眼科器械龙头爱博医疗（688050）拟通过并购切入运动医学领域。在前次披露投资意向一个月后，公司于2月26日发布具体收购方案，拟以6.83亿元收购德美联合（重庆）医疗科技有限公司（以下简称“德美医疗”）68.31%股权。交易作价较净资产账面值溢价约3倍，预计将形成约5亿元商誉。资金方面，约70%至80%来自银行并购贷款。

针对市场对杠杆收购的关注，爱博医疗相关负责人于2月26日向北京商报记者回应称，目前公司账面自有资金较为充裕，回款情况良好，且国家对并购贷款有相应的支持政策，合理使用财务杠杆不会构成较大压力。

近年来，德美医疗所处的运动医学赛道发展迅速。经营数据显示，2025年，德美医疗营收和净利润均实现较快增长。在当前爱博医疗业绩增速放缓的背景下，此次收购能否为公司注入新的增长动力，记者将持续关注。

贷款比例预计为70%—80%

爱博医疗最新公告显示，公司拟使用并购贷款及自有资金收购德美医疗68.31%股权，本次交易对价为6.83亿元。公司支付第一期股转款后，本次交易涉及的德美医疗股权将全部完成办理工商变更登记，公司将享有作为目标公司股东的全部权利和权益，德美医疗将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

公告显示，德美医疗为国内运动医学领域头部企业之一，其核心产品涵盖全缝线锚钉、界面螺钉、超强缝线、刨削刀头、关节镜套管、4K超精准摄像系统、可调节支具等；其中运动医学植入物为主要收入来源，占营业收入比重约80%。

作为眼科器械龙头，爱博医疗目前产品主要涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域，全力为眼科手术、屈光不正矫正和视光消费提供一站式解决方案。2025年上半年，公司来自人工晶状体、隐形眼镜、角膜塑形镜的收入占比合计接近九成，分别为43.86%、30.06%、15.14%。

爱博医疗表示，通过本次收购标的公司控股权，拟拓宽医疗健康领域布局，在研发、生产制造、销售渠道等方面与标的公司协同，进一步提升公司业绩与股东回报水平。

针对此次交易的支付方式，爱博医疗提到，本次交易对价以现金方式支付，将导致公司产生一定规模的现金净流出。交易资金部分拟来源于银行并购贷款，贷款比例预计为交易价格的70%—80%，预计将使公司合并报表层面新增一定规模的有息负债。公司拟使用自有资金分期偿还贷款本息，预计每年将新增一定财务费用，可能对公司利润产生一定影响。

针对这一情况，爱博医疗相关负责人向北京商报记者表示，公司现在自有资金相对充裕，回款情况也还不错，理论上具备以自有资金全额支付的能力。但若全额支付，仍可能对公司日常经营资金安排产生一定影响。考虑到当前国家对并购贷款出台了相应的优惠及补贴政策，如果用好，财务杠杆的问题并不大。

截至2025年三季度末，爱博医疗货币资金余额为6.8亿元，资产负债率为22.93%。

账面商誉将进一步增加

值得一提的是，此次交易将给爱博医疗带来约5亿元商誉。

根据估值结论，截至2025年10月31日，德美医疗净资产账面价值为2.42亿元，评估价值为10.74亿元，评估增值8.32亿元，增值率为343.29%。经交易各方协商一致，本次公司收购的标的公司整体估值约为10亿元。

爱博医疗表示，本次交易标的资产价格以《估值报告》为基础，综合考量标的公司核心技术先进性、业务发展趋势、历史经营业绩、未来盈利前景等因素，充分参考行业可比公司估值水平，并结合本次交易协同价值，经交易各方协商一致而确定。

“我们最终确定的交易价格是小于评估价值的，因此我们认为此次交易定价还是比较合理的”，爱博医疗相关负责人如是称。

由于存在一定溢价，本次交易完成后，预计形成约5亿元的商誉。截至2025年三季度末，爱博医疗商誉为1.91亿元。此次收购后，将进一步推高公司商誉。

爱博医疗也在公告中提示风险称，如未来标的公司因市场环境变化、国家政策变动或自身因素导致未来经营状况未达预期，则公司存在商誉减值风险。

全联并购公会信用管理委员会专家安光勇表示，公司应定期评估资产，及时进行商誉减值测试，确保财务报表反映真实价值。

针对商誉问题，爱博医疗相关负责人向北京商报记者回应称，从公司目前整体的资产情况来看，商誉风险并不高。此外，商誉减值主要看并表公司未来的经营状况，未来公司会做好经营，不希望给市场传递相关风险。

标的2025年营收、净利双增

对于业绩出现增长乏力的爱博医疗来说，公司期待通过此次并购培育新的利润增长点。

从经营业绩来看，德美医疗业绩增势明显。财务数据显示，2024—2025年，德美医疗实现的营业收入分别为2.36亿元、2.86亿元；对应实现的净利润（调整后）分别为929.37万元、2360.23万元。

爱博医疗表示，目前，德美医疗主营业务发展良好，本次交易有助于公司增加营业收入、提高毛利率，进一步优化战略布局，巩固行业地位。德美医疗已取得可吸收带线锚钉、可吸收界面螺钉等可吸收类产品注册证，若成功入围新一轮集采，将对经营业绩形成积极支撑。

为切实保障公司及全体股东利益，标的公司创始股东作出明确业绩承诺，2026—2028年需至少实现以下一项业绩目标，一是各年度经审计净利润分别不低于4500万元、5500万元、6500万元；二是累计净利润不低于16500万元。

爱博医疗方面，财务数据显示，2025年前三季度，爱博医疗实现营业收入11.44亿元，同比增长6.43%；归属净利润2.9亿元，同比下降8.64%。公司净利下滑主要系公司人工晶状体和隐形眼镜收入下滑，以及公司加大隐形眼镜自有品牌推广所致。

爱博医疗相关负责人此前在接受北京商报记者采访时曾表示，会继续推出新产品，加速创新在研管线的商业化落地，改善公司目前的收入和产品结构。

在北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇看来，运动医学赛道前景广阔，国际巨头当前占国内超半数份额，国产替代空间大，且全民健身热潮、老龄化需求及政策支持将持续驱动赛道发展。反观眼科赛道，市场规模虽稳步增长但增速放缓，竞争日趋白热化。此次收购有利于公司实现研发、生产、渠道协同，快速切入高增长赛道。但同时也需警惕并购贷款带来的财务压力、标的整合不及预期、业绩承诺兑现难以及运动医学领域竞争加剧等潜在风险。

北京商报记者 丁宁