大普微作为创业板首家未盈利上市的公司，上市首日股价上涨超4倍，说明投资者对于未盈利企业的风险偏好不断提升，但投资者也需注意投资风险，未盈利企业未来能否盈利仍然存在不确定性，投资者应理性投资。

市场对未盈利企业关注度提升，符合投资者买股票就是买未来的预期。当前创业板实行的上市标准，让未盈利的高成长、高研发企业有了更多上市的机会。大普微的上市，正是新标准激活后的首单，其顺利上市并获得较高估值，验证了制度改革的实践成效，也向市场传递了支持硬科技企业发展的明确信号。

从市场逻辑看，未盈利企业获得高估值，核心在于投资者认可其成长价值与技术壁垒。大普微2025年营收达22.89亿元，同比增长137.87%。在技术国产替代需求迫切、行业景气度向上的背景下，市场更愿意为具备核心技术、成长空间明确的未盈利企业定价，这种定价逻辑从短期盈利转向长期价值兑现，是风险偏好提升的重要体现。

当然，风险偏好提升不代表风险不存在，未盈利企业的投资风险依然值得投资者警惕。首先，未盈利上市公司的未来盈利能力存在较高的不确定性。大普微截至2025年底仍未盈利，招股书披露预计最早2026年扭亏为盈，盈利能否如期实现、盈利质量是否稳定，仍需后续财务数据验证。

其次，未盈利公司的估值波动风险较大，大普微上市首日盘中振幅接近20%，换手率达82.94%，高振幅与高换手率意味着资金博弈激烈，短期估值易受情绪、资金面影响，大幅波动风险突出。

此外，未盈利企业将被标注专用标识，控股股东、实控人及董监高上市后三个完整会计年度内不得减持首发前股份，监管对未盈利企业的持续规范，也要求投资者更理性看待其投资价值。

A股市场对未盈利企业风险偏好提升，是资本市场服务新质生产力的必然趋势，但需平衡机会与风险。政策和市场还需要引导资金从短期投机转向长期价值投资，避免盲目的概念炒作。对于投资者而言，参与未盈利企业投资需关注公司的技术壁垒与核心技术是否具备不可替代性，也要关注上市公司的业绩成长空间。投资者需充分考虑自身风险承受能力，避免盲目追高。

资本市场对未盈利企业的包容，最终要落到价值兑现与风险可控上。大普微的首日表现，是市场对未盈利企业价值的初步定价，后续能否持续获得资金认可，关键在于盈利目标能否如期达成、经营业绩能否持续兑现。对于整个市场而言，需要在支持创新企业发展的同时，持续完善定价机制与风险管控体系，让风险偏好提升建立在理性定价基础上，推动未盈利企业健康发展，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能。

北京商报评论员 周科竞