作为一种过渡性的制度安排，QFII制度在经过近17年的发展后，即将迎来重大改变。7月18日，国家外汇管理局（以下简称“外汇局”）新闻发言人、总经济师王春英表示，要稳步推动资本项目开放，改革QFII和RQFII，扩大投资范围，研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。在分析人士看来，QFII额度的放宽提升了人民币计价资产的吸引力，有助于外资更为便利参与中国资本市场。

QFII额度管理放宽

7月18日，外汇局召开2018年上半年外汇收支数据新闻发布会，王春英在会上表示，外汇局将统筹考虑经济发展阶段、金融市场状况，金融稳定性等要求，统筹交易环节和汇兑环节，稳步推动资本项目开放。其中具体措施包括，改革QFII和RQFII，扩大投资范围，研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。

事实上，早在6月13日的“第十一届陆家嘴论坛”上，证监会党委书记、主席易会满就曾透露，证监会将陆续推出9项对外开放举措，其中就包括了推动修订QFII和RQFII制度规则，进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场。

据了解，QFII是合格的境外机构投资者的英文简称，该制度于2002年在我国起步，是我国资本市场对外开放的标志性事件之一。2002年11月5日，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台。在该制度下，QFII可以在外汇局允许的额度内将外汇换成人民币进行境内投资，通过专门账户投资当地证券市场，包括股息及买卖价差等在内的各种资本所得。被称为小QFII的RQFII是境外机构用人民币进行境内投资的制度，它与人民币的国际化相辅相成。

QFII和RQFII本身是资本项目自由兑换前的过渡性安排。兴业研究宏观研究部高级分析师张峻滔向北京商报记者表示，实现资本项目开放是我国一以贯之的外汇政策，而未来适度放宽甚至取消QFII额度管理则表明了我国仍然在持续稳步推进资本项目开放，我国对外开放程度将进一步提高。

苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁认为，QFII与RQFII两项制度自设立以来运行平稳，对引进境外长期资金、引导价值投资、完善上市公司治理、助推人民币国际化进程、促进资本市场稳定健康发展等方面发挥了积极作用。“放宽或者取消QFII额度管理，可以鼓励外资进入中国资本市场，加大了我国的资本市场对外开放的力度，也是对外开放更加包容和自信的一种表现。”

对于额度放宽带来的影响，张峻滔表示，最直接的影响是外资可以更便利的参与中国资本市场，提高了人民币计价资产的吸引力，使得人民币和人民币计价资产真正成为全球资产配置中重要的一环。国际资本市场接轨将促进我国相关市场制度建设、金融工具的进一步完善，同时也有利于人民币跨境支付结算体系的发展。

QFII阵营不断扩容

经过近17年的不断发展，QFII额度历经了5次上调。来自外汇局的数据显示，截至2019年6月28日，获得QFII资格的机构数量已达到290家，累计获批额度为1069.96亿元。其中，获批额度最高的依次是澳门金融管理局、阿布达比投资局、韩国银行，分别获得50亿、35亿、30亿元的额度。

在RQFII方面，截至6月28日，拿到RQFII资格的机构累计达到217家，获批额度总计6779.72亿元，获批地区最多的为中国香港，共有91个机构共计3340.37亿元获批，占据总额的半壁江山；其次获批机构数量和额度最多的是新加坡和韩国。

虽然额度一直受到管理，但外汇局允许的QFII投资额度在不断增加。最近一次QFII总额度的增加是在2019年1月14日，外汇局表示经国务院批准，QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。在制度管理方面，2016年至2018年，外汇局对QFII制度相关外汇管理进行了重大改革，包括完善审慎管理，取消汇出比例限制，取消有关锁定期要求，允许QFII持有的证券资产在境内开展外汇套期保值。

虽然QFII和RQFII的阵营继续扩容，但是与国内股市、债市存量规模相比仍有明显差距。张峻滔认为，当前QFII和RQFII的额度仍然较小，尤其是在近年来中国股市和债市中长期配置价值凸显的大背景下，当前的额度已经显得捉襟见肘。这也是推动QFII额度管理放宽的重要因素。

值得注意的是，在推动QFII额度管理放宽的同时，也需防范随之而来的金融风险。张峻滔分析道，采取额度管理是国内金融市场处于起步期的重要举措，加之受到参与进来的投资者水平和汇率弹性较低的影响，但是贸然放开对外资的管理很容易引发金融市场的剧烈波动，亚洲金融危机就是前车之鉴。

国内市场机制亟待健全

适度放宽甚至取消QFII额度管理之后，会采用哪种方式进行管理？分析人士表示，完全放开后外资准入将采取负面清单管理的形式，即法律法规没有禁止进入的领域外资皆可以参与，内外资市场参与者一视同仁，平等参与。

QFII的额度完全放开之后，对于国内市场和机构来说，既是机遇，也是挑战。张峻滔指出，随着外资参与者主体、进入领域的逐渐丰富，国内市场活跃度也将进一步提升，有助于全球投资者进一步了解中国和中国金融市场，但不能忽视挑战的方面，挑战在于对国内法律法规健全、市场机制建设等提出了更高的要求，相关的金融工具需逐步设立到位，国内投资者的专业性也必须相应提高。

“在QFII额度大幅增加甚至完全取消之后，人民币汇率和其他金融市场的联动必然增强，如何防范可能的内外部冲击下恐慌情绪在市场间的交叉传染、丰富人民币汇率市场参与者、完善汇率避险工具等均是中长期需要研究的课题。”张峻滔谈到。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，放宽QFII额度管理，对我国汇率制度、我国货币政策有效性、现阶段股票发行以及债券发行制度均带来挑战，还对金融监管带来较大挑战。“外资金融机构复杂的金融创新、较高的交易频率通过流动性、产品关联等渠道将引发跨机构、跨市场联动，这就迫使我国金融监管进一步与国际接轨，平衡金融监管带来的成本与收益和对金融市场带来的风险损益。”

对于外汇监管体系，王春英表示，将健全跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体的管理框架。宏观审慎方面，完善跨境资本流动监测、预警和响应机制，丰富跨境资本流动宏观审慎管理的政策工具箱，以公开、透明和市场化的方式逆周期调节外汇市场顺周期波动。微观监管方面，继续保持监管政策跨周期的稳定性、一致性和可预期性，严厉打击外汇违法违规活动，维护外汇市场的健康良性秩序。

下半年跨境资金流动将保持总体稳定

在贸易摩擦持续、多国央行纷纷降息的背景下，我国跨境资金流动情况及未来趋势也引起市场高度关注。在7月18日的会议上，王春英表示，2019年上半年，全球经济增长放缓，不稳定不确定因素有所增多。我国经济继续运行在合理区间，保持稳中向好的发展态势，主要经济指标符合预期。人民币对美元汇率呈现双向波动，汇率预期相对平稳。总体来看，上半年我国跨境资金流动保持稳定，境内外汇市场供求基本平衡。

数据显示，2019年上半年，按美元计价，银行结售汇逆差332亿美元，较2018年下半年月均逆差收窄52%；上半年，银行代客涉外收付款顺差312亿美元，2018年下半年为逆差。从结售汇亿元来看，售汇率保持稳定，企业境内外汇贷款和跨境融资平稳增加。上半年，衡量购汇意愿的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为66.8%，较2018年下半年小幅下降0.3个百分点。

“总的来看，在中美经贸摩擦背景下，中国外汇市场情绪的稳定性有所增强。同时，中国继续创新和完善宏观调控，注重政策措施预调微调，不断深化改革，扩大开放，国内企业等市场主体也在积极应对有关变化。此外，中美企业之间的交往还是很紧密的，这种经贸往来的紧密性正在发挥积极正面的作用。”王春英指出，下半年，无论是国际和国内，有利于我国跨境资金流动平稳运行的因素很多，我国跨境资金流动平稳运行具有很充分的内外部条件，可以比较好地应对各种外部冲击影响。

北京商报记者 孟凡霞 吴限 实习记者 任利