面对仅有自身营收一半的“老乡”农夫山泉披露招股说明书，娃哈哈似乎也坐不住了。7月3日，有消息称，娃哈哈正在考虑IPO。从“不差钱不上市”，到“适当的时候会考虑上市”、“上市是娃哈哈一个非常正常的举动”，再到如今的IPO融资传闻，娃哈哈态度已经转变。业内人士认为，如果娃哈哈要上市，并不是因为缺钱，而是需要实现企业的规范化发展，从而加速实现“再造一个娃哈哈”的目标。

态度反转

有消息称，娃哈哈此次融资规模或超10亿美元。潜在上市地点中包括香港，目标是最早明年上市。对此，北京商报记者联系采访了娃哈哈相关负责人，对方表示，没有上市相关计划。

成立30余年的娃哈哈，长期坚持“不负债、不发债、不贷款、不上市”的四不口号。直到2017年11月，在娃哈哈30周年庆典上，娃哈哈董事长宗庆后说：“上市以后能加快企业发展，在适当时候娃哈哈也会考虑上市。”这意味着，娃哈哈首次“松口”上市。

2020年4月，宗庆后在谈及上市问题时称，并没有坚决反对上市，关键是企业有没现金需求。5月27日，娃哈哈公关部部长宗馥莉发声：“娃哈哈上市是一个非常正常的举动。未来，只有跟资本市场相结合才会走的更远，这是每一家公司都要做的。我也想看看，资本手段到底能为我们带来什么。”

娃哈哈的态度反转与同属浙江的企业农夫山泉颇为相似。农夫山泉曾在A股接受上市辅导10多年，却坚称没有上市计划。农夫山泉创始人兼董事长钟睒睒曾说：“资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉没需求，因此不需要上市。”

相同的打法，或许也是由于“师出同门”。1991年，钟睒睒获得了娃哈哈产品代理权，但后来由于与娃哈哈在代理价格上出现了问题，抛下了一句“早晚有一天我会再杀回来”，便挥别了娃哈哈。

随后，钟睒睒在海口成立了海南养生堂药业有限公司，并聘请了三位中医药大学的专家花了8个月的时间，研制出了“养生堂龟鳖丸”。这与娃哈哈依靠保健品起家路数一样。

如今，钟睒睒不仅带着农夫山泉“杀回”了饮料行业，同时，也将农夫山泉推上上市之路。

“农夫山泉与娃哈哈不仅都以保健品起家，还曾因为纯净水、地表水、碱性水谁更健康，也一直明争暗斗。如今在看到‘后浪’农夫山泉已抢先一步递交招股说明书，娃哈哈就坐不住了，所以面对资本时，也比之前更加迫切。”经济学家宋清辉认为。

不过，在食品观察员窦强看来，企业发展到一定阶段，利用上市扩大规模、是必然趋势，两家不存在因为争强好胜而上市之说。

内部需求

从“不差钱、不上市”，到如今传出准备赴港上市的消息，虽然娃哈哈否认了上市计划，但业内人士认为，娃哈哈上市之路已愈加明朗，这也是为“再造一个娃哈哈”铺路。

2010年，宗庆后曾公开表示，要“再造一个娃哈哈”，并将2014年的营收目标定为1000亿元。为了实现千亿目标，宗庆后开始“跑马圈地”，不断试水多元化，先后布局了童装、乳业、酒业等业务，并重金砸向商业零售等方面。然而，最终几乎所有的多元化都被打上了“失败”的烙印。

“娃哈哈在营销和发展模式上已经暴露出问题，需要及时调整。”营销管理专家沈博元分析称。

目前，娃哈哈的主流产品仍然为营养快线和AD钙奶，这些单品虽然曾经为娃哈哈带来了丰富的现金流，但近两年的收入不断下滑。例如，营养快线的营收从2013年的200亿元，下滑到了2016年的80多亿元。不仅如此，娃哈哈主流渠道仍然在三四线城市，而在一二线城市渠道布局不足。

由于上述种种原因，娃哈哈的收入从2013年的783亿元，逐渐下滑。2014-2017年，娃哈哈的营收分别为728亿元、677亿元、456亿元、450.73亿元。

香颂资本沈萌认为，除了业务急需调整，娃哈哈的股权结构和治理体系长期不透明、不健全、不规范，也需要通过上市进行规范化调整。

天眼查显示，杭州娃哈哈集团有限公司共有3个股东，其中杭州上城区投资控股集团有限公司出资2.4亿元，持股比例达46%；宗庆后出资1.5亿元，持股比例为29.4%；另一家股东为杭州娃哈哈集团有限公司基层工会联合委员会（职工持股会），持股比例也达24.6%。杭州上城区投资控股集团有限公司由杭州市上城区财政局100%控股。

虽然为了优化股权，娃哈哈于2018年曾传出回购员工股份的消息。不过，当时娃哈哈向北京商报记者表示，为了更好地激励员工，娃哈哈对所有员工股份高价收回，将重新根据岗位、表现进行评定。

争相上市

“娃哈哈内部需要调整是必然的，因为市场竞争已日趋激烈。”业内人士称。

北京商报记者梳理发现，不仅农夫山泉已经向香港联交所递交了招股书，开启了IPO之路，达利食品也在2015年赴港上市。康师傅、统一等企业也都在香港上市。此外，跨国企业的可口可乐、百事、雀巢也均为上市公司。

虽然诸多企业选择在港交所上市，但达利食品和农夫山泉两个企业的体量与娃哈哈存在较大的差距。

4月29日，农夫山泉正式向港交所递交的招股说明书显示，2018年，农夫山泉收入204.75亿元，净利润36.12亿元。达利食品的2018年度全年业绩公告显示，营收为208.6亿元，同比增长5.4%；净利润为37.2亿元，同比增长8.3%。2018年，娃哈哈收入为468.9亿元。通过数据可以看出，娃哈哈一年的营收相当于两个农夫山泉，也约等于两个达利食品。

值得注意的是，如果农夫山泉上市成功，将实现对娃哈哈的逆袭。虽然娃哈哈先于农夫山泉成立，但经过近20年的发展，双方的地位已经发生了变化。2019年，农夫山泉收入达143.46亿元，占据饮用水市场份额20.9%，成为饮用水市场上排名第一的品牌。娃哈哈饮用水市占率已经不在前5名。

有研究分析认为，从市占率演变趋势看，2015-2018年间，农夫山泉、怡宝和百岁山市占率稳步提升，体现了在升级过程中，中高档产品和天然矿泉水更易获得消费者认可；而产品线偏低端的康师傅、冰露和娃哈哈的市场份额则出现了不同程度的下滑，侧面看出娃哈哈有一定市场竞争压力。

除了原有的竞争对手，瓶装水市场还不断涌入“新兵”。2018年12月15日，伊利股份发布公告，拟投资7.44亿元在吉林省安图县长白山天然矿泉水产业园区新建伊利长白山天然矿泉水饮品项目。按照31个月的建设周期计算，预计该项目将于2021年正式建成投产。

业内人士认为，不管娃哈哈是否会短期内上市，未来，娃哈哈除了需要在产业经营上实现“内生式”增长，还需要“外延式”的资本运营，才能尽快实现“再造一个娃哈哈”的目标。北京商报记者 李振兴 白杨/文并摄