近期，一些市盈率不足5倍的股票涨势喜人，但它们并非真正的白马股，而是因为处置资产等事项获得的一次性收益，这些股票的风险不容小视。

周三股市，申达股份强势涨停，它的市盈率只有4倍，从表面看这是一家业绩优良的超低价白马股，但事出蹊跷，如果真是这么好的一家公司，又怎么会是这么低的市盈率？从申达股份的基本面信息看，公司2019年一季度每股收益0.547元，照此测算，全年的理论每股收益应为2.188元，当前最新股价8.76元，据此测算，动态市盈率为4倍。

但这里面有一点值得商榷，即一季度的0.547元的每股收益能否在后面三个季度得以持续，进而延续到未来的四年，如果不能延续到未来四年，那么这个4倍市盈率就变得毫无意义。

申达股份2018年度全年的每股收益也只有0.1763元，那么为什么申达股份2019年一季度能够取得如此高的净利润？从它的财务报表可以发现，2019年一季度，申达股份投资收益高达71482.37万元，而利润总额为63080.83万元，净利润为46616.29万元。这就是说，如果没有这笔投资收益，申达股份的利润将是亏损的。

对于投资收益，属于不确定的收入，一季度能有7个多亿，二季度就很难说还有，既然是不可持续的利润，自然也不能用市盈率来衡量，所以申达股份的4倍动态市盈率也并非是买入股票的理由，对这类公司，投资者还得用其他方法衡量它的合理股价，市盈率就别作为重要参考了。

其实，对于市盈率这一指标，投资者也得辩证地看，即使真的是很低的市盈率，也并非来自于投资收益，投资者也不应想当然地认为它就具备投资价值，先从业绩风险方面来说，市盈率往往是用过往的利润和当前的股价进行对比得出的结果，所以市盈率指标实际上是有时间差的，对于部分低市盈率股票，它们可能本身的业绩已经出现问题，只是尚没有表现到财务报表上，所以看起来市盈率还很低。然而，一旦公布了新的财务数据，利润大幅下滑甚至亏损，那时候市盈率就不低了。当然，这个风险不仅仅存在于小盘股中，有的大盘股也会存在。

另一种是流动性方面的风险。原本小盘股数量较少，流动性很好，再加上投机性很强，故小盘股的估值水平远高于大盘股。但是现在的形势已经发生了变化，大盘蓝筹股的流动性很强，大资金进出方便，而小盘股却出现了成交困难的情况，流动性不足。此种情形之下，大资金将不会愿意买入小盘股，故小盘股的估值水平也会因此而持续下降。目前A股市场尚未出现，但是在港股市场已经有了很多低市盈率的小盘股。

在流动性不足的情况下，投资者如果买入低市盈率小盘股，有可能会遇到难以卖出的尴尬。在港股市场，真正受到投资者青睐的是那些大盘蓝筹股，而那些“仙股”主要都是小盘股，不仅业绩不好的小盘股投资者不愿意买，就连很多内地小盘绩优股他们也不愿意买，它们的市盈率水平也很低，一般都超不过10倍，实际上这都是流动性不足引起的。

北京商报评论员 周科竞