酱油赢了石油。

做酱油的海天味业，市值竟然超越了做石油的中国石化。8月18日收盘，海天味业总市值达5131亿元，不但超越了恒瑞医药、宁德时代、美的集团等大白马，更是超越了石油巨头中国石化4915亿元的总市值，升至A股第12。

作为调味品行业的龙头，海天的好业绩不是没有现实支撑。打开自家厨房，酱油、蚝油、豆瓣酱，总有一款出自海天制造。若没有，估计是不做饭的同学。虽然海天调味品整体市场占有率不到10%，但酱油市场占有率超15%，而酱油又是调味品市场的大头。

除此之外，毛利率仅次于涪陵榨菜，海天在调味品行业算上游。账面基本不含应收账款，现金流也非常漂亮。品牌营销上也毫不手软，卫视、网综、社区广撒网，盯准都市里的年轻群体，给新品造势，也顺便扩大品牌影响力。

民以食为天，海天就有自己的一片天。今年以来，海天味业股价大涨近80%。如果把时间拉得更长，近三年该公司股价涨幅达400％。除非遇上重大食品安全危机，海天味业的基本面在可预见的未来仍可四平八稳。

作为传统行业代表，越是龙头企业，往往越拥有资金、规模、品牌、渠道等优势，越往下到中小企业，综合优势层层递减，反倒是常常困于成本压力无法自拔。海天产品在城市的市场渗透率极高，产品多次提价都未影响其在资本市场顺风顺水。由此可见，海天最大的竞争对手可能就是自己。

海天的神话不是今天才有。早在2014年登陆A股时，就因为市值一路狂追五粮液，被称为酱油里的“茅台”。后来，这款“茅台”的表现也没让大家失望，去年市值3000亿元碾压万科，如今又越过中石化。

树大招风，“泡沫”论一直如影随形。海天味业的市值从1000亿元变为3000亿元，只花了一年时间。而从3000亿元到5000亿元，用时不到一年。如此速度，加上高管频繁减持套现，不免让人怀疑海天股价被推高、估值存在泡沫。

经济景气度不佳、消费疲软的市场环境下，以海天为代表的消费股被高估不是没可能。因为越是在面对诸多不确定性的时候，市场越会对“确定性”的东西格外追求。白酒、啤酒三四十倍的估值便不足为奇了。

只不过，高处不胜寒。这个估值即便不是泡沫，也该是一切合理性的上限了。

一年前，人们惊讶于几块钱一瓶的酱油打败了几万块一平的房子。一年后，又感叹凭什么“打酱油”的也能赢得了搞石油的。若干年后，大家都会明白，资本市场本来就没有那么多凭什么。今天是疯狂的海天，明天也可能是另一个令人意想不到的名字。

北京商报评论员 陶凤