运行22年的LOF（上市型开放式基金）即将迎来制度性变革。8月7日，沪深交易所同步发布征求意见稿，拟搭建起LOF首套强制退市制度，明确商品期货LOF、QDII LOF及连续60个交易日场内净值低于1000万元的小规模LOF“应当终止上市”。

据Wind数据，截至8月9日，共有134只LOF产品可能触发离场条件。新规剑指LOF长期存在的小规模产品空转、高溢价投机炒作等痛点，依托市场化退出机制化解存量风险，也为公募行业提质增效、完善投资者保护体系补上关键一环。

三类产品纳入强制退市

8月7日，上交所、深交所发布《关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）》，拟明确退市标准及实施流程。公告表示，此举为了促进LOF规范发展，保护投资者合法权益。具体来看，本次征求意见稿明确三类产品应当终止上市：商品期货LOF、QDII LOF及连续60个交易日场内净值低于1000万元的小规模LOF。

南开大学金融学院院长田利辉表示，这是LOF产品运行22年来首次建立强制退市制度，核心意义在于补上了场内基金退出机制的制度空白。过去对LOF的异常炒作只能靠临时停牌、风险提示等柔性手段约束，缺乏刚性的退出标准，导致部分问题产品长期僵而不退，风险不断累积。此次新规参照股票强制退市经验划定清晰红线，从机制上压缩高溢价炒作空间，推动场内基金优胜劣汰。

Wind数据显示，截至8月9日，共有33只QDII LOF、1只商品期货LOF以及100只最新场内规模低于1000万元的小规模LOF，合计134只产品均有可能在后续出现退市情形。其中，商品期货LOF为国投白银LOF，QDII LOF包括景顺长城全球芯片LOF、嘉实原油（QDII-LOF）等。另外，从最新交易日来看，场内净值低于1000万元的小规模LOF包括中信保诚深度价值混合LOF、招商丰泰灵活配置混合LOF等。

为兼顾风险出清效率与市场平稳运行，新规设置了两档差异化退市节奏。其中小规模LOF不设置过渡期，新规施行后，只要连续60个交易日场内净值跌破千万元门槛，次一交易日起停牌并直接启动退市流程。而考虑到QDII LOF、商品期货LOF部分产品持有人数量较多，且受外汇额度、期货交易规则约束，运作调整周期更长，新规为这类产品设置超过16个月的缓冲期，要求相关产品最晚在2027年12月31日前终止上市。

配套风控方面，对于商品期货LOF、QDII LOF，基金管理人应当在新规发布实施、终止上市相关安排确定等关键时点及时公告并提示LOF将终止上市的风险，终止上市前在基金场内简称前冠以“*”提示风险。而对于小规模LOF，连续40个交易日场内资产净值均低于1000万元的，基金管理人应当自次一交易日起每日披露风险提示公告，其后逐日披露至相应情形消除或出现终止上市情形之日止。

此外，对于部分投资者可能担忧的退市等同于基金清盘。沪深交易所强调基金场外申赎不受影响，场内持有人可选择赎回、卖出或转托管至场外。对于需要办理场外基金份额确权的客户，基金管理人也应当积极协助客户开立相关账户等确权相关手续。

交易生态有望转向优质优价

此前，部分商品期货LOF及QDII LOF因期货开仓限制或外汇额度受限，申购通道长期关闭，一二级套利机制失效，屡屡上演高溢价炒作。

例如，2025年底，受白银价格走强带动，国投白银LOF连续三个交易日涨停，溢价率一度飙升至68.19%，随后在基金公司密集风险提示和交易所重点监控下快速回调。2026年2月，该基金连续五个交易日跌停，场内价格相较于基金净值的溢价率仍停留在28%以上。另外，2026年6月，财通基金旗下多只LOF集体涨停，财通多策略福鑫定开混合LOF盘中溢价率一度逼近50%。景顺长城全球芯片LOF在2026年8月初溢价率也一度超过30%，年内更频频发布风险提示和停牌公告。

田利辉表示，套利机制失效的核心原因是LOF先天设计与客观约束之间的结构性矛盾。LOF的定价平衡本应依赖一二级市场套利来抹平价差，但QDII受外汇额度管控、商品期货受持仓限额制约，申购通道被堵死后套利资金无法进入，场内存量份额就成了稀缺资源，价格被炒到远超净值。这种波动对普通投资者的伤害是毁灭性的，很多散户把LOF当股票炒，根本不看基金净值，在高溢价时跟风买入，一旦溢价回落就算净值没跌也要承担巨额亏损。对交易秩序而言，频繁的高溢价炒作和临时停牌扰乱了正常交易节奏，催生了大量利用小规模LOF流动性缺陷进行短期操纵的投机资金，严重损害了场内基金市场的公信力。

此番规则完善发生在公募基金行业“提质增效”的背景下，既解决了部分LOF存在的风险隐患，也折射出监管层通过市场化退出机制保护投资者利益的决心。过渡期安排及场内投资者退出便利性仍是市场关注焦点。

“新规落地后LOF市场将迎来一次彻底的清淤，交易生态从鱼龙混杂转向优质优价。”田利辉指出，134只拟退市产品场内规模有限，不会对市场造成巨大冲击，但会彻底清除那些规模小、流动性差、容易被炒作的小微产品，剩余LOF的定价效率将显著提升。

“对基金公司而言，一方面要加快清理存量问题产品，另一方面要转变运营思路，将精力放在提升产品业绩和流动性上，过去靠发行小规模LOF蹭热点的模式将难以为继。”田利辉直言。

对于普通投资者，田利辉强调，如果持有QDII LOF或商品期货LOF，这类产品有长达一年多的过渡期，最晚2027年底才退市，建议尽快在场内卖出或办理跨系统转托管到场外持有，不要继续留在场内等待，避免后续高溢价回落造成损失。如果持有小规模LOF，则要重点关注产品公告，连续40个交易日场内净值低于1000万元后管理人将逐日进行风险提示，此时应尽快处理场内份额。

此外，田利辉提醒两点红线，“千万不要因看到星号标识或退市公告就去跟风炒作，以及不要在高溢价时买入任何LOF，一旦退市只能按净值赎回，溢价部分将全部亏损”。

北京商报记者 刘宇阳 实习记者 王思奕