北京商报讯（记者 魏蔚）去年3月，涂鸦智能登陆纽交所，今年7月5日，涂鸦智能采用双重主要上市的方式在港交所IPO，收盘时总市值111.66亿港元（约14.23亿美元），较纽交所上市当天收盘时总市值跌去90%。

涂鸦智能是物联网云开发平台，营收超七成来自于物联网PaaS（平台即服务）。灼识咨询数据，涂鸦智能在全球智慧家居和智能商业物联网PaaS行业市场份额第一。不过，这也没能让涂鸦智能盈利，2019-2021年，涂鸦智能营收从1.06亿美元增长到3.02亿美元，经调整净亏损从6525.7万美元扩大到1.09亿美元。2022年一季度，涂鸦智能营收5532.4万美元，经调整净亏损3729.7万美元。

深度科技研究院院长张孝荣表示，“涂鸦智能在美国资本市场大幅下跌，一方面可能受美国SEC（美国证券交易委员会）监管政策影响，另一方面受公司业绩所累，投资人用脚投票”。

此外，涂鸦智能的营收结构基本还是老样子。根据招股书，涂鸦智能营收来自于物联网PaaS、智能设备分销、SaaS（软件即服务）及其他三部分。2019-2021年，物联网PaaS都是营收大头，营收占比分别是72.2%、84.3%、86.5%；2022年一季度，物联网PaaS给涂鸦智能贡献4177.4万美元营收，占总营收的75.5%。

涂鸦智能的物联网PaaS，可帮助品牌方、OEM（原始设备制造商）和开发者开发、推出、管理及变现智能设备及服务。具体到商业模式，涂鸦智能方面表示，“我们基于部署物联网PaaS的智能设备的数量，采取基于消耗的收入模式向客户收费。也向客户提供会员计划，允许其选择根据预期订购量支付会员费，以兑换不同级别的折扣”。

和其他两个营收来源相比，SaaS业务及其他板块的营收占比最小，但毛利率最大。2019-2021年，这部分的营收占比分别是1.8%、3.4%、6.2%。2022年一季度SaaS及其他营收占比14%。2019-2021年，这一板块的毛利率虽一度从75.8%降到了73.7%，但在2022年一季度提高到77.1%。

按照涂鸦智能的介绍，所谓的行业SaaS包括专注于垂直领域的软件解决方案，便于多个行业的企业部署、连接及管理大量不同类型的智能设备。商业模式是“向行业SaaS客户收取基本年度订阅费用，使其起初能够支持特定数量的用户账号，并在某些情况下每年收取一笔额外费用，以将额外的用户账号加入网络中。在某些情况下，我们也会特别针对有定制需求的新KA（重要客户）收取一次性项目费”。

“不管是物联网PaaS还是SaaS行业，都还处于发展初期阶段，行业标准、法规和客户需求在不断变化，入局者也不在少数，这是涂鸦智能未来发展面临的问题”，比达咨询分析师李锦清向北京商报记者表示。

以涂鸦智能的老牌业务PaaS为例，灼识咨询数据显示，去年全球物联网PaaS市场规模946亿美元，2026年预计达到1948亿美元，年复合增长率15.5%，去年涂鸦智能在全球智慧家居和智能商业物联网PaaS行业排名第一，市场份额14.9%，排名第二和第三名的企业市场份额分别是9%和6%。

虽然该报告未透露第二、第三名具体是哪家公司，但透露第二名是一家美国公司，第三名是一家在纽交所和港交所上市的中国最大的电子商务公司之一的附属公司。业内人士猜测，第三名大概率是阿里旗下的天猫精灵。

由于天猫精灵未披露最新物联网数据，但根据天猫精灵去年10月公布的信息，天猫精灵推出的AIoT（智能物联网）芯片“猫芯”可嵌入80种行业解决方案，已连接260多种商品类目、2500多种家电型号。涂鸦智能招股书显示，去年涂鸦智能有8400名客户，物联网PaaS帮助4100个品牌方开发智能设备。

谈到涂鸦智能所处的物联网云开发平台的竞争，张孝荣向北京商报记者直言，“竞争激烈，国内外各巨头云计算厂商均已开通了同类业务。巨头厂商带着优势资源抢夺市场，中小企业生存艰难，陷入日益被动的尴尬局面”。

涂鸦智能在招股书风险因素板块也提到，“部分现有和潜在竞争对手可能拥有相当大的竞争优势。可能以比我们的产品及服务更低的价格、更具深度或在不同地区提供满足一项功能或限定数量功能的产品或服务”。