新年伊始，人民币出现强势回调。离岸人民币率先在1月4日大涨逾千点，在岸人民币也随之走强，人民币中间价1月5日上调幅度创逾一个月最大。分析人士表示，近两天人民币急涨主要与美元震荡、离岸市场人民币做空成本上升以及监管层加强资本监控等因素有关。不过，人民币急升不可持续，今年，人民币贬值压力仍然存在。

人民币强势回调

离岸人民币汇率1月4日创下过去一年来的最大单日反弹，人民币兑美元汇率回升1.09%，至1美元兑6.89元人民币，5日开盘后人民币继续上涨。截至1月4日晚10点，离岸人民币对美元汇率当日连续升破6.96、6.95、6.94、6.93、6.92、6.91、6.90、6.89八大关口，日内涨幅超过700个基点，最高报于6.8881。

1月5日，在岸、离岸人民币对美元汇率一度均分别大幅上涨逾800个基点，离岸人民币再次收复6.80关口。1月5日13时左右，离岸人民币对美元再度直线拉升，从6.87直线升破6.79关口，最高升至6.7858，日内涨幅扩大至1.13%。收复6.8整数关口，离岸人民币对美元汇率，也来到了去年11月9日以来的最高水平。在岸人民币同样出现强势反弹，在以6.9280开盘后，人民币对美元即期汇率在平稳度过上午交易时段后，同样在13时左右掀起波澜，从6.92上方震荡上扬，最高升值至6.8720，上涨超过750个基点。（截至16：30收盘，在岸人民币兑美元报6.8817，创近一个月新高，较上一交易日大涨668个基点，创去年2月15日以来最大涨幅。）（新增一句话）

同时受上一交易日离岸人民币大幅上涨的带动，1月5日，人民币对美元中间价大涨逾200点，报6.9307，上一交易日，人民币中间价6.9526，官方收盘报6.9485，夜盘收盘报6.9306。

据外汇交易员透露，在岸、离岸人民币强势上涨至日内高点之后，5日下午部分大银行提供大量美元卖盘，使得人民币升值暂缓。市场人士认为，如果美元继续调整，人民币可能可以维持在6.90附近的水平；但如果未来美元重新反弹，人民币还是会再度走弱。

驻伦敦和亚洲的外资行交易员称，离岸人民币大涨的最根本的原因是做空人民币的成本飙升且离岸人民币流动性持续紧张，加之美元下跌，触发了大量离岸人民币止损盘。

Hibor一般被视为做空人民币的成本基准，Hibor自去年底以来常常出现较高数值，导致做空人民币成本急升。从市场利率来看，近日，香港离岸人民币Hibor利率居高不下。在连续大涨两日后，隔夜利率4日小幅回落近81个基点至16.94767%；7天利率则连涨三日，4日至15.05433%。5日早间，香港离岸人民币Hibor利率继续飙升，隔夜利率暴涨2139个基点至38.335%，续创2016年1月13日以来新高。

市场人士预计，短期内离岸市场流动性将依然偏紧，尤其在资本外流各类漏洞被越堵越严的时候。这使得离岸市场上做空人民币的成本高企，有力打击做空人民币的情绪。

多因素引发人民币急升

市场分析多认为近日离岸市场人民币大幅走强是市场空头平仓离场导致的，原因包括上述人民币流动性较为紧张做空成本上升，且岁末年初监管层多个政策出台对空头产生一定的打击，预期管理力度加大收到了初步效果等。

黄金钱包首席分析师肖磊表示，5日人民币汇率的异动，跟几个因素有关系，首先是离岸市场汇率大幅拉升，香港人民币隔夜Hibor利率大涨，跟央行干预离岸市场可能有很大的关系，从而带动在岸市场回升；其次，美元指数连续两天调整，欧元、英镑、日元等对美元汇率普遍反弹，人民币汇率也受到整体非美货币反弹的支撑。

美联储在北京时间5日凌晨公布了去年12月货币政策会议纪要，美联储官员认为美国当选总统特朗普的经济政策不确定性将影响未来美联储加息节奏。在纪要文件被公布后，美元汇率脱离高位。5日，美元指数跌幅扩大至0.9%，为11月9日以来最大跌幅，最低报101.71，刷新12月15日来新低。

在国内流动性投放方面，央行5日在公开市场进行了100亿元7天期逆回购操作，并暂停14天期逆回购，28天期逆回购继续缺席。单日净回笼1400亿元，公开市场连续3日净回笼。中信证券明明团队的分析认为，在外部汇率求稳和内部去杠杆的环境要求下，当前的货币政策正通过缩短逆回购周期的方式来调节货币闸门。

此外，在新年个人换汇额度重新生效时，央行和外管局也采取了多种措施防止资本外流。比如，外管局新规定要求个人换汇需提供更详尽的表明外汇具体用途的书面材料，不允许购汇境外买房和到国外进行未经国家审批的投资，“蚂蚁搬家”的换汇方式也被更有效的监控。

肖磊指出，公开市场连续三天大额回笼资金，短期利率走高，跟美元的息差拉大，再加上资本管制的加强，实际上整个市场对人民币的需求比对美元的需求要大得多，也导致了人民币对美元汇率的上升。

贬值压力仍在

人民币此次急升有可能对市场评估人民币前景的心理层面产生重要影响，从而更加强化央行的预期管理。此前，多位监管层人士也多次强调，人民币不存在持续贬值基础。

不过，在多位分析人士看来，目前人民币汇率的短暂上升，并不能代表人民币对美元汇率的中长期趋势，人民币与美元之间的基本面因素并没有发生太大的变化。不过，产生分歧的是，市场对于人民币长期贬值的幅度大小观点不一。

肖磊表示，美联储刚刚公布的会议纪要显示，未来美联储可能提升加息速度，全球资金回流美国的趋势没有发生太大的变化。此次央行对人民币汇率的干预，跟去年年初类似，主要还是为了抑制市场在新年伊始之际的换汇压力，但这会使得整个预期得不到释放，压力会体现在全年当中。短期人民币汇率有守住7的主动权，但整体看2017年人民币汇率破7依然是大势所趋，不过整个贬值的幅度目前还不好说，如果干预措施有效，对照去年，有望将贬值幅度控制在7%以内。

复旦大学金融研究院在5日发布的《复旦人民币汇率指数2016年分析与2017年展望》中指出，在过去两年人民币汇率贬值压力得到较大幅度释放的情况下，2017年，人民币进一步大幅贬值的空间并不大。对于人民币汇率走势，报告指出，人民币有效汇率指数将小幅盘跌；人民币兑美元汇率将小幅震荡贬值。2017年中国宏观经济政策重点将从更加偏重稳增长转向控风险、调结构；宽松的货币政策的逐步收紧，将有利于减轻人民币贬值的压力。

交通银行首席经济学家连平表示，整体来看，美元已经开启了加息通道，与美元相对应的人民币还是有贬值压力。此前很长一段时间，我国的外汇市场都受到较好的保护，所以在人民币出现贬值后，市场出于长期的依赖心理，还寄希望于央行“出手”。

连平进一步指出，不等于人民币贬值就一定要加以干预，如果贬值是在合理范围内，是很正常的。

此外，从今年元旦开始，CFETS货币篮子中新增11种货币，货币篮子数量由13种变为24种。美元权重由0.2640调整为0.2240。分析师认为，这与央行一直强调关注人民币对篮子货币汇率、而不是关注单一汇率的市场导向一致，预期未来人民币对篮子货币汇率将更加稳定。

连平也指出，构成人民币贬值的原因，全部由美联储加息来解释是不合适的。“我们自身经济体，本身也存在许多推动货币贬值的压力，有比较大的对外汇的需求。连平强调，汇率是否稳定关键还是取决于我国自身经济，经济增长稳定，能保持平稳较快中高速的增长，境外资本流入的速度就会加快，相反流出速度会放缓，这样市场就平衡了。他进一步举例称，从历史上来看，美联储曾经有个阶段，加息了10几次，但与此同时，人民币也在强有力的升值，背后就是强劲的经济，两位数增长的GDP，双顺差的国际收支，这些决定了人民币一定是升值的。所以，汇率是否能够相对稳定，主要还是看我国经济水平是不是能够持稳，以及资本流动是不是能比较平衡。

    北京商报记者 崔启斌 刘双霞