北京商报讯（记者 钱瑜 白杨）7月11日，国际性金融服务公司Morgan Stanley摩根士丹利（以下简称“大摩”）发布关于安踏的调研报告称，有关安踏与其分销商关系的问题，最近引发了股市的波动。管理层已做出澄清，以打消投资者的疑虑。回到基本面，我们最近的渠道调查显示，安踏品牌在第二季度的销售再次加速。

大摩在报告中指出，安踏管理层确认所有分销商都是独立的第三方，对自己的财务业绩和风险负责。虽然少数控股股东的相关人士拥有少数分销商的权益，但管理层证实，公司披露的信息完全符合上市规则。管理层将这些业务联系视为一个遗留问题，而在20年前，它还不是一个知名品牌。它不得不依靠那些相关方在新市场上建立分销网络。然而，随着该公司发展成为一个多品牌的平台，来自相关方的销售贡献占总销售额的比例显著下降。

至于围绕分销商盈利能力的问题，安踏管理层认为，由于零售折扣在过去两年得到了很好的控制，他们的平均净利润率至少达到了中到高个位数。

对于处置国际品牌零售业务的原因，安踏解释称，上海奉贤成立是为了管理公司的国际品牌零售业务，主要销售阿迪达斯品牌产品，2007年亏损。随后，安踏决定将其出售给一家分销商，后者将继续经营该业务。另外，安踏表示，自首次公开发行(IPO)以来，该公司已开始寻找潜在的并购机会，并将战略从开设多品牌门店转变为管理多个品牌。

另外，大摩披露了最近的渠道调查，其中显示，安踏品牌在第二季度的销售增长更为强劲：其中包括得益于更好的产品组合和有利的天气，安踏核心的销售增长在5月和6月加速。零售折扣在同比持平时表现良好；渠道库存状况良好。

大摩称，安踏的目标价为港币60元。不过，该价格目标也存在一定的风险，其中包括美国体育的潜在干扰、相互竞争的家族品牌、降低风险——对估值的乐观看法取决于未来2-3年产生强劲销售复合年增长率的潜力、销售增长风险——产品设计中的重大失误、保证金风险——销售增长的缺失可能引发运营去杠杆化。