楼市调控加码的同时，房贷市场并未迅速降温。12月14日央行发布的《2016年11月金融统计数据报告》以下简称《报告》显示，房贷依然是新增信贷的主力，11月占比高达71%，虽较上月75%有所下滑，但仍处于高位。在分析人士看来，政策调控对信贷的影响有时间滞后，加上11月地方债置换影响，导致房贷依旧占据较大比例，预计未来这个占比会有所下滑。

房贷占比超七成

《报告》显示，11月，人民币贷款增加7946亿元，同比多增857亿元。这一规模超出市场预期，此前10家机构对11月新增信贷平均预测值为6920亿元。

从信贷结构来看，居民中长期贷款依然是新增信贷的主力。央行数据显示，11月居民中长期贷款增加5692亿元，占新增贷款的比重为71.6%。对比上月数据，10月新增人民币贷款6513亿元，居民中长期贷款占新增贷款75%。

具体来看，11月，本外币贷款余额111.09万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额105.56万亿元，同比增长13.1%，增速与上月持平，比去年同期低1.8个百分点。当月人民币贷款增加7946亿元，分部门看，住户部门贷款增加6796亿元，其中，短期贷款增加1104亿元，中长期贷款增加5692亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1656亿元，其中，短期贷款增加428亿元，中长期贷款增加2018亿元，票据融资减少1009亿元;非银行业金融机构贷款减少938亿元。月末外币贷款余额8024亿美元，同比下降4.6%，当月外币贷款增加20亿美元。

北京商报记者统计，前十一个月新增人民币贷款累计11.61万亿元，与去年全年新增人民币贷款11.72万亿元十分接近，今年全年的人民币贷款也有望突破12万亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，11月新增人民币贷款高于市场预期，其中主要结构投向居民户，特别是中长期居民户贷款占比较高。为何9月末10月初后，监管加大了对房地产的调控，并没有出现快速楼市信贷的快速回落，他表示，有时间滞后的因素。

贷款结构受地方债置换影响

事实上，从10月开始，北京、上海、广州、深圳等 21个城市先后出台楼市限贷限购政策，加码房地产调控。令人疑惑的是，虽然，房地产调控举措频出，为何房贷占新增信贷的比重仍然居高不下？

对此，多位券商、地产以及银行业人士给出了解读。在多位分析人士看来，楼市调控政策存在滞后因素。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，信贷数据并没有出现如预期的下滑，其实这和部分贷款业务滞后的因素有关系。另外，过去改善型需求积极释放，换房需求较大，部分贷款会提前偿还，这样贷款数据反而会减少。

兴业银行首席经济学家鲁政委也认为，政策实施不能急于求成，在调控之前，很多购房者的首付已经支付，因此，之后的贷款还是会进行。来自宏信证券的观点也认为，受房地产新政滞后效应以及前期房产销售手续办理影响，11月居民中长期贷款仍维持高位。

在黄金钱包首席分析师肖磊看来，目前房贷占比高居不下有两个原因，一个是利率持续在低位，国内诸多资产的吸引力依然不及房产，市场本身的信贷需求依然强劲；第二个是由于其他消费市场的信贷增速下滑，整个信贷规模虽然超出预期，但增长并不明显，也就是说，房贷占比过高另一个重要原因是其他贷款增长缓慢导致的。

从贷款结构来看，住户部门贷款增加6796亿元，其中，短期贷款增加1104亿元，中长期贷款增加5692亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1656亿元，其中，短期贷款增加428亿元，中长期贷款增加2018亿元，票据融资减少1009亿元;非银行业金融机构贷款减少938亿元。

对此，鲁政委认为，企业贷款占比小并不代表银行不愿给企业放贷。这主要是受地方债置换的影响。他解释，从去年到今年，总共置换的地方债将近10万亿元。而这10万亿元过去都是企业贷款，而置换以后，现在贷款的基数被挖了10万亿的坑，企业贷款要在补坑的基础上，还要实现净增长，并不容易，这是在地方债置换在数据统计上的影响，另外，地方债置换还造成企业贷款意愿减弱。从M1的角度来看，M1统计就是企业活期，数值也很高，不管是负债来的，还是企业靠业务赚来的，反映出来就是企业手里有钱。

“从这个意义上讲，现在看起来居民贷款比较多，并不是一个特别大的问题，要全面的认识这个数据。”鲁政委进一步表示。

在谈及新增信贷结构的趋势，肖磊预计，新增信贷结构肯定会变，按照目前的引导方向，可能从消费，尤其是房产消费，进入到基建等实体市场，向实体经济倾斜。

严跃进进一步补充，过去改善型需求积极释放，换房需求较大，部分贷款会提前偿还，这样贷款数据反而会减少。但到了11月份改善型购房需求释放相对有困难，部分城市尽管对于信贷发放急刹车，但影响面还是比较小，所以会使得此类数据比较大，预计12月会有所下滑。

M2走势预测现分歧

在11月金融统计数据中，M2的变化也需要关注。11月末，M2余额为153.04万亿元,同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点。

对此，招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为，M2增速回落至11.4%，拆借市场成交量同比显着下滑，拆借利率同比则大幅上升，显示在央行金融降杠杆措施的推动下，货币条件有所收紧，金融加杠杆成本上升，预计这可有效控制金融杠杆的进一步扩张。

M2被看做是反映基础货币投放的一项指标。事实上，近期主要市场利率持续走高，资金面处于紧张状态。在此背景下，下一步，M2的走势如何也备受市场关注。

对于近期市场利率的表现，刘东亮指出，金融数据体现出“紧货币，宽信用”的思路，但伴随持续的资金紧张和债券市场大跌，企业发行债券融资的成本已显着抬升，票据、同存利率已经出现大幅上升，理财产品利率也在向上调整，除存贷款外几乎所有的利率都在上行，这意味着银行负债端成本在上升，未来资产端投放价格也可能水涨船高，利率上行势头有从债券市场向广谱利率蔓延的风险，刚刚企稳的实体经济可能难以承受融资成本的超预期上升。

鉴于市场资金面紧张，未来，央行是否会加大货币投放？肖磊认为，未来中国货币市场面临两方面的挑战，一个是随着通胀数据的上升，以及美联储加息周期的推进，M2的增长空间不能太大；另一个外汇占款的下滑，也会影响到M2增速，如果房地产价格依然居高不下，对M2的控制也将是长期的。综合起来看，M2目前的增长速度，已经是相对较高了，如果不出现金融危机，不推出类似四万亿一样的刺激措施，M2增速有回落至10%的可能。他认为，11月，M2增速依然超过10%，实际上并不低，由于M2基数非常大，如果M2保持在10%的速度增长，每年新增货币供给将超过15万亿。

而在鲁政委看来，M2下一步应该会有所回升。他表示，现在社会融资增速基本上已经回到年初设定的13%左右的水平，而M2还太低，应该在12月应该还有所回升。 

对于下一步货币政策的判断，国务院发展研究中心金融研究所王洋分析，目前，经济复苏的基础不牢、通胀暂时也不高，现在中国并不具备加息的环境和条件。如果美国12月真的加息，只能说中国政策进一步放松的空间收窄了，但还没有到收紧时点。

北京商报记者 岳品瑜 刘双霞