11月30日，商品市场几乎全线飘绿，焦炭、铁矿石、沪锌、沪铅、螺纹钢、橡胶、热卷七大品种跌停，这也是不少黑色系品种第二个跌停日。值得一提的是，在11月中旬，商品市场也曾迎来过一次回调行情，但在短暂调整后又重现涨势，部分品种走势再创历史新高。这一次行情下跌到底是暂时性回调，还是牛市终结？

7大品种封死跌停板

早盘，商品市场几乎全线飘绿，黑色系以及金属品种出现暴跌，截至上午收盘，铁矿石、螺纹钢、焦炭、焦煤全线跌停，跌幅为8%、7%和9%、9%。焦煤、焦炭、热卷、沪锌、沪铅、橡胶暴跌逾6%，动力煤暴跌4.89%。

下午，沪锌、沪铅、橡胶、热卷等加入了跌停阵列，截止下午收盘，焦炭、铁矿石、沪锌、沪铅、螺纹钢、橡胶、热卷跌停，焦煤暴跌8.09%，沪镍暴跌5.69%，玻 璃、沥青、沪锡跌逾4%，沪铜、动力煤、胶板、沪铝、乙烯跌逾3%，涨幅方面，仅鸡蛋、强麦、菜油三个品种上涨。部分黑色系品种成交额以及持仓量双双下降，大商所公布的数据显示，11月30日，铁矿石成交量166万手，较前一交易日减少了107万手。成交额953亿元，较前一交易日减少了714亿元。持仓量较前一交易日减少了28.2万手。不过，焦煤、焦炭成交额以及持仓量仍较前一交易日上涨。

生意社钢铁分社分析师何杭生表示，成交额以及持仓量双双下降显示部分投资者已经获利平仓。值得一提的是，这也是商品市场连续第二个交易日出现跌停潮。11月29日，螺纹钢、铁矿石尾盘出现恐慌性抛售，双双逼近跌停，焦煤、焦炭、热卷、沪铜跌幅均超4%。

政策持续加码

在分析人士看来，这一波行情的下跌与交易所监管政策持续加码不无关系。

比如在螺纹钢上，上期所曾两度发文“限购”，11月11日交易所曾要求非期货公司会员或客户在螺纹钢RB1701合约和RB1705合约上，日内开仓交易的最大数量分别为10000手；11月29日又再度要求非期货公司会员或者客户在螺纹钢RB1701合约和RB1705合约上，日内开仓交易的最大数量分别为8000手。

11月30日，上期所发布公告称，自2016年12月1日（11月30日晚连续交易时段）起，非期货公司会员或者客户在锌ZN1701合约和ZN1702合约日内开仓交易的最大数量分别为1500手，在铅PB1701合约和PB1702合约日内开仓交易的最大数量分别为1000手。

至此，上期所实施限购的品种达到四个：螺纹钢、天然橡胶、锌以及铅。

大商所也曾对铁矿石、焦煤、焦炭等火热品种出台相关提高保证金比例、提高涨跌停板以及限购等措施。就在11月28日，大商所还将铁矿石品种涨跌停板幅度调整至8%，最低交易保证金标准调整至10%。何杭生表示，从当前黑色系市场连续两日出现大跌，跟交易所出政策限制市场交易过热有很大关系。

在他看来，就以此轮跌势之前的价格来看，其现货价格支撑已经有所预示。据生意社期现图来看，螺纹主力基差已经达到-400元/吨，铁矿石则达到50元/吨，焦煤则-230元/吨，焦炭-120元/吨，几乎都偏离其在3个月期间的平均水平的10%，说明现货涨势难以支撑，期货市场价格虚高。

因此，在交易所出台限仓和扩板政策之后，市场顺势下跌，多数人则多单平仓，顺势反手做空。

宏观面利空黑色系

商品市场的暴跌也受一些消息面的影响。在日前公安部、银监会、发改委联合召开的新闻发布会上，公安部副部长孟庆丰强调，近期各地有官方背景的私募基金借环保题材大肆炒作黑色系期货，致使钢铁价格暴涨暴跌，严重违背市场规律，大发雾霾财环保财，严重危害实体经济有序发展，为维护国家金融资本市场秩序，将开展为期一个月的打击游资恶意炒作期货市场行为。时刻保持打击热钱的高压姿态，促进我国经济金融健康有序发展。 东海期货分析师张春康表示，这则消息打击了期货市场做多热情。

另外，何杭生表示，年底房地产调控升级，上海，杭州等多地出台政策限制房地产市场，或限购，或上调贷款比例等。这使得钢铁市场的下游需求紧缩的利空因素被短期放大。资金因素则是判断行情走势的重要因素。在何杭生看来，年底资金紧张状态升级，以及多数股票型或基金型的资金在期货端需求的逐步离场，导致市场平仓增加，期货走势转瞬急下，这也是这几日商品市场出现跌停潮的一大原因。 海外对冲基金管理人付鹏表示，这一波商品市场的持续上涨与资金涌入有关。

“做商品和不做商品的资金都进来了，从去年股市退出来的程序化交易资金也在里头，他们放大了市场的波动和 频率，交易所不停提交易成本，第一个被踢出去的就是程序化资金。一旦这部分资金离场，市场活跃性就会下降。流动性下降而承接盘太少，很快会发生11月11 日的那种暴跌。”

牛市已终结？

自今年以来，商品市场出现持续上涨行情，部分品种涨幅甚至超过了200%，在分析人士看来，今年商品牛市现象已经显现。据文华财经监测显示，截至11月28日，2016年焦炭、焦煤指数分别上涨232.3%和171.38%，螺纹和铁矿石指数也分别上涨83.48%和96.57%。在11月中旬，黑色系也曾出现过一波连续下跌行情，但短暂的回调后，黑色系走势又再度上扬。何杭生表示，今年以来，部分品种每一次的回调都是再上涨的基础。拿螺纹钢1701合约为例，其价格从2190元/吨的底部一直涨到3220元/吨，之后出现一波回调，回调至2660元/吨后，又迎来一波涨势，而这一波的涨势甚至超过了前期的最高点。这也说明牛市暂未终结。

另外，从市场层面看，黑色系品种仍有基本面支撑。“钢厂在冬季多数需要减产或检修，来保证市场需求淡季来临的价格水平稳定，所以现货资源的逐步紧缺是当前价格强支撑的最重要一环。而近期的环保检查力度升温，更是对现货产生积极的价格促进作用。

不过，对于双焦品种，当前的供需两若格局已经确定，所以其价格的走势基本会跟随黑色系其他产品，但其波动幅度会偏小，不会出现连续的涨跌停市场。”何杭生说道。南华期货的研究所所长朱斌表示：“经过五年的熊市后，大宗商品价格目前仍处于低价位、向上复苏的过程中，当前的价格尚不足以让产能快速恢复，供不应求还会延续，上涨趋势目前还没结束，预计这轮上涨的持续期可能在一年半到两年。” 

张春康表示，商品市场之前涨幅巨大，这一波应该只是暂时性的回调，并非牛市的终结。
不过，短期来看，部分品种仍有回调的空间。

德意志银行研报指出，近期，基础金属价格走势已经脱离基本面，全球需求改善，被视作全球经济晴雨表的铜有望创下10多年来的最大月度升幅。不过，近期铜价格上涨过头，预计3个月内将回落至5000美元/吨。

何杭生表示，黑色系市场应该再次出现回调行情，但不是牛市的终结。未来12月还有上涨行情的出现，但那可能是2016年最后一次涨势。

北京商报记者 岳品瑜