【编者按】随着全国消费复苏，叠加消费场景恢复，上半年酒类消费正逐步回暖。但这过程中，白酒终端动销不畅，引发价格倒挂；啤酒高端竞争激烈，产量却持续走低；葡萄酒企业盈利一路走低等一系列问题困扰着处于结构性复苏大背景下的中国酒业。如今，回暖在前，不破不立。北京商报《中国酒业周刊》特筹划2023年酒业半年报策划，通过走访终端市场以及经销商调研，分析目前各品类所面临的市场掣肘的同时，为酒企下半年发展出谋划策。

凭借强爽再度冲回大众视野的锐澳预调鸡尾酒，在终端市场却面临存货中转下降的局面。8月1日，北京商报记者走访了北京部分终端市场发现，目前锐澳鸡尾酒部分产品生产日期仍停留在去年底，部分日期停留在3月初。

纵观今年上半年，百润股份存货周转天数已从去年同期52.02天，提升至194.09天。不仅如此，根据财报显示，上半年百润股份旗下预调鸡尾酒库存量达397.87万箱。

在终端市场动销不畅的同时，锐澳鸡尾酒母公司百润股份在资本市场也并未因年中98.95%的归母净利增幅而有所提升。如今，面对当强爽独挑业绩大梁时，未来百润股份能否依靠威士忌觅得第二增长极？

194天存货周转率

8月1日，北京商报记者走访了西城、东城以及海淀部分市场发现，目前锐澳预调鸡尾酒所处的低度酒销售专区内，包括三得利在内的多款低度酒以及和乐怡在内的多款低度酒，瓜分着此前原本属于锐澳预调鸡尾酒的份额。

在走访终端市场时，北京商报记者发现，在安贞某商超中，锐澳预调鸡尾酒货源充足，但部分产品生产日期为2022年12月-2023年1月。此外，记者此前还走访了西城以及朝阳部分商超发现，大部分锐澳预调鸡尾酒生产日期为2023年3月初。

终端市场现状也反馈在数据上，根据相关数据显示，2021年上半年至2023年上半年，百润股份存货周转天数不断提升，分别为52.02天、123.16天以及194.09天，涨幅达到273.11%。

终端市场现状也反馈到财报之中。根据财报显示，今年上半年百润股份旗下预调鸡尾酒（含气泡水等）存货压力加剧，其中库存量相较于去年同期提升179%，达397.87万箱。对于存货量提升，百润股份表示主要系备货量增加所致。

对此，业内人士指出：“相较于此前锐澳鸡尾酒一家独大而言，目前终端市场品类较多，对于消费者而言选择也较多，因此瓜分了一部分锐澳的市场份额。此外，从存货周转率上来看，锐澳目前销量较高的单品为强爽，而此前的产品整体影响了存货周转。”

纵观如今终端市场，此前锐澳预调鸡尾酒一家独大的终端市场，却成为群雄逐鹿瓜分市场份额的角斗场。尽管如今市场份额不断被新兴品牌瓜分，但在经历了前两年业绩大幅下降之后，百润股份从逆风转向顺风而行。

根据百润股份2023年上半年财报显示，上半年预调鸡尾酒（含气泡水等）实现营业收入14.52亿元，同比提升67.57%，占总营收87.94%；实现净利润3.09亿元，同比增长112.75%。

对于业绩增长，酒类营销专家蔡学飞指出，今年放开后，在高端酒消费承压之下，小众酒如预调鸡尾酒却较为活跃，带动百润股份业绩增长。

股价环比下降26.51%

提升的业绩并没有为百润股份资本市场带来提振。7月27日晚间，百润股份发布了上半年业绩报告。发布后的首个交易日便以-1.03%的涨跌幅收盘。不仅如此，在此前7月5日发布盈利预告后的首个交易日，百润股份以-1.52%的涨跌幅收盘。

对此，业内人士指出：“尽管百润股份业绩有所提升，但主要是由于去年整体利润表现不佳所致。因此，对于资本市场而言，很难获得资本倾倒式青睐。”

从年初至今，百润股份开年以35.75元/股（1月3日）开盘，至今最高股价及最低股价均出现第二季度。但相较于一季度缓慢爬升的股价而言，自4月初进入第二季度以来，百润股份资本市场却表现略显疲软。二季度至今，百润股份股价不断下跌，其中4月10日盘内触顶达44.96元/股，此后便波动下跌，于6月9日触底33.04元/股，涨跌度达26.51%。

纵观今年来百润股份在资本市场业绩表现来看，百润股份搭上资本顺风车还是在2021年。北京商报记者梳理发现，2021年2月10日百润股份一度盘内最高触及70.81元/股。

对此，业内人士指出：“百润股份在资本市场目前表现疲软的一部分原因，在于估值严重偏离基本面。从此前近千倍的市盈率到如今，股价下跌的同时，估值也逐渐回归理性。”

北京商报记者梳理数据发现，早在2015年锐澳品牌被百润股份收购后，6月百润股份市盈率1066.51倍，股价也从此前3元/股拉升至超40元/股，涨幅环比提升1233.33%。此后经过两年发展，2017年4月百润股份市盈率下降至 -319.61倍，彼时百润股份股价约9元/股。此后至2018年均在不断下跌，最终触底约3元/股。如今，百润股份市盈率约为51.98倍。

“消费市场回归理性，资本市场市盈率区域正常范围，加之市场竞争不断激烈，对于百润股份而言，目前低度酒领域能够做的增量市场逐渐缩小。因此，若想要提升业绩表现，未来或许只有威士忌项目，能够形成较为强势的增长极。”业内人士进一步指出。

入局烈酒找增量

如今，当低度酒市场份额难以存求增量时，布局了近六年的烈酒赛道，或许能够成为百润股份未来提升业绩的第二增长极。

对于目前布局烈酒项目进度，百润股份董事长刘晓东在股东大会上指出，烈酒产品将在明年三四季度启动销售，不同系列有不同的定价，产品价格带正在进行市场调研，目前公司已参加了一些展览及业内产品测试活动，预计麦芽威士忌和调和威士忌产品将同步上市。

从最初布局，到如今，百润股份布局烈酒已近六年。2017年百润股份宣布布局烈酒市场，同时投资5亿元在四川邛崃兴建崃州蒸馏厂作为威士忌生产基地。此后，2020年追加2亿元投资的同时，针对“烈酒(威士忌)陈酿熟成项目”进行定向增发，募集资金10.06亿元。时隔一年，百润股份再度于2021年为“麦芽威士忌陈酿熟成项目”发行了11.13亿元可转债，投资15.6亿元。

在不断投入之下，2022年百润股份以威士忌为主的“其他业务”营收增长58.84%。对于目前威士忌赛道布局情况，北京商报记者致电百润股份董秘办，截至发稿前，电话无人接听。

尽管倾注较大精力投资威士忌赛道，但从目前品类来看，行业竞争却远比百润股份想象的要难。纵观目前终端市场来看，除包括保乐力加、帝亚吉欧等进口威士忌品牌产品外，中国国产威士忌也逐渐成为进入消费者的烈酒清单。近年来，包括泸州老窖、洋河股份、青岛啤酒以及燕京啤酒等企业，均针对威士忌赛道所有布局。

在威士忌赛道竞争者不断入局之下，百润股份则选择通过“量战”抢夺市场份额。刘晓东透露：“麦芽威士忌和调和威士忌的生产量值之比大概是1:5，尽管现在麦芽威士忌看起来增长快、价格飞涨，但其实整个市场没多少量。我们的调和威士忌希望是出量的产品。”

对于如今仍未有产品面世的百润股份，想要通过走量来撬动市场份额，仍存一定挑战。据Euromonitor 数据，中国威士忌市场份额前五名公司分别为保乐力加、帝亚吉欧、三得利、爱丁顿、百富门，市场份额分别为26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%。经粗略计算，上述五家公司共占总份额67.01%，其他32.99%份额则由其他品牌进行瓜分。

尽管目前威士忌赛道市场红利不断释放，但对于百润股份而言，若想要在进口威士忌品牌与白酒品牌涉足威士忌赛道中觅得第二增长极并非易事。对此，潮饮荟（上海）品牌管理有限公司创始人殷凯认为，百润股份目前的优势是威士忌业务与其原有业务有协同，而非另辟赛道。但总体上看，大家都处于起步阶段。与中国白酒相似，威士忌也需要时间积淀，非短期效应。

北京商报记者 刘一博 实习记者 冯若男