2018年随着央行货币政策的宽松以及银行负债需求的减少,货币市场利率一路下行。一二季度,资金面已显宽松态势,但3个月存单价格仍然维持在4%以上,且4月下旬资金面收紧,因此市场对宽松还存在观望。
但从下半年开始,资金价格快速下行,即使在季末、年末等时点,也并未出现极度紧张的情况,后市宽松格局得到市场确认。相应的,过去一年货币基金收益率普遍下行,货币基金B类7日年化收益率中位数,由年初的4.2%左右下行至年底的2.8%左右。
货币市场利率下行后,债券市场通过加杠杆赚取利差的行为显著上升。货币基金杠杆率中位数由2017年底的7.4%上升至2018年底的9.1%,债券基金债券市值占基金净值比中位数由2017年的99.2%上升至2018年底的111%,加杠杆行为明显。然而,隔夜资金价格却并没有像2015、2016年那样长期盘桓在2%以下。尽管R001近期有下探到2%以下,但都很快回归到2.3%-2.5%左右,且银行对隔夜资金融出量有所控制。随着杠杆率的提升,资金需求刚性增加,资金供给却可能是不稳定的,增加了债券市场的波动性。
2019年,整体的货币环境较宽松。一来国内经济仍有压力,宽信用传导不畅通,经济复苏需要维持一个较宽松的货币环境,2018年已经实现四次降准,并且2019年1月15日和25日,央行分别下调准备金率0.5个点,可以预见今年仍会继续降准。二来美国经济下行压力加大,对国内经济势必造成拖累,国内宽松的货币环境也有利于应对外部冲击。
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