相比认沽权证的大面积疯狂，认股权证的大面积贴水（贴水：交易价格低于其理论价格）也令人感到诧异，都是权证，为什么会有如此截然相反的待遇呢？为什么没有投机者光顾认股权证呢？
举个例子，五粮液最新股价30.20元，行权比例1：1.4，五粮液认沽权证流通份数3.1亿份，行权价格5.63元，理论价值为0，认沽权证最新价3.59元；认股权证流通份数3.0亿份，行权价4.9元，行权比例1：1.4，理论价值35.473元，认股权证最新价30.46元，折价率为11.84%。同样都是小盘权证，为什么投机者愿意炒作毫无价值的认沽权证，而却甘愿看着认股权证折价交易呢？
这里面可能有四个原因。一是五粮液认股权证市值达90亿元，而认沽权证市值仅9亿元，炒动90亿元的品种必然比炒动9亿元的品种要困难很多。然而，由于场外资金的充裕状况，这个原因可能并不是最重要的。
第二个原因就是认股权证相对更具备投资价值，很多长期投资者不愿抛售五粮液认股权证，从而导致庄家无法获得足够的坐庄筹码，这是一个重要原因。
第三就是最主要的原因——权证贬值的风险。由于认沽权证价值为0，主力资金完全可以以极低的价格拿到绝大多数的筹码。而如果大量吃进认股权证，虽然目前看来认股权证具有价值，但是如果五粮液股票的股价出现下跌，则认股权证的价值会以远超过股价下跌的速度下行，而最终主力资金很可能会蒙受更惨重的损失。
最后就是行权制度的原因。由于主力资金炒作权证很可能最后无法全面出逃，而所持有的权证还要通过行权来保护庄家自己的利益。即主力资金在最后还要拿出近15亿元现金用来行权，而得到的五粮液股票也存在流动性风险。如果主力资金最终全部行权，将获得4.2亿股五粮液股票，将占到五粮液无限售流通股本的近25%，这样高的一个持仓比例将有可能让主力资金无法出逃，从而导致额外的损失。 |
