间拉长来看，舒泰清销售收入已连续多年出现下滑。2025年跃居公司第一大产品的苏肽生，虽2025年销售收入出现增长，但与2022—2023年相比，也同样处于下滑态势。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇在接受北京商报记者采访时表示，舒泰清销售收入连降可能的原因包括国家集采政策冲击以及肠道准备类辅助用药成为医保控费重点，医院采购持续受限等。

押宝创新药

自2006年苏肽生上市后，舒泰神始终未有创新药产品上市。目前，舒泰神正大力发展创新药，公司多个I类创新生物药的多项适应症在临床试验阶段持续推进。

其中，最受关注的要数血友病新药注射用STSP-0601。2025年年报显示，舒泰神注射用STSP-0601用于伴抑制物的血友病A或B患者出血按需治疗取得IIb期临床研究总结报告。注射用STSP-0601（波米泰酶α）附条件上市申请获国家药监局受理。

据悉，血友病是一种X染色体连锁的隐性遗传性出血性疾病，其遗传特点是男性发病，女性携带。血友病可分为血友病A和血友病B，前者表现为凝血因子Ⅷ（FⅧ）缺乏，后者表现为凝血因子Ⅸ（FⅨ）缺乏，均由相应的凝血因子基因突变引起。血友病的临床特征表现为出血倾向，主要表现为关节、肌肉和深部组织出血等。若反复出血，不及时治疗可导致关节畸形和（或）假肿瘤形成，严重者可危及生命。

此外，舒泰神STSA-1002注射液急性呼吸窘迫综合征适应症取得Ib/II期临床研究总结报告。BDB-001注射液治疗ANCA相关性血管炎适应症取得I/II期临床研究总结报告。STSP-0902注射液用于治疗少弱精子症取得Ia期临床研究总结报告。STSP-0902滴眼液用于治疗神经营养性角膜炎取得I期临床研究总结报告。

舒泰神表示，基于未来研发项目整体布局和公司发展战略考虑，公司多个在研项目所对应的多项适应症在持续推进临床试验中；公司研发管线中有部分临床前在研项目持续推进，2025年研发投入1.56亿元。这也是公司业绩持续承压，报告期净利润为负值的重要原因。

在邓勇看来，公司净利持续亏损、依靠研发“烧钱”推进创新管线的现状，是传统药企向创新药转型的典型特征。创新药临床研发周期长、前期投入大，重磅新品商业化落地前普遍难以盈利。舒泰神旧核心产品衰落，全新重磅创新药仍处在临床试验阶段，业绩出现衔接断层。这类企业具备高风险与高成长性。短期造血能力不足，资金消耗压力大；但中长期若在研管线顺利落地，将彻底改写盈利结构。

影响力研究院品牌与IP委员会副主任高承飞也提到，对于舒泰神这类创新药企业，市场需要区分“有价值的亏损”与“无底洞式的消耗”。公司2025年亏损已大幅收窄，说明公司在降本增效上有所动作。此外，其STSP-0601、BDB-001、STSA-1002等研发管线才是估值的核心锚点。

研发投入两连降

值得注意的是，虽然研发投入仍不是小数目，但舒泰神研发投入已经历了两连降。

2025年，公司研发投入较上年同期减少3.91%。而在2024年，舒泰神研发投入更是锐减逾六成。彼时，舒泰神表示，经审慎判断，决定终止BDB-001注射液、STSA-1002注射液、STSA-1005注射液、STSA-1002和STSA-1005联合用药项目在COVID-19适应症方向的研究工作。

邓勇表示，公司研发投入连续两年下降，并非放弃创新，而是战略性经营调整。一方面，连年亏损让企业现金流紧张，缩减非必要研发支出、清理低效远期在研项目，精简成本实现大幅减亏，优先保障企业持续经营；另一方面，研发资源集中聚焦临床中后期、兑现确定性强的核心管线，优化研发资金使用效率。

此外，舒泰神正筹划定增募资加码创新药。公司拟募集资金不超12.53亿元，投向创新药物研发项目及补充流动资金，拟分别投入募资额8.83亿元、3.7亿元。

其中，创新药物研发项目具体包括BDB-001注射液（ANCA相关性血管炎和中重度化脓性汗腺炎适应症）、STSA-1002注射液（急性呼吸窘迫综合征适应症）、STSP-0902注射液（用于治疗少弱精子症）和STSP-0902滴眼液（用于治疗神经营养性角膜炎）的产品管线研发。

舒泰神表示，通过本次募投项目的实施，公司将推进创新药进入临床关键阶段，拓展自身在研产品布局的深度和广度，为实现更多产品的商业化奠定坚实基础。

在二级市场上，舒泰神曾在2025年股价涨逾7倍。自去年8月冲上后复权形式下历史高点后，舒泰神股价出现震荡回落，如今较高点已跌去约五成，不过较去年同期仍实现翻倍。

截至4月28日收盘，舒泰神报27.61元/股，收涨0.36%，总市值为131.9亿元。

针对公司相关问题，北京商报记者向舒泰神方面发去采访函，不过截至发稿未收到回复。

北京商报记者 丁宁