2015年初开始的牛市，券商是发动机，其中有券商股的二级市场发力和券商融资融券业务给市场提供的杠杆资金发力，券商们伴随着一波牛市风生水起赚得盆满钵满，但也因为此后的一轮股灾开始问题频出，先是券商去杠杆，然后就是以中信证券为首的券商行业被监管层严查。对于接下来2016年的券商来说，还是应该把握好自己的市场定位：不是监管层的券商也不是投资者的券商，更多的定位还是回归服务市场。

谁的券商

券商从来都是资本市场中的主角，其担当着上市公司保荐机构的重任，同时也是证券市场主要的参与者，2014年IPO重启后，券商IPO业务也随之重启，同时在一波牛市中，券商打起了佣金战和两融战。

2015年初大券商借助牛市大赚了一笔，小券商们借助牛市也开始崭露头角，监管层也在口头上肯定了券商两融业务带来的杠杆牛。2015年上半年，不管是大券商还是小券商，都过了一段闭着眼睛挣钱的日子。

但是近几个月来，券商却从证监会救市主力变成了“问题券商”，中信证券一度面临重大危机。8月24日，海通证券、华泰证券、广发证券和方正证券因为未按规定审查，未了解客户身份被证监会立案调查；11月6日，申万宏源等3家券商被证监会处罚暂停开户一个月；11月26日，中信证券、国信证券和海通证券因为两融违规被证监会立案调查，市值前十大券商已经超过半数被查。

大券商在2015年来享受牛市福利最多，但是在股市出现大跌后，曝出的问题也最多，不管是从市值还是从业绩上看，中信证券都是我国券商行业的老大，但是2015年中信证券却突然间面临着重大危机。中信证券作为“国家队”的主力却被证明有内鬼，在近日公告确认公司两名执委陈军和闫建霖被带走后，中信证券8名执委已经有6人被查，同时公司其他几个重要部门的主要负责人也因为涉嫌违法被带走协助调查，在诸多下属们纷纷被查后，中信证券董事长王东明也表示将于本届董事会换届选举后宣布退休，而在外界看来，王东明走得有点突然。

“券商在2015年扮演了一个‘搅局者’的角色，例如中信证券的执行委员会中已有近半数人员被调查，‘国家队’最后竟然成了‘双面人’，在2016年，券商应该重新给自己定位，服务于市场。”著名经济学家宋清辉说道。

英大证券首席经济学家李大霄认为，“券商只是市场中的中介机构，2015年的券商们还是疏忽了市场的大起大落”。

场外配资去与留

2015年上半年的A股被市场认为是杠杆牛，而这杠杆中起主力军作用的就是券商，而其中就主要以券商的两融业务为主。2015年6月18日，沪深两市融资融券余额达到22730亿元，这也是A股有史以来两融余额最高点，此后随着监管层号召去杠杆，沪深两融业务余额一度下滑到2015年9月30日的9067亿元，A股的风火轮只剩下一只，回到了2014年12月初的水平。之后股市大跌，券商也因此出现融资业务上的坏账，2015年12月1日，国信证券提取融资类业务坏账1.5亿元，主要都是投资者借走的钱还不了，现在证监会新规下，券商两融杠杆也降到了1：1。

2015年7月，证监会为防止股市暴涨暴跌提倡慢牛，开始动刀场外配资，而随后在场外配资爆仓的影响下，券商两融也被动去杠杆，一度出现融资客爆仓，此后证监会发文安抚市场称券商可不按照此前强制平仓规则，而是可以和投资者商量，延长平仓时间。

券商的另一个杠杆就是通过股票质押给市场提供更多流动资金，不过这项业务银行也有，除了两融业务和股票质押之外，券商还给少数投资者提供的一个杠杆就是融资类收益互换，而这项所谓创新业务在12月初也被监管层叫停，据估算该项业务的市场规模保持在1200亿元左右。

“券商去杠杆一个是两融规模下降了，而这也是自然地去杠杆，另外就是场外配资走券商通道，关掉了很多接口去了杠杆，我觉得现在对场外配资限制得非常严格，很多场外配资在未来会转向场内，2016年两融余额再次突破2万亿元也是有可能的。”南方基金首席策略分析师杨德龙在接受北京商报记者采访时说道。

但是对于场外配资转向场内，北京商报记者采访的一位国元证券投资顾问表示，“自己所接触的还不知道场外配资怎么进两融，可能有一些违规，但是券商现在也不敢，而目前来看券商两融业务在大跌后也理智多了”。

互联网证券刚萌芽

2015年初，李克强总理首次在政府工作报告中提出“互联网+”，在各行各业都在响应“互联网+”的时候，券商们也搞起了互联网证券，券商互联网证券主要表现在客户体验开始便捷化，如券商先后开通在线开户，同时随政策的变化，券商们会利用互联网快速地做出转变，如一码通带来的“一人可以拥有多个账户”促使了券商通过互联网打佣金战。

“互联网证券发挥互联网便捷的优点和传统券商业务进行结合，像网上开户、网上交易等，是传统金融的一种补充，大大降低了佣金率。”杨德龙说道。

目前还有的互联网证券表现形式就是和互联网公司合作做导流，如国金证券在今年9月宣布与百度合作，将独家使用百度提供的基于大数据的人工智能分析技术进行投资策略和相关基金产品的开发。

而和互联网公司合作显然不是真正的互联网证券，平安证券副总裁郭世邦也表示，有证券牌照的零售银行是证券业互联网化方向，不过在上市券商的半年报中也基本上很少看到互联网证券的字样，似乎在券商看来，互联网证券还并没有受到到足够重视。

“券商过去一年在‘互联网+’方面没有取得任何实质性的进步，证券业没有动力、也没有能力推动自身变革，如果证券业只靠着牌照活在自身封闭的圈子里，五年之后将被互联网企业颠覆。”银河证券副总裁朱永强在前不久公开评价国内互联网证券发展现状时表示，同时他表示，“行业整个一年下来在打价格战、在做开户、在做所谓的互联网理财产品，所谓的和互联网公司合作做导流，显得比较初级，没太多技术含量”。

而朱永强总结的这几个没有技术含量的事情正是目前国内互联网证券发展的现状，他认为券商发展互联网证券的重点在于要拥有互联网公司的IT技术。

因为券商牌照没有放开，大多数券商都是在这块券商牌照下安心地过着，几乎每家券商都是相同的四大业务和盈利模式：证券经纪业务、证券投资业务、投资银行业务、资产管理业务。而证券经纪业务和投资银行业务目前只有券商才能做，在券商牌照没有放开之前，券商们依然安安心心地把钱赚。

在互联网证券这块，反而是以创新为标签的互联网公司更有兴趣，12月14日百度宣布组建金融服务事业群组，由消费金融业务、钱包支付业务、互联网证券业务组成，而在此前东方财富网完成了对同信证券的收购。

此前市场上已经传出银行有望获得券商牌照，而在未来券商牌照放开、券商们失去了保护伞后该如何生存和突围是一个问题，互联网证券不应该仅仅是“互联网+”证券，券商们不应该将互联网看做是提升业务和服务的工具和手段，要相信互联网金融思维和盈利模式能够改变行业，颠覆现有的竞争格局。

相反，券商们应该意识到来自于互联网公司的冲击，不然几家互联网公司的场外配资也不会成为监管层的清查重点，互联网证券的核心还是技术，但是截至目前券商方面并没有一家公司具有和互联网公司叫板的IT技术，这是为什么许多投资者在券商开户后使用的却是同花顺软件交易。互联网公司侵蚀券商已经开始出现，东方财富收购同信证券后，未来一家大型互联网公司收购一家大型券商也不无可能。

北京商报记者 彭梦飞

2015年券商大事纪

1月6日 证监会公布券商两融业务调查结果，中信、海通和国泰君安因两融违规被暂停新开户3个月。

3月26日 证券业协会成立互联网金融专业委员会并开设互联网证券业务培训班。

4月17日 证监会针对券商两融业务表示，券商不得参与场外配资、伞形信托等活动，鼓励券商开展融券渠道。

6月12日 证监会就券商两融新规征求意见，其中券商两融业务允许合理展期。

6月13日 证监会明令禁止券商为场外配资提供接口并要求券商清查端口问题。

7月1日 券商两融新规正式发布，允许融资融券业务合理展期，券商可与投资者商量追加担保事宜，不强制平仓。

7月4日 中信证券带领21家券商周末赴证监会召开救市紧急会议，宣布合计拿出1200亿元救市。

8月24日 海通证券、方正证券、华泰证券和广发证券涉嫌违规被证监会立案调查。

8月25日 中信证券执委徐刚等8人涉嫌违法从事证券交易活动被公安机关要求协助调查。

11月26日 中信证券、国信证券和海通证券因两融违规再遭证监会立案调查。

11月27日 证监会取消券商自营盘每天净买入要求，券商自营盘即日起可以减持。