美联储要加息，导致美国国债收益率走高，引发中美国债利差倒挂。从4月12日股市走势看，当日下午沪深A股出现资金大幅流入迹象，同时国债期货出现诱多后资金出逃迹象，存在债市资金流入股市的可能。这符合当前投资者的投资逻辑，这也是影响到未来股市的重要因素。

当前股市有以下明显特点。第一点，是上市公司分红慷慨，买入银行股的股息收益要高于存银行、买国债甚至是“各种宝”，那么债市资金本就有转向股市购买蓝筹股的需要。此时美债收益率走高，更加让持有中国国债的投资者感到担忧，担心中国国债收益率跟随走高，那么此时就存在抛售国债的考虑。同时A股市场经过不断走低，创业板指已经跌破前期低点，调整十分充分，A股蓝筹股估值也是非常合理，加上政策对于股市的呵护十分到位，这些因素都促成了A股市场的阶段低估，那么债市资金进入股市就十分好理解了。

第二点是，当前各种商品的价格都处于历史高位，从国际能源价格看，不管是石油还是天然气都是很贵的，引发各种商品的价格上涨，这对于上市公司的利润提升也有好处，从年报和一季度预报看，预喜的公司家数很多，这也鼓舞了投资者的人气。

第三点是，九安医疗的史诗级利润增长也让投资者对于个股的机会充分展望。本栏曾提到的旅游概念股受到政策的呵护出现多股强势涨停，医药股的一季报业绩也让投资者寄予厚望，这些因素进一步稳定了股市信心，投资者风险偏好提高，估值中枢开始上涨。

还有就是，网络游戏也受到了政策呵护，引发港股腾讯股价大幅上涨，从而带动香港股市同步走高，这就对A股市场形成了进一步的信心支持，这也是利好股市的重要因素。

如果中美利差倒挂能够持续一段时间，对于股市是有好处的，但如果中国国债收益率跟随美债上行，就会对股市构成不利影响，假如A股市场的无风险利率走高，将会压制股票的价值中枢，同时还有可能吸引股市资金回流债市，所以投资者要格外关注国债价格的走向，因为它可能会引发资金流向的变化。此外，投资者也要关心国际地缘政治的变化，如果俄乌冲突继续恶化，那么对于全球股市仍然会构成利空影响，届时不排除A股继续受到拖累的可能，投资者也要注意这一点。

此外，即使在股市反弹的时间段，投资者也要精选个股，选择那些业绩良好或者预期好转的好股票买入，业绩亏损的垃圾股，尤其是有退市风险的垃圾股，投资者还是要敬而远之，这些股票在任何市况下都具有极高的风险，投资者还是应该坚持价值投资理念。

北京商报评论员 周科竞