周科竞

现在的公司动辄就是高送转跟着就是大股东减持，甚至不少大股东卖出股票一股不剩，被投资者称为清仓式减持。本栏认为，如果现在的A股定价逻辑不发生改变，未来这种清仓式减持将成为常态。

A股股票贵不贵？或许投资者有自己的理解和判断，分析师也有各种评判标准，但是大股东，尤其是很多高价小盘股的大股东，却有着自己的逻辑，他们虽然并不发表对公司的价值判断，但清仓式减持很明显已经用行动做出了说明，至少他们认为股价已经严重高估，否则他们不可能放弃自己苦心经营的公司而卖出全部股票。

A股小盘股的高股价是怎么来的？一方面是公司上市前经过细心的包装，公司的优点已经经过充分的展现，然后是超小盘发行，效果有点类似于饥饿营销。跟着是上市之后的连续涨停，投资者普遍采取观望态度，即自己卖出中签股票的价格不是依据自己对于上市公司价值的判断，而是看其他投资者何时能够敲开涨停板，只要涨停不破，相当多的投资者都不会选择卖出中签股票。

经过这么多道手续的推动，这些股票的股价已经到了很高的程度。但是新接盘的资金由于控盘了小盘新股，加上1年之内不会有解禁股打压股价，在这一年的时间里，不管是禁售股股东还是持股的投资者，都不希望股价出现下跌，于是大家形成了一种无形的持股同盟，此时上市公司还能以高送转预期给持股投资者打气，募集资金的投向也能给投资者提供充足的想象空间。于是这些小盘新股的高股价就在美妙的梦境中不断发酵，大多数普通投资者都沉浸在对未来的美好幻想之中。

此时非常清醒的还要说是大股东，他们谋划着在股价最巅峰的时候全部清仓自己的持股，换取现金要么改善生活，要么归还欠款，或者是另起炉灶再度创业，公司的未来将交给职业经理人继续打理，虽不能说这些职业经理人一定会把公司搞砸，但显然投资者支付的超高股价肯定是有些贵了。

本栏认为，投资者和管理层应该研究一下如何抑制这种超高股价的行程。本栏认为低价发行小盘新股无可厚非，但是后面的连续涨停显然来自于饥饿营销。如果能够取消掉这种饥饿营销行为，将能降低一部分泡沫；如果再能给高股价增加一些风险提示，或许将能减少大股东清仓式减持的动机。否则如果将来动辄就是清仓式减持，将是不可想象的。现在不仅仅是小盘股，一些蓝筹股的大股东也开始谋划清仓减持股票，真是到了不防范不行的时候了。

对于投资者来说，可以通过在大股东及公司高管减持前提前抛售股票回避自身的风险，但这也同样会引发股价的下跌。管理层则应该对于清仓式减持的大股东加以限制，例如规定大股东持股解禁从第三年开始每年解禁5%，需要20年时间方能减持完毕，这对于打造百年企业也是有好处的。

周科竞