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美国四大科技股之一的奈飞用数据打了一场漂亮的翻身仗。在经历了核心指标——新增用户数大幅低于预期的二季度后，当地时间16日，奈飞用一份强势反弹的第三季度财报打消了市场的顾虑。重金砸下的内容护城河及海外策略开始发挥作用，随着财报的公布，奈飞一片喜气洋洋。然而巨大的投入在铸就了奈飞铜墙铁壁的同时，也掏空了奈飞的钱包。内有短期债务飙升、现金流持续为负，外有科技公司、传媒巨头的围追堵截，奈飞兴许还不能高兴的太早。

强势归来

七月中旬的二季度财报将奈飞钉在了耻辱柱上，较预测数据少出100万的新增用户数让奈飞的股价暴跌14%，但如今，奈飞终于可以一雪前耻了。财报数据显示，公司三季度营收40亿美元，同比上涨33.8%，符合市场预期；第三季度净利润同比增长210%，达到了4.03亿美元。压轴的新增用户数量飙升到了696万，而在这之前的预估值则为509万。

奈飞的成绩单给刚刚经历历史性“黑色星期三”的美股注入了一剂强心剂。奈飞盘后股价一度暴涨15%，领涨科技股。据彭博社报道称，企业不错的盈利状况也缓解了美股近一周以来的低迷氛围，创下六个多月以来的最大涨幅。标普500指数大涨2%，纳斯达克综合指数创下3月以来的最大涨幅，道琼斯工业指数的全部30名成员股均上涨，罗素2000指数中的小盘股创下自2016年大选后第二天以来的最大涨幅。

原创内容是奈飞重获市场青睐的重要原因。近年来，从《纸牌屋》开始，《女子监狱》、《怪奇物语》等高质量原创美剧让奈飞赢得了全世界1.25亿用户，而这也使得奈飞对原创内容的认可度越来越高。金融服务公司Cowen的最新报告显示，三季度奈飞共上线了近676个小时的原创节目，总时长相当于28天，较去年同期的289小时增长了一倍多，较上季度452小时增加了50％。

海外战略也让奈飞吃到了甜头。奈飞认为，三季度利好的净新增订阅用户主要归功于超预期的全球获客率，“包括亚洲在内的所有细分市场都有强劲增长”。数据显示，在新增的696万用户中，国际用户达到了587万，远超预期的446万。奈飞首席内容官泰德·萨兰多斯曾表示，今年夏天推出的公司史上首部印度原创电视剧Sacred Games是“巨大成功”。研究机构Sensor Tower也发现，三季度奈飞移动App下载量超过5000万，集中在美国、巴西和印度，其中印度下载量较二季度增加100%。

重金下的护城河

奈飞毫不掩饰自己在内容上的野心。泰德·萨兰多斯也在财报会议上表示：“相对于授权节目，我们的原创节目在更有优势和价值。投资原创节目后，我们发现用户对奈飞的观看体验、评价以及会员订阅服务有了更好的反馈和回报。这就是我们坚持朝原创倾斜的原因。”

数据显示，2017年奈飞在内容上的花费为63亿美元，其中85%都投入了原创内容。高盛预计，奈飞今年将花费超百亿美元在内容方面，也将远远超出亚马逊、Hulu和HBO。《华尔街日报》曾经报道称，奈飞今年将会投入大约80亿美元用于原创著作内容，此外还有40亿美元投放到原创节目和电影，相比之下，HBO预计在原创内容部分的投入仅为20亿美元。

在流媒体的厮杀中，奈飞动用一切力量巩固自己的护城河。付出并没有白费，在今年美国电视届的最高嘉奖艾美奖上，奈飞凭借着112项提名将老牌电视网HBO甩在身后，成功打破了后者17连霸的记录，以最终32个获奖项目的成绩与HBO持平。奈飞并未停止，奈飞首席财务官David Wells表示，预计年底前会为用户建立700多个剧目组成的媒体库。

奈飞也已经将触角伸向了各个领域。不久前，奈飞宣布，正在就收购位于新墨西哥州阿尔伯克基的拍摄基地ABQ Studios进行最后阶段的商谈，计划在未来10年内在该地投入10亿美元的制作费，而这也是奈飞第一次收购影视拍摄基地。据了解，《绝命毒师》、《复仇者联盟》、《独行侠》等众多热门影视剧都取景于此处。此外，今年早期，奈飞还宣布将在西班牙建立一个新的拍摄基地，为打造西班牙本土内容服务。

城墙越来越高，但奈飞却并非画地为牢，相反更有扩张的趋势，大幅增加的海外用户恰恰印证了这一点。《纸牌屋》等爆款作品在全球收获的用户，让奈飞意识到本地语言原创内容的重要性，而拿下在未来可能主导增长的大型新兴市场则变得尤为重要。奈飞已经走出了这一步，今年7月，奈飞成功推出印度电影《Lust Stories》。不到一个月，奈飞又发行了背景设在孟买的惊悚剧《Sacred Games》。哈斯廷斯在随后的电话财报会议上称，印度有超过3亿个手机用户，这是一个巨大的市场。印度人与全世界的人一样喜欢看电视，奈飞会探索如何拓展这个市场。而在2017年奈飞还宣布了7部日本电视动画的制作，2016年底还在德国制作了剧集《暗黑》。

大咖网创始人冯华魁在接受北京商报记者采访时称，与冯小刚和华谊兄弟的对赌为例，拍出的作品没有达到预期，收益自然会有影响，对奈飞来说也是一样，关键要看奈飞的创作机制，以开心麻花为例，在经历了《夏洛特烦恼》的大获全胜后，今年《李茶的姑妈》却意外失利，这种就是更看重主演、导演的模式。但奈飞更倾向的是一种保障机制，即注重内容、题材、宣发，从而形成一种良性循环。但不可否认的是，持续扩大的现金流缺口是个不好的苗头，任何一环出错都有可能给奈飞带来重创。

达摩克利斯之剑

奈飞火力全开加速狂奔，但财务风险却已经悄悄为它敲响了警钟。由于剧集模式投资回报周期的特性，奈飞前期巨额的投资成了一场豪赌，没人能够预测重金砸下的内容会收获怎样的市场反应。长时间的滞后让奈飞陷入了巨大的财务风险，数据显示，截至第三季度，奈飞短期债务已经高达62亿美元，较去年年底又增加了约10亿美元，其中与内容相关的短期债务高达46亿美元。

更为重要的是，即使是精良的内容也不可避免地受到各种不可抗力的影响。去年底，奈飞的王牌内容《纸牌屋》男主角凯文·史派西身陷性侵丑闻遭到封杀，导致《纸牌屋》第六季停工，而据彭博社报道，奈飞在2017年第四季度因为许多无法使用的节目、素材而损失了3900万美元的非现金支出，虽然内啡并没有提供详细咨询，但凯文·史派西确实使《纸牌屋》第六季制作延期，最终凯文·史派西也正式从剧中除名。

奈飞烧钱烧出了巨大的现金缺口。三季度奈飞净现金流为-8.59亿美元，同比去年增长85%，预计2018年的自由现金流将更接近-30亿美元。而在2019年，奈飞认为自由现金流将同今年持平，在此前的预计里，明年自由现金流为-23亿美元。这意味着一旦奈飞在内容制作上出现任何一个问题，都有可能在一环扣一环的资金问题里溃不成军。

但这或许不是奈飞失控增长里唯一的隐患，如果说负债是悬在奈飞头上的达摩克利斯之剑，那么强大的竞争对手就是奈飞身后成群结队的野兽，随时可能在奈飞脚下打滑的瞬间扑过来将其吞并。近年来，各科技巨头不断加大对流媒体市场的投入，今年初，亚马逊就花费了2.5亿美元取得了《指环王》电视剧的版权，预计全年将花费超过50亿美元用于内容制作。苹果也已经在6月宣布与美国知名脱口秀节目主持人奥普拉·温弗瑞签署一份多年期协议，路透社随后发布文章援引内部人士消息称“苹果计划以低于奈飞的价格单独推出电视内容的订阅服务”。

此外，传统媒体也在抱团的操作下展现出了复苏的趋势。AT&T收购时代华纳、迪士尼收购21世纪福克斯以及刚刚落下帷幕的康卡斯特收购Sky，无一不向奈飞发起了挑战。迪士尼自身也在积极进行业务重组，此前迪士尼宣布将于2019年开始结束与奈飞的内容合作协议，并打造自营流媒体平台。要知道，迪士尼手里握了大把的知名IP以及漫威、皮克斯、卢卡斯等知名影视品牌，迪士尼与奈飞的“分手”也意味着，传统媒体已经不再容小觑。

冯华魁称，在行业内，抱团趋势十分重要，这与品牌和渠道的关系一样，是一种互相保障。奈飞重金投资内容，筑起的护城河倒逼其他竞争者升级，而在内容被拉齐到同一个水平的时候，渠道就成了决胜的关键。娱乐与潮流方向一致，但这就像浪花一样，没人能准确预测到哪一个才是热点，这种时候，创意+渠道就成了保障，抱团的作用也随之显现。

北京商报记者 陶凤 杨月涵