经过一年多的激进加息，美联储在6月停下了脚步，选择不加息。但最新释出的会议纪要显示，几乎所有美联储官员在6月会议上都表示，可能会进一步收紧政策。也就是说6月的暂停加息，或许仅仅是侥幸“跳过”。目前，美国经济增长面临下行风险，失业率面临上行风险。而对于下次加息是何时，则需要关注劳动力市场和消费。

还有50基点

当地时间周三，美国独立日假期后的首个交易日，美股三大指数集体收跌，一方面在假期期间并没有重大事件发生，另一方面，美联储6月会议纪要“放鹰”，市场需要时间消化货币政策前景。

当天公布的会议纪要显示，几乎所有美联储官员都预计今年还会加息。尽管美联储在6月维持利率不变，但一些与会者支持加息25个基点。18名与会者中，除两人外，其他人都预计今年至少加息一次，其中12人预计会加息两次或更多。

美联储将于7月25日-26日召开下一次货币政策会议。会议纪要公布后，CME美联储观察工具显示，7月加息概率已经升至88.7%，几乎板上钉钉。

分析师指出，会议纪要加大了美联储在7月再次加息的可能性，故意给投资者留下这样的印象：6月暂停加息是侥幸，7月加息是决策者所设想的基本情景。围绕未来几个月计划的持续激进言论或信息，会让投资者在一定程度上更加不安。

此前美联储主席鲍威尔也表示，几乎所有美联储官员都认为，在2023年“进一步”加息以降低通胀是合适的。不过他并未透露下一次加息是否会在7月的会议上。而更直观的6月点阵图显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%。这预示着今年还要加息50个基点，也就是或许还会有两次加息。

在讨论货币政策前景时，所有与会官员认为，考虑到当前通胀水平和劳动力市场情况，维持限制性货币政策对实现美联储目标是“合适的”。不过，官员们普遍表示，未来的货币政策收紧将以较慢的速度进行。

通胀依然过高

对于6月没有加息的原因，纪要显示，考虑到对经济增长的担忧，决策者们决定不进行加息，维持联邦基金利率目标区间不变。官员们认为，保持目标利率范围不变，将使他们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对北京商报记者表示，经济基本面已经在下行，紧缩货币政策的迟滞效应正在发挥作用，如果能继续控制或下调通胀，则应等待和观察评估之前累积的紧缩政策释放的影响，以免继续加息导致对宏观经济损害过大，暂停一次加息，是出于审慎调控的考量，不意味后续不再加息和货币紧缩周期的结束。

事实上，一些美联储官员表示，他们本就支持上个月再次加息25个基点。“赞成加息25个基点的与会者指出，劳动力市场仍然非常紧张，经济活动的势头比之前预期的要强，而且几乎没有明显迹象表明通胀正在回到2%的目标。”会议纪要称。官员们预计，需要一段低于趋势增长的时间以及一定程度上的劳动力市场疲软，以实现总供给和总需求更好地平衡，并足够减轻通胀压力，使通胀在一段时间内回归到2%水平。

此外，本周五发布的6月就业报告将是一个关键数据，美联储官员们将在本月晚些时候做出决定。IPG中国首席经济学家柏文喜认为，劳动力市场紧张一直是通胀的一个持续根源，因为劳动力成本大幅上涨给餐馆和医院等服务供应商带来压力。美联储希望看到劳动力市场放缓至与2%通胀率一致的速度。

此外，美联储还高度关注衡量消费者需求的数据。根据美国商务部的数据，过去几个月消费者支出有所降温。预计未来几个月还会有一系列其他因素给消费者带来压力，例如学生贷款支付的恢复等。美国人在债务增加的同时也耗尽了储蓄账户，因此美国消费者可能会在某个时候耗尽资金。

何时降息猜想

5%-5.25%，这是美国联邦基金利率现在的目标水平，处于自2007年9月以来的最高点。但高利率对经济增长的压力也不言而喻。会议纪要称：“经济正面临信贷紧缩带来的不利因素，包括家庭和企业利率上升，这可能会对经济活动、招聘和通胀造成压力，尽管这些影响的程度仍不确定。”

官员们表示，自2022年初以来的快速加息，使他们有空间评估这一系列紧缩政策对经济的影响。他们还在密切关注3月银行业动荡是否造成经济溢出效应。

渣打银行发布的2023年下半年全球市场展望认为，预计美国和欧元区在未来12个月内较大概率出现衰退，但衰退将从2024年第一季度开始，比之前预期的要晚，因此美联储或将在今年剩余时间暂停加息。

不过，美联储三把手、任内长期拥有FOMC投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示，近期美联储认为需要进一步加息的观点与市场认为美联储即将降息的观点之间的分歧已经缓解，市场“已经听到了美联储发出的声音”。他补充称，市场在一定程度上反映了明年降息的预期，这可能只是反映了通胀将下降的观点。

关于降息，鲍威尔也曾表示，只有在通胀大幅下降之后才会降息，这可能需要几年时间。“在通胀真正显著下降的时候降息是合适的。再次指出，我们谈论的是几年后。正如任何人所见，委员会中没有一个人表示今年会降息，我认为这根本不合适。”

在郑磊看来，美联储释放的信号是让市场打消今年降息的预期，此举同样有抑制通胀反弹的作用。下次经济数据，尤其是通胀和就业相关数据是影响美联储后续货币政策的主要变量。

北京商报记者 方彬楠 赵天舒