年中将至，人民银行逐渐加量操作逆回购呵护市场流动性。6月24日，人民银行发布消息称，为维护半年末流动性平稳，人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。由于当日有40亿元逆回购到期，公开市场实现净投放460亿元。

逆回购加量

事实上，为呵护市场流动性，人民银行近日来已开启多日加量逆回购的操作。

例如，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，前几个交易日中的6月19日、6月20日、6月21日，人民银行以利率招标方式，分别开展了2780亿元、200亿元、100亿元逆回购操作，利率均为1.8%。

对于逆回购加量操作，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉北京商报记者，主要是近期市场利率波动，反映资金略有收敛迹象，而这背后，主要是政府债券发行加快、缴税校准等对短期资金面构成扰动，加上季末、年中特殊时点临近，人民银行调整公开市场操作节奏，满足市场短期资金需求，避免短期资金面过度波动。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟同样称，逆回购操作规模的变动，是考虑到积极的财政政策靠前发力提升质效、政府债发行将放量提速等趋势及流动性指标考核等跨月因素，人民银行通过加大逆回购力度，逐步开展及时、强力、有效的流动性调节，这体现了人民银行根据流动性供求和市场利率变化，做好做细做实流动性调节，以实现熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、维持资金利率在政策利率附近波动的政策目的，促进市场预期稳定、运行平稳。

“近期人民银行为了对冲国债增发与地方政府债券发行叠加对资金面的影响，确实加大了调节力度。”中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平认为，从人民银行近期逆回购操作来看，主要是因为短端流动性趋紧，人民银行针对重要时间节点对流动性的需求，加量逆回购呵护流动性，确保跨季无虞。

北京商报记者注意到，本周逆回购到期规模上升。根据人民银行披露，公开市场本周共有3980亿元人民币逆回购到期，其中，从6月24日—28日，分别到期40亿元、860亿元、2780亿元、200亿元和100亿元，均为7天期。

综合往期操作特点来看，分析人士认为，预计接下来人民银行仍将维持较高规模的操作量，在货币与财政政策偏积极的背景下，预计资金面有望平稳跨季。

资金面偏紧

近段时间，市场短期利率有所上行。

上一个交易日，短端利率全线走高。其中，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行8.3个基点，报1.96%。7天Shibor上行4.9个基点，报1.939%。从回购利率表现看，DR007（银行间质押式回购7天期利率）加权平均利率上升至1.9477%，高于政策利率水平。

截至6月24日，Shibor隔夜继续上行2个基点，报1.98%；7天Shibor进一步上行6.9个基点，报2.008%；14天Shibor上行1.8个基点，报2.146%。

“临近月末，各期限拆放利率、回购利率上扬，反映出资金面仍处于紧平衡。但从月初至今，当前资金供给宽裕有度、银行间流动性宽松有序、资金面整体表现稳健有章的态势并没有发生实质性变化，从目前逆回购操作量来看，整体水平是得宜的、合理的。”庞溟说道。

谈及对市场的影响，周茂华进一步提到，近期市场利率波动不大，反映市场对后续资金面平稳有充分预期。主要是国内宏观政策偏积极，人民银行积极呵护资金面。另外，近期公布数据显示，国内有效需求不足、物价水平继续偏低等，市场对人民银行后续出台降准、结构工具等仍有预期。

稳增长与防风险

对于下半年货币政策工具，业内仍有不少期待。

就在不久前，中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上定调，展望未来，当前中国经济持续回升向好，但同时仍面临一些挑战，人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。

潘功胜指出，在调控中，将注重把握和处理好三方面关系：一方面是短期与长期的关系。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量，灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，同时保持政策定力，不大放大收；另外是稳增长与防风险的关系，统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险。此外还有内部与外部的关系，主要考虑国内经济金融形势需要进行调控，兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。

庞溟预计，后续人民银行将继续灵活运用多种工具，开展松紧适度、精准施策、有效调配、前瞻布局的公开市场操作，流动性和资金面上实现平稳跨月应无虞，资金利率有望继续围绕政策利率窄幅波动，资金面收敛紧张、流动性出现超预期大幅波动的概率不高。

周茂华则称，受年中季末特殊时点影响，加上政府债券发行可能有所加快，金融机构普遍谨慎管理流动性，可能导致部分机构融资意愿有所下降，但整体看，市场对流动性平稳仍有充分预期。人民银行管理市场流动性工具多，从目前内外环境看，人民银行可能通过逆回购、MLF、结构工具及降准等工具，灵活操作，平衡好稳资金面、稳增长、防风险的关系，并兼顾内外均衡。

展望后续货币政策走向，杨海平则认为，相较于降准，降息等价格型货币政策工具或更为紧要。另比起总量型货币政策，结构性货币政策工具将有更大的空间，更有利于引导资金流向实体经济。

北京商报记者 刘四红