根据新的上市规则，IPO公司不一定非得是盈利企业，既然亏损公司也能上市，那么如何对亏损企业估值就成为了一个问题。本栏认为，此时“市梦率”有了用武之地，估值可以参照虚值期权的估值方法，或者是可转换债券的估值理论。

A股现在的IPO新股，定价都是参考行业平均市盈率和公司的每股收益计算所得，但如果是一家亏损企业，那么它的每股收益就是负值，这样算出的发行价格也必然是负值，显然这是有悖常理的。那么就得给亏损企业一个合理的定价评判标准，这时候可以选择的方案有三个。

第一个采用未来预测法进行估值，即虽然公司现在是不盈利的，但是投资者都预期它未来能赚钱，否则投资者也不会去买它的股票，那么投资者预期未来能有多少每股收益，就按照这个每股收益乘以公允市盈率水平去定价，当然这一估值方法存在着致命的问题，就是这个未来的预测每股收益大概率不会准确，而且这一估值会在种种原因的作用下被充分高估，投资者据此买入股票，投资风险可能会非常大。这样的估值方法，可以总结为“市梦率”估值法，难言合理。

第二个方法是参照期权的BX定价模型来给暂时还亏损的企业定价，这套模型非常高深，需要深厚的数学功底。当然，普通的投资者也可以不关心这个，只要让机构去估值就好了，反正普通投资者也只有选择买或者不买的权利，至于最终的定价是高估了还是低估了，恐怕一千个人会有一千个答案，这样的估值方法或许相对科学。

第三个方法是本栏认为最不科学，但是却又最公平合理的估值方法。就是让所有的投资者通过竞价给亏损企业定价。即想买入股票的投资者对IPO公司报出自己能够接受的发行价格和数量，然后按照竞价的方式从高到低成交，最后满足全部发行量的最低价格就是发行价。这样的定价方法不需要任何的数学功底，也没有过度投机的嫌疑，投资者虽然事后可能会发现发行价确定过高或者过低，但是投资者都是按照自己的报价去申购股票的，买高了不能赖别人，没买到也是因为自己报价太低，这样的竞价发行方式，虽然也有可能引发发行价的溢价或者折价，但是却不会有任何人对此表示不满，最为公平合理是第三个方案的特点。

就像很多人评价高考，虽然高考存在着这样或者那样的问题，但是目前却不可能找到一个比高考更加公平的求学之路。竞价发行也一样，虽然也会存在一些问题，但是它却是最公平的，竞价发行的结果，只要公司数据都是真实的，对于投资者而言就是相对公平的。

北京商报评论员 周科竞