靠省钱换来的净利润增长，难以掩盖三大核心业务全线萎缩的营收颓势。4月23日，华熙生物披露2025年年报。数据显示，公司全年实现营业收入41.99亿元，同比下降21.82%；归母净利润2.92亿元，同比大幅增长67.59%。净利润的显著提升并非源于业务扩张，而是通过“瘦身”实现的。2025年，华熙生物大幅收缩非核心业务，关停多个子品牌，销售费用与管理费用合计减少超过10亿元。

然而，亮眼的利润增速背后，是主营业务多条线同步失速。报告期内，华熙生物核心板块——皮肤科学创新转化业务营收同比骤降42.11%；原料业务和医疗终端业务也双双下滑，三大板块同步萎缩。面对玻尿酸赛道竞争加剧、重组胶原蛋白等对手不断蚕食市场，华熙生物自2024年起启动大刀阔斧的改革，董事长亲自下沉管理业务，并试图通过投资减肥药、深耕细胞外基质与合成生物领域寻找新出路。

“省”出来的利润，补不上营收的窟窿

华熙生物2025年年报显示，报告期内，公司实现营业收入41.99亿元，同比下降21.82%；归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长67.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.86亿元，同比增长73.76%。

回顾过往业绩，“玻尿酸第一股”华熙生物上市初期增长势头迅猛，营收与净利润连续多年保持双位数增速。营收从2019年的18.86亿元增至2022年的63.59亿元，年复合增长率达50%；净利润亦从当年的5.86亿元攀升至2022年的9.71亿元。

但自2023年起，华熙生物业绩急转直下：当年营收小幅下降4.45%，净利润大降38.97%；2024年下滑进一步加剧，营收下降11.61%，净利润仅剩1.74亿元，降幅达70.59%；2025年营收延续跌势。至此，华熙生物已连续三年营收下滑。

在营收两位数下滑的背景下，2025年华熙生物净利润却逆势大幅回升。年报解释称，这主要得益于公司持续优化业务结构、整合资源配置，销售费用及管理费用同比大幅减少。具体而言，2025年华熙生物管理费用同比下降17.72%，销售费用同比下降38.52%，两项费用合计减少超10亿元，而研发费用仅同比微增1.26%。北京商报记者注意到，2025年华熙生物关停了包括定位抗衰和修护功效的“润熙泉”、主打“量肤定制”的“德玛润”等多个品牌的运营，非核心业务显著收缩。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇认为，这份年度成绩单具备一定含金量，公司通过大幅压缩销售及管理环节的冗余费用、关停低效护肤子品牌、精简营销投放、优化组织架构，短期内实现了降本增效。

不过邓勇同时指出，大幅削减费用的弊端同样突出。华熙生物营收已连续三年萎缩，增长基本盘持续收缩。过度缩减品牌推广与线下渠道投入，将持续侵蚀市场声量与消费者心智。单纯依靠内部费用管控带来的盈利改善仅是阶段性红利，或可在一至两年内稳定利润水平，但若营收无法止跌回升，后续盈利增长将难以为继。

就相关问题，北京商报记者向华熙生物发送采访函，截至发稿未获得回复。

原料、医美、护肤，三驾马车齐踩刹车

华熙生物营收三连降的背后，核心板块功能性护肤品业务的失速是关键因素。

作为华熙生物曾经的业绩支柱，功能性护肤品业务的走势与公司整体业绩高度重合。2019年至2022年，该业务始终保持增长，并在2022年达到顶峰，当年实现营收46.07亿元，占主营业务收入的72.45%。但2023年、2024年连续下滑，至2024年营收已收缩至25.69亿元，占主营业务收入比重降至47.84%。

在2024年年报中，华熙生物将功能性护肤品业务正式更名为“皮肤科学创新转化业务”，但更名未能扭转颓势。2025年该业务营收继续大幅收缩，同比下降42.11%，仅实现14.87亿元，尚不足巅峰时期的三分之一。

盈利能力同步下滑。2020年，华熙生物功能性护肤品业务毛利率高达81.89%，2025年已降至67.61%，仅2025年一年即减少了5.19个百分点。

值得注意的是，除核心护肤品业务外，华熙生物原料业务与医疗终端业务两大板块在2025年亦出现不同程度的下滑。原料业务作为基石板块，实现收入12.1亿元，同比微降2.15%；医疗终端业务作为毛利率最高的板块，实现收入13.69亿元，同比下降4.89%。三大业务板块同步萎缩，进一步加剧了公司业绩压力。

四项业务板块中，仅有营养科学创新转化业务实现同比增长31.24%，但该板块全年营收仅1.08亿元，在三大核心业务大幅下滑的背景下，其增长贡献杯水车薪，难以扭转整体颓势。

消费医疗行业分析师张从文分析认为，华熙生物三大核心业务同步失速，是自身战略问题叠加行业退潮所致。赛道层面，玻尿酸从蓝海进入红海，竞争加剧、价格内卷导致医美和原料业务承压。但核心症结在于华熙生物过去过度依赖营销驱动C端护肤品业务，当营销投放大幅收缩，该板块营收骤降42.11%至14.87亿元，直接拖累整体营收。三大板块同步失速，本质是华熙生物在主动挤掉过去靠“烧钱换规模”积累的经营泡沫，短期阵痛是转型的必然代价。

押注减肥药与ECM，转型故事难救眼下业绩

面对业绩持续恶化，华熙生物早有危机意识，并于2024年启动大刀阔斧的改革，密集推出多项举措，试图以管理效率提升带动业务复苏。

2025年二季度，董事长赵燕亲自下沉核心业务板块，直接接手管理品牌与传播管理中心，以及BM肌活、米蓓尔品牌，意图通过管理层直接介入加速战略落地。然而从2025年全年业绩来看，各项调整仍未使华熙生物走出营收下滑区间。

内部重整的同时，外部强敌环伺。以重组胶原蛋白为核心的竞争对手快速崛起，不断蚕食玻尿酸市场份额，进一步挤压华熙生物的生存空间。在此背景下，华熙生物似乎将战略重点转向细胞外基质（ECM）。2025年10月，华熙生物发布ECM战略，旗下品牌润百颜成立“ECM中心”，围绕ECM开展系统性研究与应用布局，并计划将ECM底层技术统一应用于医疗、医美、口服和护肤四大场景。年报中亦提及，公司将围绕糖生物学和细胞生物学两大基础学科方向，持续深化对细胞外基质（ECM）调控机制在衰老干预与组织再生前沿领域应用的系统性研究，为中长期业务发展夯实科技基础。

此外，华熙生物也在外部积极寻求增长点。2025年9月，公司以1.38亿港元战略投资主打核酸干扰技术的圣诺医药，试图切入减肥医美赛道。对此，邓勇认为，减肥药管线临床周期长、赛道竞争白热化，属于远期战略布局，短期内难以贡献营收，难以拯救当下主营业务颓势。

对于未来，邓勇表示，华熙生物的核心突破口在于三位一体的核心升级。短期依靠新一代再生类医美新品放量，稳住医疗终端基本盘；中期依托细胞外基质、重组生物活性物落地，承接玻尿酸赛道替代需求，开辟护肤与医用新增长；长期以合成生物技术为平台，从单一玻尿酸原料厂商转型全域生物制造企业。整体来看，华熙生物正处于战略阵痛转型期，刮骨疗毒已初见成效，但营收复苏仍需时间，2026至2027年将是其走出低谷的关键验证阶段。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈