当前科技与资本加速融合，长鑫存储、宇树科技、燧原科技等硬科技企业陆续上市，资本市场迎来一场科技盛宴，以保险资金、理财公司、AIC（‌金融资产投资公司）为代表的耐心资本正在加速涌入，分享硬科技企业上市投资收益；与此同时，在商业银行端，算力贷、OPC（One-Person Company，一人公司）金融业务等产品创新也在不断落地，助力科技企业发展。

未来，科技企业全生命周期发展，需要怎样的金融陪伴？当耐心资本规模持续壮大，科技金融又该怎样走出属于自己的新路径？9月22日，北京商报社举办2026深蓝智库“硬科技IPO浪潮下的科技金融新路径”沙龙。来自企业、金融机构及研究领域的嘉宾齐聚现场，围绕相关热点议题展开探讨，为科技金融高质量发展、推动科创产业与资本深度融合建言献策。

科技金融迎来发展新周期

当前，国内金融结构迎来历史性变革，科技金融迈入高质量发展周期。北京商报社副总编辑韩哲在致辞中指出，长期以来，我国金融结构以银行贷款为主导。最新发布的2026年8月金融数据显示，1—8月社融规模增量累计23.91万亿元，其中债券和股票融资合计占比升至50.31%，明显超过贷款占比，较五年前同期高出近20个百分点，标志着我国金融结构从“间接融资主导”向“直融与间融协同”迈出关键一步。

资金投向也发生质变，过去十年，房地产、基建新增贷款占比由60%以上降至10%左右；金融“五篇大文章”领域新增贷款占比则升至70%以上；债券市场“科技板”落地一年多，累计发行约3万亿元；2025年科创板、创业板、北交所合计市值上涨近50%。

中国金融结构的变迁，从根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，科技金融既是这种变化的结果，也是这种变化的原因之一。韩哲指出，今年以来，科技金融硕果累累，相较往年最显著的拐点是从“不敢投早投小投硬”到“追着投”，包括银行、AIC、理财公司、保险资管、券商直投、国资引导基金、互联网CVC等各类资金和资本，让科技金融的实现形式“百花齐放”。

韩哲强调，媒体不仅是新闻的记录者，也是趋势的“瞭望者”和创新的“共建者”，更是供需的“连接器”和价值“放大器”。正是在这样的背景下，北京商报将本次沙龙主题聚焦于“硬科技IPO浪潮下的科技金融新路径”，探讨债权、信贷、股权和耐心资本如何协同联动，让科创企业获得真正“懂它”的金融服务。

长期以来，北京商报始终深耕科技金融赛道，以专业媒体视角，全方位、多角度记录科技金融行业的迭代变化，推出《走进科技金融》《发现金融“区”动力》等系列深度内容产品。在本次沙龙上，北京商报银行新一线主编马嫡结合一线走访调研经验，带来了《走进科技金融》主题分享。她表示，过去科技企业融资难、融资贵是行业常态，企业往往主动对接银行寻求资金支持；而如今，取而代之的是各大银行行长、客户经理主动上门，走访产业园区、科技企业，挖掘优质科创主体、推介创新金融产品，行业从“企业找资金”转变为“资金追优质企业”。针对当前科技金融发展痛点，马嫡提到，首先是规模约束问题，当前科技企业可申请无抵押信用贷款，但贷款额度普遍受限；其次是期限错配问题，银行短期信贷资金，匹配不了硬科技企业长期研发、持续迭代的“长跑式”发展节奏。因此，想要精准适配硬科技企业的成长规律，必须构建多路资金协同赋能的格局。

图说：北京商报银行新一线主编马嫡

金融服务的升级，最终都体现在企业的发展中。国术科技创始人、董事长袁国术介绍，“在企业发展前期，遇到资金难题时只能通过房产抵押、亲友拆借的方式渡过难关，融资渠道单一且压力巨大。近年来，国家发力科技金融改变了以往的融资困境，各大银行开始主动对接科创企业”。袁国术强调，科技企业发展具备明显的周期性，很容易受宏观环境、行业周期影响，出现阶段性数据波动是常态，不能单纯依靠短期财务数据评判企业价值，一线服务人员应深入对接企业、了解企业真实经营状况，与企业建立深度链接。综合化、精细化、人性化的金融服务能力，是衡量银行能否与科创企业深度合作、协同发展的关键。

图说：国术科技创始人、董事长袁国术

商业航天等前沿高端硬科技赛道，对金融创新的需求也更为迫切。开运航天副总裁曲靖指出，“目前行业内绝大多数企业依靠持续股权融资维持运营，现金流普遍紧张。商业航天企业融资的痛点，不是拿不到股权融资，而是在轨卫星资产无法实现资本化、金融化”。曲靖建议，在股权融资之外，拓展卫星在轨保险，以及在保险增信后的卫星、组网星座抵押贷款、融资租赁、资产证券化（ABS）等多元化融资手段，让更多资金流入商业航天赛道，通过金融创新的手段，赋能商业航天产业的跨越式发展。

图说：开运航天副总裁曲靖

多元资本入局重构生态

一边是头部科创项目估值抬升、份额难求；另一边大量中小科技企业仍深陷融资困境。多元资金在寻找优质标的、适配科创企业风险特征的过程中，各有探索。

长城人寿投资管理部总经理杜嫦娟介绍，作为一家中型保险公司，长城人寿在科技金融战略投资落地过程中，主要采用间接投资模式，以私募股权基金投资为核心开展布局。从当前一级市场投融资整体环境来看，产业端与金融端均面临显著痛点。一方面，大量科技型中小企业存在融资难、融资贵的问题；另一方面，包括保险机构在内的金融机构也面临优质投资标的筛选难、投资落地难的困境。从行业周期来看，一级市场近两年呈现出“刚出ICU、就进KTV”的极端分化态势，市场融资结构性矛盾突出。基于当前市场现状与保险行业投资特性，杜嫦娟建议从政策层面完善配套支持体系。一是建立股权投资容错机制，破除投资容错壁垒；二是优化考核机制，拉长考核周期。

图说：长城人寿投资管理部总经理杜嫦娟

除保险资金外，券商是服务硬科技企业、衔接资本市场与科创产业的中介机构。华泰联合证券TMT行业部执行总经理张畅指出，券商服务硬科技企业，应当遵循以“价值发现—资本赋能—价值兑现”为核心的方法论。在资本赋能环节，要以股权投资和FA（财务顾问）服务为纽带，为硬科技企业注入耐心资本与产业资源，陪伴企业穿越漫长的研发周期。

针对券商服务硬科技企业仍面临诸多痛点、堵点，张畅提到，硬科技相比传统企业有“重技术、轻财务”的特点，评价维度相应从“营收利润”转向“技术壁垒+研发投入+团队能力+产业空间”，这对券商对产业判断的能力提出了更高的挑战。

图说：华泰联合证券TMT行业部执行总经理张畅

立足产业投资视角，明晰未来硬科技赛道的核心机遇，是金融机构精准布局的前提。中金公司研究部科技硬件首席分析师、执行总经理陈昊分享了对未来产业投资机会的看法。陈昊表示，结合当前的大环境看，硬科技赛道发展有三个方向值得关注。一是国产AI算力链崛起。二是前沿科技创新。三是AI应用。从当前AI能力来看，渗透率的提升或是时间问题，未来随着AI向更多产业和场景覆盖，具身智能等领域可能将迎来更多投资机会。

图说：中金公司研究部科技硬件首席分析师、执行总经理陈昊

除市场化金融机构外，地方政府产业基金是赋能区域科创产业落地、招商引资的重要资本，但在运营发展中也面临着多重挑战。北京通政私募基金管理有限公司总经理郭风表示，在监管压力方面，地方基金平台需应对国有资产审计与行业监管的双重约束，会出现实际开展投资业务的时间可能不长，但面对审计、巡视的频率较高，监管认定责任不断加大的情况。此外，投资策略与团队能力要求也在不断升级，地方政府基金的投资打法及对团队能力的考验日益严格。郭风直言，早期地方政府基金管理能力较弱，如今随着政府对产业理解加深，竞争愈发激烈。团队不仅需具备与头部机构打交道的能力，更需要深刻理解行业与产业逻辑。

图说：北京通政私募基金管理有限公司总经理郭风

作为资管行业的重要组成部分，理财资金近年来持续加码科技赛道，成为科技金融领域的新生力量。站在资管行业实践视角，信银理财投资研究部副总经理赵骞观察到，有不同模式在并行探索，例如：AIC股权投资模式，AIC正在从债转股机构转型为股权投资机构，定价能力处于从零到一的构建期。此外，认股权贷款也是值得关注的模式之一。不过，赵骞强调，银行持“认股权”不等于银行持“股权”。银行承担100%信贷下行风险，但不能直接享有股权上行收益，基于此，易导致估值未解、退出不畅、激励不相容三个直接问题。未来，可以进一步探索利用内部三方协同替代外部第三方匹配，破解认股权贷款“风险收益分离”的结构性缺陷。例如，银行持认股权、AIC行权持股、理财产品化退出，形成“信贷投放、股权持有、流动性退出”的闭环。

综合各类金融机构的实践与痛点，某头部券商投资业务相关负责人指出，投资机构在筛选科技型项目时，主要考察以下三个维度：一是技术竞争优势与创新度。企业必须建立真正的技术竞争优势，追求“遥遥领先”的市场地位。二是团队的稳定性与企业家精神。三是商业落地与资源整合能力。科技企业需证明其商业潜力以获得金融支持，金融机构则需提供资金加速技术落地，双方需建立互信，双向奔赴。

构建多方共担风险分担补偿机制

从企业端落地体验，再到银行、保险、券商、理财公司、政府引导基金等各类资本相继入场，硬科技投融资领域正迎来一轮新变革。但在市场热度的背后，供需错位、配套体系建设滞后、估值与退出处置困难等矛盾，仍在阻碍科技金融对产业的深度赋能。

在本次沙龙上，中国社会科学院金融研究所研究员杨涛总结了当前科技金融实践中存在的七大核心矛盾，具体包括风险收益不匹配、期限错配与阶段错配、知识产权估值处置难、投贷联动面临法律监管约束、尽职免责落地难、复合型人才短缺与数据孤岛、区域与赛道发展不均衡。

而期限与阶段错配，直接制约全生命周期服务落地。杨涛坦言，知识产权作为科技企业核心资产，尚未形成通用的金融信用评价语言，评估、处置环节仍有诸多难点。投贷联动试图打通间接融资与直接融资，但认股权类信贷产品因属性尚未明晰，落地实操存在诸多堵点，且金融资产投资公司签约意向金额并非实际投放，“投早投小”仍显不足。

与之对应的政策优化方向上，杨涛提出多项建议。首要任务是构建多方共担的风险分担补偿机制，科创的社会红利由全社会共享，不应将风险完全压在单一金融机构身上。其次要培育耐心长期资本，通过产品设计、激励约束、风险环境的整套制度安排，拉长资本投资周期。在基础设施层面，持续完善知识产权评估流转体系；稳步推进认股权、投贷联动制度改革；进一步完善尽职免责的实操细则，给予科创业务合理风险容忍度。

图说：中国社会科学院金融研究所研究员杨涛

在星图金融研究院常务副院长薛洪言看来，科技金融拼的不是谁钱多、谁产品线长，而是谁能真正把“股债贷保担租”拧成一条服务链，用制度创新去接住科技创新那个又长又不确定的周期。耐心、聪明、陪伴，这三种资本，缺一个都转不动。未来三到五年，金融机构的能力边界会被彻底重塑。“银行，要投行化；券商，要往产业投行走；保险，要长期资金化；AIC，要发力股权投资。”

而要想使整个市场形成良好协同，就需要各部门充分发挥创新价值，连接成完整链条。薛洪言指出，具体来看，银行从“放贷人”走向“综合服务商”，以投行眼光做信贷、以股权视角看风险；AIC正成为股权投资的重要一极，试点扩围后，既能直投，又能发基金，还能联动保险资金，与母行形成“信贷+股权”协同；理财公司掌握着大量居民财富，正试点探索通过股权类产品，把零售端“短钱”转化为支持科技的“长钱”。

此外，券商从“通道”走向“智库”，做并购重组、估值定价、产业研究的全链条，成为“产业投行”；保险的钱天然是长钱，长期投资改革试点正在拉长考核周期，科技保险则扮演“风险分散器”；私募承担“聪明资本”和“陪伴资本”的角色，投早投小，陪跑五到十年；担保、租赁看似配角，但科创担保、设备融资租赁，往往是硬科技企业最早拿到的金融支持。

图说：星图金融研究院常务副院长薛洪言

在本次沙龙上，与会嘉宾一致认为，未来，随着政策体系持续完善、各类资本加速转型、产融协同不断深化，一体化的科技金融服务链条将加速成型。在多方协同之下，科技金融将真正适配硬科技产业的成长规律，实现金融资源与科创产业的双向奔赴、深度共生。

北京商报记者 宋亦桐