5月10日，海伦司以9.48港元/股收盘。酒馆上市第一股——海伦司上市8个月后，股价早已跌破19.77港元/股的发行价。资本市场遇冷却没能浇灭海伦司开店的热情，北京商报记者注意到，4月23日至5月7日，海伦司在贵阳、洛阳等地开业的11家新店是全国第858-868家海伦司酒馆。但翻阅年报不难发现，一直在开新店路上的海伦司早就陷入连年亏损的处境当中。近千家酒馆遍布全国，负债却一路高走，海伦司窘境何解暂未可知。

香颂资本执行董事沈萌指出，海伦司缺乏足够的研发与创新竞争力，只能依靠不断开店维系成长。但受限于管理能力半径和品牌增值空间的条件，不开店失去增长，开店则有可能进一步拉低收益率。

亏损路上狂开店

近日，北京多家海伦司小酒馆闭店。而在资本市场，海伦司也迎来阵阵冷风。5月10日，海伦司报收9.48港元/股，与发行价19.77港元/股相比，跌幅超50%，上市8个月的海伦司，股价早已跌破发行价。

无独有偶，海伦司还陷入了亏损额逐年增加的处境。北京商报记者翻阅海伦司年报发现，2021年至2018年，海伦司负债总额分别约为14.10亿元、7.00亿元、4.86亿元、2.14亿元。与2018年相比，4年间，海伦司负债总额扩大近12亿元，增幅达558.88%。

北京商报记者就海伦司亏损额持续增长等问题向海伦司企业发送采访提纲，截至发稿，对方尚未予以回应。

虽然亏损额正连年扩大，但海伦司依旧没有停下开店的步伐，甚至加速开店。

北京商报记者从Helens海伦司公众号了解到，2022年4月23日至5月7日，海伦司11家新店在贵阳、洛阳等多个城市开业。此外，记者在海伦司官网注意到，目前，海伦司有879家门店在开业中，99家门店即将开业。据官方微信公众号文章介绍，海伦司还将在辽宁、广东等地开设当地海伦司小酒馆首店。

值得一提的是，在海伦司招股书中，海伦司表示“公司计划至2023年底，将酒馆总数量增加至约2200家”。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，海伦司股价下滑的主要原因是资本端不看好利润偏低的海伦司。而不断开店对于海伦司来说，是一个快速建立企业护城河、强化综合实力及规模效应的关键步骤与工具。

还有业内人士指出，海伦司快速扩张是想通过做大规模与体量以提高资本市场溢价，以规模效应来分摊线下终端成本。

另辟蹊径欲破局

常言道，“成也萧何，败也萧何。”不断增加的新店为海伦司带来快速增长的营收，也为企业带来了逐年增长的负债。

北京商报记者在海伦司2021年报注意到，2021年，海伦司租赁负债由2020年的5.39亿元增至12.46亿元，租赁负债上升的主要原因是酒馆经营物业增加。而在其他费用增加原因说明中，酒馆数量增加成主要原因。

亏损额连年增长背后，海伦司也在奋力狂奔，欲甩掉负债累累的包袱。

海伦司年报显示，海伦司自营产品占比正在逐年增长。数据显示，2021年，海伦司自有产品为企业带来收入约14.32亿元，占总收入78.0%。2020年，海伦司自有产品为企业带来收入约5.95亿元，占总收入72.7%。从收入金额数据增长情况看，海伦司自有产品收入同比增长约140.67%，总收入占比增幅达5.3%。

除加码自营产品外，海伦司还在多个平台布局自营电商。北京商报记者了解到，天猫、京东等电商平台均有海伦司酒类旗舰店。值得注意的是，天猫电商平台上，多款海伦司自有产品月销量在2000笔以上，这一数据远超同在天猫开有旗舰店的牛啤堂，后者产品销量仅在百笔上下。

啤酒营销专家方刚指出 ，布局电商平台对海伦司而言，是增亮的一种方式，但未必是海伦司的主营收入。海伦司有着大量的私域流量，这对海伦司电商来说是有贡献的。海伦司通过线下酒吧打通了线上空间，利用自身的点餐系统打通了会员系统。所以说，海伦司拓展电商是一个锦上添花的动作。

何时扭亏为盈

酒馆开不停的海伦司亏损连年增长，而酒馆市场却在蓬勃发展。据弗若斯特沙利文咨询公司预测，中国酒馆数量将在2025年达5.65万家，酒馆行业营业收入也将在2025年达1839亿元。

然而，本可以乘“东风”快速发展的海伦司，却陷入“内忧外患”处境。内部，企业亏损额逐年增长。外部，胡桃里、猫员外等一众酒馆对市场虎视眈眈。海伦司如何扭亏为盈令股民们翘首以待。

虽然面临“内忧外患”，但海伦司想要扭亏却并非全无回天之力。作为酒馆上市第一股，海伦司营收能力并不弱，此外，海伦司在行业内也处于优势地位。

数据显示，2021年，海伦司实现收入约18.36亿元，同比增长124%。在国内酒馆收入排行处于领先地位。此外，以2020年收入统计，中国酒馆行业前五大企业集中率占2.2%市场份额，其中，海伦司占1.1%。在国内酒馆中，海伦司处于优势地位。

对于海伦司何时才能扭亏，方刚指出，在特殊背景下，海伦司仅仅靠增加门店开店数量并不能改变现状。想要改变现状，更需要等待环境的变化。

沈萌则进一步指出，海伦司建立电商平台可以扩大产品销售潜力，但如果成本结构同样负重，那么并不会缓解亏损压力。想要扭亏，海伦司要优化成本结构，扩大收益空间。

北京商报记者  赵述评  王傲