作为曾经的私募巨头，九鼎集团（430719）在长达近三年的停牌后终于即将复牌。然而，九鼎集团当年的风光早已不再，对于被立案调查、资金吃紧等利空消息缠身的九鼎集团而言，停牌前的千亿市值早已显得高估。在多数业内人士看来，九鼎集团复牌后股价大跌将成为大概率事件。

重金押注保险业务

作为九鼎集团核心战略业务板块，富通保险在2015年被收购后宣布进入上市筹备期成为业内关注的焦点。

3月23日，九鼎集团发布公告，下属子公司富通保险董事会近日做出决议，授权管理团队探讨富通保险在香港联交所申请上市事宜的可行性，并适时推进有关计划。对于推动富通保险上市的考量，九鼎集团表示，有利于充分利用香港资本市场平台，完善保险板块的资本补充机制。对上市规划，富通保险董事会已授权管理层根据经营和资本市场情况及监管部门的要求，做好可行性研究并适时推进有关计划。不过，富通保险上市尚需经相关监管机构批准，能否获得批准具有不确定性。

作为九鼎集团旗下一家境外全资子公司，富通保险也被寄予了“实现旗下资产多元化配置”的期望。对于未来保险公司在金控集团当中的定位，九鼎集团明确将其定位为重要的融资渠道。九鼎集团董事长吴刚曾公开表示，要做改良版的“伯克希尔·哈撒韦”，而“伯克希尔·哈撒韦”正是通过控股大量保险公司获取天量浮存金进行投资获得成功的典范。

在宏大的愿景下，九鼎集团近两年在保险业布局不断加码。2015年6-8月，九鼎集团先后宣布5000万元收购中捷保险经纪、数千万参与发起设立众惠财产相互保险社、2亿元参股九信人寿。加上当年8月107亿港元收购的富通保险，九鼎集团当时在两个月内即宣布了近百亿资金投向保险业，足以显示对保险行业的热情。

尽管各路资本都渴望得到低成本的保险资金，但真正拿到保险牌照的资本却屈指可数。目前来看，众惠财产相互保险社已正式开业；中捷保险经纪已正式加入九鼎麾下；而九鼎集团参与筹建的九安在线人寿、九信人寿目前仍尚未成立，其中就有金杯电工等多家上市公司发布公告终止设立；除了已获得的香港寿险公司，目前九鼎集团在内地仍未获得寿险牌照。

事实上，保险业是经营管理风险的特殊行业，必须加强对自身风险的管控。近两年来，面对各路资本对保险牌照的疯狂追逐，保监会也在不断加强监管并向市场喊话：让真正想做保险的人进入保险业，严防保险公司沦落为大股东的提款机。今年3月，《保险公司股权管理办法》正式落地。保险专家分析认为，新规的发布或将让资本对于保险业的冲动进一步降低，“让真正想做保险的人进入保险业”，进一步提高准入门槛，规范投资入股行为。此外，经营保险属于长线投资，股东也需要长期看好保险业。

腾挪资产未果

九鼎集团在今年2月6日发布公告称，公司决定拟将全资子公司拉萨昆吾九鼎产业投资管理有限公司持有的九泰基金管理有限公司（以下简称“九泰基金”）25%股权、北京九信创新资产管理有限公司（以下简称“九信创新”）70%股权，以及九鼎集团自身持有的北京黑马自强投资管理有限公司（以下简称“北京黑马”）70%股权转让给九鼎投资，九鼎投资为九鼎集团控股的上市公司。

九鼎集团转让上述3家公司股权交易价格为零元，且不附带其他条件。

而全国股转公司在2月7日对九鼎集团下发问询函，要求九鼎集团对此次股权转让事项的相关决策程序、以零对价转让前述股权的具体原因，是否损害了九鼎集团股东的合法权益，尤其是中小股东的合法权益等问题做出回复。

据九鼎集团发布的相关数据，截至2017年12月31日，九泰基金、九信创新、北京黑马被转让的股权未经审计合计对应所有者权益为1.08亿元。其中，九泰基金账面价值5597.28万元；九信创新和北京黑马的账面价值分别为4869.38万元和359.78万元。九鼎集团在回复函中称，公司将下属从事资产管理业务的主要公司均纳入九鼎投资，有利于集中管理和发挥协同效应。不过，九鼎集团此次回应似乎并不具备说服力。2月9日，全国股转公司对九鼎集团二度下发问询函，要求就公司实际情况说明权益范围的合理性。

时隔一个月后，九鼎集团取消下属子公司股权转让事宜，九鼎集团给出的解释为公司收到部分中小股东对股权转让的不同意见。

千亿市值恐承压

经历了长时间的停牌，九鼎集团在复牌后股价走势备受关注，在业内人士看来，九鼎集团复牌后股价大跌成为大概率事件。

据九鼎集团披露的业绩快报显示，公司在2017年实现营业总收入109.4亿元，同比增长6.12%；实现归属于挂牌公司股东的净利润26.1亿元，同比增长27.48%。

前不久在上市刚满一周年之际，绝味食品抛出了一份减持公告，披露了股东九鼎系清仓式减持计划，此外博士眼镜清仓式减持股东名单中，也闪现九鼎系的身影，这一举动被外界认为是九鼎系资金回笼的需求。

需要指出的是，因涉嫌违反证券法律法规，近日证监会对九鼎集团进行立案调查。针对公司被立案调查的具体原因，九鼎集团公关部相关负责人在接受北京商报记者采访时仅表示，公司收到了《调查通知书》，调查通知书并没有写明具体原因，公司将会积极配合相关调查，后续如有进一步消息，将及时履行信息披露义务。

在经历长期休眠后，市场普遍认为九鼎集团复牌后股价将承压。资深投融资专家许小恒认为，九鼎集团复牌后股价存在短期下跌趋势，新三板已经从燥热期进入冷静期的当下，三板做市指数自2015年登上2673点高位后，便一路向下，复牌后补跌的状况司空见惯。新鼎资本董事长张弛认为，股价下跌是大概率事件，当时九鼎集团的估值太高了。不过有些股东是在高位时进去的，如果公司股价下跌，导致公司股东亏损，对基金管理人来说将存在一定压力。

在不被市场看好的情况下，九鼎集团控股股东九鼎控股或其关联方拟择机增持公司股份，合计增持金额为10亿元，增持价格不高于5元/股。不过在张弛看来，较停牌前股价，也反映出九鼎集团对股票复牌后的股价预期并不高。张弛称，新三板PE类公司估值都不是很高，其他的PE类挂牌企业市盈率只有十几倍，包括中科招商退出也就300亿元估值。对于九鼎集团而言，若股价下跌，是否有足够的买盘支撑是核心。

九鼎集团在接受采访时回复称，由于停牌时间较长，此次复牌，基于部分股东的流动性压力，预计公司股价短期承压很大。九鼎集团还表示，将致力于不断提升公司的内在价值，一切决策行动均以增加公司内在价值为根本目标，为股东带来良好回报。

北京商报记者 刘凤茹 许晨辉/文 王飞/制表