3月13日，人民银行如期披露2026年2月金融统计数据报告。整体来看，2月新增信贷环比回落、同比少增；但在各项政策延续出台、财政和货币协同稳增长等带动下，信贷增长仍较为平稳。政府债前置发行、加力提效下，社融增速延续8.2%水平。同时，受财政支出加快、境外资金流入加大以及货币活化等带动下，M2和M1增速继续保持高位。

在分析人士看来，二季度、四季度或各有一次降息落地，不过相较于总量工具，结构性政策工具的操作空间可能会更大，需针对房地产市场、居民消费等重点领域与薄弱环节出台定向支持政策。

信贷结构“企业强、居民弱”

数据显示，2月末人民币贷款余额277.52万亿元，同比增长6%。前两个月人民币贷款增加5.61万亿元。分部门看，住户贷款减少1942亿元，其中，短期贷款减少3596亿元，中长期贷款增加1654亿元；企（事）业单位贷款增加5.94万亿元，其中，短期贷款增加2.65万亿元，中长期贷款增加4.07万亿元，票据融资减少9089亿元；非银行业金融机构贷款减少1987亿元。

以上月数据计算，2月新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元。不过，若剔除非银贷款影响，当月投向实体经济的人民币贷款同比有所多增，显示信贷对实体经济的支持力度较为平稳。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，2月新增贷款结构呈现出明显的“企业强、居民弱”特点。其中，2月企业贷款同比多增4500亿元，企业短贷和中长期贷款同比分别多增2700亿元和3500亿元，票据融资则同比多减2043亿元。这背后主要原因是今年财政靠前发力、年初政府债券即大量发行，加之去年四季度推出的5000亿元新型政策性金融工具逐步落地见效，对投资起到拉动作用并撬动配套贷款需求。同时，今年以来出口高增，贸易政策不确定性也有所下降，出口企业生产及投资信心修复对企业贷款也会产生一定支撑。另外，1月15日人民银行下调结构性政策工具利率0.25个百分点，按市场化方式激励引导银行增加对重点领域信贷投放，可能也是企业贷款多增并对票据融资产生替代效应的重要原因。

王青认为，居民贷款负增则主要仍受房地产市场持续调整，以及个体经营和居民消费需求偏弱影响。另外，今年春节在2月中旬，也存在年终奖发放后居民提前还贷，进而下拉2月新增居民贷款数据的可能性。

社融方面，初步统计，2026年2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%，增速与上月持平。新增社融2.38万亿元，环比少增4.84万亿元，同比多增1469亿元。

前两月，政府债券净融资2.38万亿元，基本与去年同期持平。“今年更加积极的财政政策安排政府净融资约11.89万亿元，广义赤字率约8.1%，较大规模的债券发行需求将有力支撑社融增长。同时，地方专项债发行节奏稳健，较好地适配基建项目推进需求，财政资金加快落地将进一步带动配套融资需求的增长。”广开首席产业研究院首席金融研究员王运金说道。另从社融贡献看，政府债券仍是社融增量的重要支撑。

提振内需仍待政策发力

2月末，广义货币（M2）余额349.22万亿元，同比增长9%，与上月持平。狭义货币（M1）余额115.93万亿元，同比增长5.9%，增速较上月上升1个百分点。M2-M1“剪刀差”由上月的4.1个百分点回落至3.1个百分点。

王青指出，M2增速继续处于近两年以来的最高水平，背后的主要原因是当月财政支出力度显著加大，财政存款同比大幅多减约1.6万亿元。这抵消了非银存款当月同比少增1.44万亿元带来的影响，推动M2增速保持高位。近期M2增速持续处于8%以上的较高水平，除了短期因素影响外，一个重要原因是前期政府债券融资高增，通过财政性支出转化为企业和居民存款。

而针对M1增速的变化，王青认为，除了上年同期基数下降外，主要原因是当月财政支出显著发力，部分资金转化为企业和居民的活期存款。另外，近期大型企业加快对中小企业应收账款支付，部分资金会转化为中小企业的活期存款，也在整体增加企业活期存款规模。

中国民生银行首席经济学家温彬补充解释道，2月人民币汇率延续较快升值，跨境回流及结汇需求延续释放，继续补充境内流动性。此外，资本市场持续活跃，居民存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化持续。

“需要指出的是，当前房地产市场持续调整，企业和居民消费、投资活动偏弱，宽货币向宽信用传导受到一定影响，是M2与M1存在一定增速差的主要原因。这意味着后期宏观政策要在大力提振内需上显著发力。”王青说道。

结构性政策工具操作空间更大

总体上看，2月新增信贷数据平稳，前两月社融增量保持历史同期较高水平，M2与M1增速保持较高水平，印证宏观政策逆周期调节力度不减。

王运金表示，从全年趋势看，随着稳增长政策持续落地，企业融资需求将保持稳定，居民部门信贷有望随就业与收入改善而逐步回暖，社融与信贷增量将稳步抬升，将进一步助力经济实现平稳增长。综合测算，预计2026年新增信贷超过17万亿元，信贷余额增速达到6.3%左右；社融增量达38万亿元左右，存量增速升至8.6%左右；M2增速维持在8.4%左右。

全国两会刚刚闭幕，2026年政府工作报告要求，“继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。这为全年宏观政策实施定调。

王青预计，全年降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，上、下半年分别实施一次。这是今年引导企业和居民融资成本下行，激发内生性消费和投资需求的一个重要发力点。除了降息外，今年监管层还将推动银行等金融机构降低评估费、担保费等融资中间费用, 这也是促进实体经济融资成本低位运行的有效措施。

数量型政策方面，今年降准还有空间，预计幅度在0.5个百分点；与此同时，人民银行将继续综合运用MLF和买断式逆回购等工具，向市场注入中期流动性，同时结合国债买卖和降准向市场注入长期流动性。当前数量型宽松政策工具丰富，能够保持流动性处于更为稳定的充裕状态，确保政府债券顺利发行，引导金融机构稳固对实体经济的信贷支持力度。

王运金则指出，总量型与价格型政策工具仍存在一定操作空间，但也需注意今年地缘政治冲突升级，国际能源价格上涨明显，将可能对我国形成较大的输入性通胀压力，降息决策需相对谨慎。与之相比，结构性政策工具的操作空间可能会更大，预计后续将进一步下调再贷款利率、扩大信贷支持范围，同时针对房地产市场、居民消费等重点领域与薄弱环节出台定向支持政策，推动消费与投资需求协同复苏。

谈及信贷活力的释放，温彬表示，从春节消费数据看，我国居民消费潜力依然较大。未来扩大内需政策的关键，是要支持居民增加可支配收入，改变居民对未来收入稳定增长的预期，并优化假期等安排，让老百姓“有钱有闲”。因此今年将从激发居民消费内生动力和促消费政策维度共同发力，做好“加、减、乘、除”，让居民敢消费、愿消费、能消费。如实施城乡居民增收计划、发行2500亿元超长期特别国债用于消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金、释放服务消费市场和下沉市场潜力，以及推广中小学春秋假、落实职工带薪错峰休假制度等，都有望进一步催生消费信贷动能。

北京商报记者 董晗萱