关注股市的投资者二季度以来应该都有类似的感受，量化基金也是如此，这一去年颇受市场青睐的基金也发生了反转。那么在市场风云变幻的情况下，量化模型的因子还在正常运作吗，量化因子的影响发生了哪些变化？

价值因子一枝独秀

说到价值因子，我们都会想到诸如市盈率（PE）、市净率（PB）、等等与估值相关的财务指标，可以看到，今年以来价值因子表现一枝独秀，在量化模型中权重日渐提升，对模型所选出的股票的影响亦会随之增长。

今年以来，以家电、白酒为代表的大消费类板块，在行业景气度提升和市场资金抱团取暖的双重效应下，将其估值从历史相对低位快速拉升。而另一方面，部分中小盘股在去年结构性行情中估值已大幅抬高，因此当今年市场环境发生变化时，中小盘股便成为市场杀估值的主要对象。

成长因子影响弱化

成长因子是量化基金整体风格偏向中小盘的因子之一，诸如营收增长率、净利润增长率、预期每股收益增长率等指标是主流的成长性指标。

通过大、中、小盘各代表性指数，看到中小盘股的长期走势远好于大盘股。比如：申万菱信量化小盘、长信量化先锋A类都是偏中小盘，在2015年、2016年市场震荡行情下，投资回报领先其他主动型量化基金。同时，在出现市场短期风格变化时，成长因子表现也会被市场削弱。

当前，市场低估值之风盛行，基本面因子的影响会因为市场风格偏向而趋强，业绩良好且稳定成长的白马股成为市场青睐对象，而之前“权倾一时”的包括市值、反转等因子则相对弱化。

但无论是哪只量化基金，它基础的量化模型在设计之初，都是经过至少三年以上的股市长期历史走势追溯，即构建量化模型的投资周期都是长线的。量化因子的互相作用及平衡也是基于长期的，短期市场的波动尽管会对量化因子产生影响，但短期影响并不会在长期投资中产生决定性因素。  北京商报记者 苏长春