丽臣实业上市首日顶格涨停后，股价连续四天大幅下跌，距发行价45.51元也越来越近，有投资者对丽臣实业的走势感到奇怪，但本栏却认为其走势很正常，归根到底是公司的估值不算便宜。

虽然丽臣实业的发行市盈率约为21倍，看似很便宜，但如果作为一只老股，公司对应的估值可能并没有这么高。加之上市首日顶格涨停后，放大了估值泡沫，出现估值回归也就不足为奇。

投资者习惯了新股上市后要有较大的涨幅，如果新股没有出现大幅非理性上涨，尤其是小盘新股，投资者就会感到不舒服，但是根据价值决定价格的理论，新股上市后的定位本就应该由它的估值决定，那么现在投资者需要思考的问题就是，丽臣实业45.51元的发行价格到底贵不贵？在本栏看来，约21倍的发行市盈率并不能说明公司股价存在上涨空间，毕竟承销商、询价机构以及一级市场投资者和二级市场投资者对于公司价值的理解都不一样，但是最终决定新股定位及上市后走势的，还是二级市场投资者，因为二级市场投资者才是最后的接盘侠和最终持股者，二级市场投资者不买账，定什么价格也没用。

因此，二级市场的投资者情绪决定了新股的定位，现在丽臣实业上市也算是生不逢时，市场对次新股的炒作热情本就不高，此时新股上市，如果没有过硬的题材，或者过硬的业绩，投资者谁也不敢追高，毕竟买新股一旦被套将会面临巨亏。

也正因如此，新股定位自然趋向于合理，那么没有太大涨幅或者今后出现破发，都是正常现象了。事实上，过去新股上市定位也都是高估的，假如有投资者在每一个新股上市后第一次打开涨停板的时候买入等量新股，例如都是1000股，那么最后他一定是亏损累累，这就是说，买入上市新股并不是一件划算的事情，现在二级市场投资者不接盘了，股价自然要往发行价靠拢。

股价涨幅小，换手率也会很低，例如丽臣实业，现在上市五天了，换手率并没有突破100%，虽然说二级市场不愿意承接新股，但是一级市场中签的投资者则更加惜售，好不容易中了一个签，不敢奢望是个大肉签，但总得赚个平均利润吧，现在只有微薄的收益，确实不甘心，但不甘心也没办法，不卖就只能拿着，看最后是谁耗不过谁。

如果把丽臣实业的新股光环去掉，放在二级市场的老股中，它的估值可能也不能说是低估，这就是说，就这么耗下去，最终吃亏的还是中签资金。本栏推测，最后中签者也得卖出持股，赚一点总比亏损强，但是二级市场投资者恐怕也没便宜占，毕竟缺少了新股光环，如果没有庄家进场，那么丽臣实业还是会最终体现出真实投资价值，股价的高低全看业绩。

北京商报评论员  周科竞