作为整合全球优质食品资源的健康食品赛道玩家，近日品渥食品交出了一份业绩承压的半年报，营收同比增长5.92%至3.93亿元，但归母净利润亏损448.24万元，同比由盈转亏。值得注意的是，品渥食品销售费用同比增长38.10%，财务费用同比猛增147.34%，其中促销费的增长几乎完全吞掉了上半年的营收增量。原本利润就薄的食品零售赛道，品渥在流量的竞价博弈中，陷入“越卖越亏”的怪圈。

盈利阶段性承压

2026年上半年，品渥食品实现营业收入3.93亿元，较上年同期的3.71亿元增长5.92%，在国内食品零售行业整体处于存量博弈、消费分化的背景下，公司实现了营收的逆势增长。但受行业周期底部投入、渠道结构调整等多重因素叠加影响，公司归母净利润为-448.24万元，上年同期该数值为1345.06万元，同比下滑133.33%，阶段性出现小幅亏损。对应的扣非净利润同样转负，为-673.62万元，较上年同期的1124.14万元同比大降159.92%。

从营收的渠道结构拆分来看，品渥线上渠道实现营收2.73亿元，同比增长6.98%，线上渠道的毛利率从上年同期的17.20%提升至19.59%，逆势提升2.39个百分点；线下渠道实现营收1.19亿元，同比增长3.80%，毛利率也从上年同期的17.67%增长至18.93%，整体全渠道综合毛利率达到19.39%，较2025年上半年的17.35%提升了2.04个百分点，在原材料、供应链成本没有明显下行的环境下，毛利率的逆势增长体现出公司产品结构优化、高附加值单品占比提升的成效已经开始显现。

通过财报数据可以看出，品渥盈利端的阶段性承压主要来自几个因素，一是销售费用本期发生6318.60万元，较上年同期的4575.23万元同比大增38.10%，主要是公司上半年围绕新品推广、达人合作、直播体系建设加大了促销资源投入；二是财务费用本期达613.86万元，上年同期为-1296.70万元，同比增长147.34%，变动原因主要是本报告期汇兑损益变动；三是经营活动产生的现金流量净额本期为-4745.98万元，较上年同期的-1439.56万元同比下滑229.68%，主要系报告期内支付其他与经营活动有关的现金增加所致。

促销费猛增“侵蚀”业绩

品渥是一家整合全球优质食品资源的健康食品公司，通过自有和合作伙伴的原料和生产供应链，将全球优质食品资源与中国美食嫁接，生产出更适应国人饮食习惯、口味的产品，业务涉及乳制品、酒饮、粮油调味品以及饼干等食品品类，旗下拥有德亚乳品、瓦伦丁啤酒和品利粮油三大品牌。

过去以线下渠道为基本盘的品渥，2026年上半年押注抖音等线上新渠道突围，相关业务收入同比大增，但也埋下“营收增长、净利转亏”的隐患。

具体到平台维度，两大核心线上平台的表现出现明显分化。报告期内，品渥在京东系统实现主营业务收入5540.59万元，占总营收比重14.14%，较上年同期的6742.52万元同比下滑17.83%；品渥在抖音平台逆势增长，上半年实现主营业务收入4196.46万元，占总营收比重10.71%，较上年同期的1635.63万元同比大幅增长156.57%，抖音已经成长为公司仅次于京东的第二大线上营收渠道。

值得注意的是，品渥上半年销售额仅小幅增长不到6%，但销售费用同比猛增38.10%，达到6318.60万元。其中促销费直接从上年同期的536万元暴增至2710万元，相当于吞掉上半年的营收增量。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，“当线上新流量平台兴起后，急于寻找增长突破口的品牌纷纷将线上视作第二增长曲线，却也掉进了新渠道的成本陷阱。为了在短时间内冲出销量，品牌需要持续投入高额的流量采购成本、自播团队运营成本、达人分销佣金，这些投入的总和往往远超新渠道带来的实际营收增量。看似亮眼的线上营收增长，本质上是用真金白银砸出来的规模泡沫，除了数字好看，几乎无法为企业贡献实际利润，甚至还要吞噬掉传统渠道原本的盈利部分，最终形成整体营收小幅上涨、利润却转亏的倒挂局面”。

进口食品代理困境

“品渥食品这份业绩承压的半年报，撕开了依托海外供应链整合模式发展的食品代理品牌普遍面临的共性困境。”袁帅表示，“这类品牌从诞生起就选择了轻资产的代理路径，没有布局上游核心生产产能，自然也就不掌握产业链最上游的定价话语权。上游原材料价格的涨跌、跨境采购过程中的汇率波动、外部环境带来的不确定风险，最终都要由品牌自身全盘承接。”

2026年上半年品渥高调推出了瓦伦丁无糖小麦啤酒、德亚高蛋白希腊酸奶、小包装马苏里拉奶酪等多款高附加值新品，试图从过去靠常温白奶走量的低毛利困局中跳出来，主打高蛋白、零添加的健康消费赛道。

但从财报数据来看，这份产品升级的战略没有兑现溢价。如品渥核心品牌瓦伦丁啤酒的营收不增反降，同比下滑6.06%至5229.37万元。老品基本盘率先松动，整体品牌端的合计营收占比从去年的89.74%下滑至84.26%。线下区域渠道收缩，经销商数量半年内锐减28.25%，从446家砍到320家，小包装策略、新品推广根本没有完成终端动销，反而让渠道端的库存压力陡增，报告期末库存量同比大涨23.29%至1.37万吨。

袁帅认为：“在下游渠道端，这类品牌早期大多依靠传统商超渠道搭建起基本销售盘，天然要承受传统渠道冗长的账期压力、逐年上涨的进场及运维成本。随着线下流量逐步分散，为了守住原有基本盘的市场份额，品牌不得不持续投入更多资源维系渠道合作，本就微薄的利润空间被进一步压缩。”

袁帅进一步表示，“更值得警惕的是，这份半年报恰好出现在行业上游成本触底回暖、核心赛道仍保持高速增长的红利期，原本处于赛道风口的品渥食品，本应借行业东风实现盈利与规模的双重增长，如今却把整个行业释放的红利全部填进了营销投入、汇兑损失、渠道内耗的窟窿里。如果继续沿着‘靠投流换营收’的路径走下去，品牌只会被流量成本绑架得越来越深”。

高级乳业分析师宋亮也表示，“对于品渥来说，当下牺牲营收增长换取净利润增长，是一个可行的方向。从整体来看，当前投直播的效果不理想，费用只会越来越高，建议通过私域模式，减少对线上平台的依赖，从中长期来看是利大于弊”。

对于上半年净利润亏损、经销商数量锐减等问题，北京商报记者通过邮件向品渥食品发出采访函，截至发稿未收到回复。

北京商报记者 孔文燮