4月26日，北京商报记者注意到，港交所官网日前披露，B2B跨境支付服务商Extransfer Limited-W（以下简称“XTransfer”）已正式向港交所递交招股书，开启港股资本化进程，瑞银集团、中金公司为其联席保荐人。

按照2025年支付交易额605.16亿美元计算，XTransfer为全球最大的B2B跨境贸易支付平台。有分析人士认为，XTransfer上市将为整个B2B支付赛道提供清晰的估值参考坐标，打破业内对于支付机构上市“流量见顶、合规风险高”的刻板印象。而在行业竞争下，XTransfer也需寻找新的增长支点。

冲刺港股IPO

XTransfer近日在港交所披露招股书。

综合天眼查、招股书等信息来看，XTransfer成立于2017年，为全球首批专注于B2B跨境贸易的支付平台之一。XTransfer运营主体为上海夺汇网络技术有限公司，为上海夺畅网络技术有限公司（以下简称“夺畅网络”）全资子公司，夺畅网络当前注册资本为30亿元，为一家港澳台法人独资企业。

据介绍，XTransfer主要为中小企业提供支付服务，协助其与境外贸易企业开展高效安全的跨境支付结算，公司核心服务包括收款、资金汇兑、转账及提现等。

招股书详细披露了过去三年内XTransfer的经营情况。数据显示，2023—2025年，XTransfer营收分别为1.15亿美元、1.62亿美元和2.48亿美元，复合年增长率为47.5%；毛利分别为1.1亿美元、1.52亿美元、2.29亿美元，且报告期内各年的毛利率均超过90%。

但XTransfer也在招股书中特别提到盈利能力方面可能存在的风险。根据招股书，报告期内，XTransfer净亏损分别为1.53亿美元、3.53亿美元、4.84亿美元，这主要是由于可转换及可赎回优先股的公允价值变动。按照非国际财务报告准则计算，XTransfer报告期内经调整净利润分别为1120.3万美元、527.1万美元和4767.4万美元。

另外，在支付交易额方面，2023—2025年，XTransfer支付交易额（即“TPV”）分别为186.33亿美元、326.18亿美元和605.16亿美元，复合年增长率为80.2%，高于同期行业整体34%的复合年增长率。根据第三方平台灼识咨询的数据，按2025年TPV计算，XTransfer是全球最大的B2B跨境贸易支付平台，市场占有率为5.1%。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅表示，招股书披露，XTransfer归母净亏损逐年扩大主要是受可转换优先股公允价值变动的非现金因素影响，并非主营业务亏损，这也意味着其上市后不需要为了短期盈利压缩核心投入，反而可以按照既定的战略节奏拓展市场、投入研发，进一步巩固自身的行业领先地位。

博通咨询首席分析师王蓬博认为，从数据看，与已经实现整体盈利的综合支付机构相比，XTransfer交易规模仍然偏小，业务结构高度单一，抗周期和抗风险能力明显偏弱。上市后其需要持续投入全球网络建设和技术研发，业绩兑现存在不确定性，同时全球跨境支付监管强度持续提升，合规成本上升预计会进一步压缩其利润空间。

去年销售开支占比近四成

从本次披露的招股文件看，XTransfer采用中国港交所允许的同股不同权（WVR）架构设计治理体系，这也是全球化科技金融企业的主流设置。招股书明确，创始团队通过双层股权架构及一致行动协议锁定长期控制权，A类股份享有更高投票权重，该安排意在抵御上市后短期资本博弈干扰，保障海外扩张、技术研发等长期战略持续落地。

北京商报记者注意到，招股书虽并未明确XTransfer的具体募资规模，但披露募集资金净额将主要用于四大方向：40%用于全球市场渗透与本地收款网络建设，30%投入AI与区块链技术研发，20%丰富跨境人民币结算、供应链金融等产品体系，剩余10%补充营运资金。

对于开展跨境支付业务的机构而言，牌照是业务开展的“护城河”。根据招股书介绍，截至2026年3月31日，XTransfer在中国内地、中国香港、英国、美国、新加坡、荷兰、澳大利亚及加拿大获得所需牌照。在中国内地，夺畅网络于2025年1月获批收购原上海银联电子支付服务有限公司100%股权，后者随后更名为上海安信汇支付有限公司。

随着业务体量、支付牌照数量快速扩张，XTransfer的成本支出同步走高，成为压制整体利润表现的核心因素。根据招股书，XTransfer成本支出主要集中在销售、研发以及行政管理三大方面，其中涉及内容包括全球本地化团队薪酬、中小微客户拓展、渠道佣金、品牌投放、本地商户培训等多个方面。

数据显示，销售开支在XTransfer成本支出中处于靠前位置，三年间支出规模由2023年的5307万美元增至2024年的8129万美元，2025年进一步攀升至9604万美元，其中2025年该项费用占当期总收入比重约38.71%。报告期内研发支出则分别为2199.2万美元、3491万美元、3962.1万美元。

XTransfer方面也在招股书中提到，预计随着公司业务继续拓展、地域持续扩张、技术基础设施的投资及创新以及服务范围进一步扩大，公司的成本和营运开支在可预见的未来将进一步增加。

王蓬博表示，从本次的募资用途来看，XTransfer计划将40%的资金用于全球市场渗透，30%投入AI和区块链技术研发，方向上是符合行业发展趋势的，也有望进一步巩固其在垂直领域的优势。

监管趋严与同质化挑战并存

近年来，跨境场景成为众多金融机构业务拓展的新赛道。一方面是银行这类传统金融机构加速数字化转型，加码中小微外贸金融服务，通过优化跨境结算产品，下调服务费率等举措分流优质中小外贸客户；另一方面，第三方支付机构也杀入跨境赛道，并将B2B作为重要方向，行业产品、费率、服务、渠道等竞争趋向同质化。

除市场竞争压力外，XTransfer招股书还重点提示了全球跨境监管政策不确定性风险。结合招股书来看，不同国家和地区对于跨境资金流动、外汇管理、数据跨境、反洗钱监管标准持续收紧且差异化明显，XTransfer需要持续投入大量人力、财力维护各地牌照合规、更新系统适配监管要求，合规边际成本不断上升。

“若全球经济复苏放缓、主要贸易伙伴经济增速减弱、贸易保护主义再度抬头、外汇汇率大幅波动，或从事外贸的国内中小企业经营压力加大导致其进出口规模下降，均可能直接减少我们核心业务（包括支付及增值服务）的交易量”，XTransfer在招股书中提到。

区别于支付行业多数机构以跨境电商C端收款为核心、再横向拓展B端业务的发展路径，XTransfer自设立以来，聚焦纯B2B跨境贸易支付。袁帅指出，从整个行业赛道来看，B2B跨境支付的前景恰恰和全球贸易格局的变化深度绑定，当前中小外贸企业已经成为全球贸易的重要参与主体，这类企业普遍存在跨境收款成本高、到账周期长、不同国家结算规则复杂的痛点，XTransfer这类平台的快速增长本身就印证了市场需求的旺盛。

王蓬博同样提到，XTransfer较早切入中小微外贸企业跨境支付市场，搭建了全球结算网络，在本地化运营和客户积累方面打下了不错的基础，在非电商B2B这个细分赛道建立了一定的先发优势。但与已经实现多场景布局的综合支付机构相比，XTransfer的产品矩阵确实还不够丰富，客户黏性也还有提升空间，目前的核心竞争力更多还是体现在价格优势和服务响应速度上。

再看支付行业本身，过去几年间，既有支付机构辗转A股、港股谋求上市尚未成行，也有已上市支付机构接连推进赴港二次上市。袁帅告诉北京商报记者，此前支付机构上市之路普遍充满波折，多集中在C端支付赛道或是合规性存在争议的跨境支付业务，而XTransfer业务主要围绕中小外贸企业的真实跨境贸易场景展开，业务增长完全锚定外贸实体的真实需求，和此前部分谋求上市的支付机构依赖通道手续费、流量变现的盈利模式有本质区别。

“如果其上市顺利推进，将为整个B2B跨境支付行业建立起合规运营、场景深耕的上市模板，打破此前市场对支付机构上市‘流量见顶、合规风险高’的刻板印象。”袁帅说道。同时，袁帅提醒称，面对越来越多机构涌入跨境赛道的竞争，XTransfer也需要跳出单纯的支付服务范畴，寻找新的增长支点。

对于上市完成的“时间表”、后续支付牌照布局规划以及应对跨境赛道同质化竞争的具体举措，北京商报记者向XTransfer进行采访，但截至发稿未收到该公司回复。

北京商报记者 廖蒙