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谨慎看待本轮资金面宽松

出处:基金周刊 作者: 网编:段跃 2019-07-17

6月以来,货币市场资金面持续宽松。主因包商事件冲击,存款刚兑信仰打破带来中小银行融资难,市场机构风控普遍收紧,进而引发非银机构的流动性分层和结构化产品频繁违约。恰逢年中,银行受指标考核压力,会在季末减少资金融出,同时6月地方债发行增量,对资金面也有一定的抽血作用。因此,为平复市场情绪,减少机构误伤,并为地方债发行保驾护航,央行等监管机构在6月对市场进行了特别呵护。

从基本面来说,如此宽松的资金面,不可持续。

当前中国经济发展存在的结构性问题,核心在于货币传导不畅通。“大水漫灌”式强刺激并不是解决当前问题的办法,本轮货币政策显得更有节制。早在4月国务院政策例行吹风会上,央行就表示货币政策要“不松不紧”,总体稳健,操作上相机抉择,预调微调。

以目前的基本面状况来看,并不支撑资金面的大幅收紧。一方面,世界主要经济体逐一进入宽松周期,我国很难逆向而行;另一方面,下半年地方债发行、基建发力需要较宽松的货币环境配合;此外,降低中小企业融资成本还未达目的,在总量上不能收紧。

因此,我们更认同央行将采取“需要多少水,就放多少水”的货币政策。7天回购利率回到2.55%的政策价格,隔夜回购回到2%左右的价格,是较为中性合理的位置。对货币基金来说,在目前过于宽松的资金环境下,需要更多耐心,静待价格中枢回归。

(作者系农银货币、农银日日鑫货币、农银天天利货币基金经理黄晓鹏)

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