券商行业业绩整体向好。近日，中国证券业协会发布证券公司2025年度经营数据。证券公司未经审计财务报表显示，150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；实现净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。

券商股业绩与市场表现息息相关，一直属于周期股范畴。但随着A股市场生态生变，走势越来越稳，成交量持续集中在高位水平，即便是在波动期，成交量依旧稳定，这为券商股业绩稳定提供了重要基础。

过去，券商股具有很强的周期属性，源于业务结构单一，经纪、自营等核心收入高度依赖市场涨跌与成交热度。市场走牛时业绩大增，市场走弱时盈利快速下滑，股价随之大幅波动，投资者也多以周期思维看待板块估值与投资机会。这种盈利模式下，券商股难以获得稳定的估值溢价，更多是跟随市场行情波段性表现。

如今，市场环境与行业自身特征均出现关键转变。A股市场成交规模持续维持高位，即便市场出现阶段性波动，整体交投活跃度也不会出现大幅萎缩，这就为券商基础业务提供了持续支撑。更重要的是，券商行业正加速业务转型，财富管理、机构业务、投行等多元业务占比不断提升，盈利来源开始更多转向综合金融服务收入。

其中，财富管理业务依托居民资产配置需求增长，形成稳定的管理费与服务费收入，机构业务通过交易、做市、托管等服务，成功降低了对个人投资者交易的依赖，投行业务则受益于直接融资市场扩容，成为业绩增长的稳定引擎。这些业务受短期市场波动影响更小，能有效平滑业绩曲线，提升盈利稳定性。

从行业经营数据看，本轮业绩增长并非单纯依赖市场行情回暖，而是业务结构优化与市场基础改善共同作用的结果。即便未来市场出现震荡，券商也能凭借多元业务布局保持业绩稳定，不再像过去那样随市场涨跌大幅起落。这种盈利模式的转变，是券商股摆脱周期属性的核心支撑。

从投资者的角度看，在研究券商股的内在价值时要重新审视券商股的投资逻辑。过去以周期博弈为主的投资思路已不再适用，而应该更多关注行业转型进度、业务结构优化程度以及盈利稳定性来加以研判。随着券商从通道服务商向综合金融服务商转型，其估值体系也有望从周期股向成长股靠拢，获得更合理的估值定位。

当然，券商股完全摆脱周期属性仍需过程，市场成交波动、行业竞争格局变化等因素仍会带来阶段性影响。但从长期趋势看，市场生态成熟与行业转型深化已形成合力，券商股的周期属性正在弱化，成长与稳定属性逐步增强。这一转变不仅利好行业自身发展，也为资本市场提供了更具稳定性的核心资产，值得投资者长期关注与理性布局。

北京商报评论员 周科竞