据报道，截至1月25日收盘，503家A股公司股价跌破发行价，占A股公司总数的12.08%，其中不少是2020年上市的次新股。随着A股全面注册制，破发股会越来越多，因为中小盘股的估值水平会持续下调。目前中小盘股20倍市盈率可能会被当作安全边际很高，未来可能10倍的中小盘股也无人问津。

现在的A股市场多少让人有些看不太懂，在上证指数不断创出新高的时候，却有500多家公司跌破发行价，同时交易所还暂停了500ETF基金的融券卖空，原因是累计卖空余额已经超过了可以交易的基金份额的75%。一边是优质蓝筹股的抱团取暖，一边是小盘股的泥沙俱下；一边是部分投资者感慨，现在的钱真是太好赚了，一边是部分投资者看着大盘天天涨，自己却天天亏钱。有人不禁要问：现在到底是牛市还是熊市？

在本栏看来，随着A股市场更为成熟，蓝筹股的上涨和小盘股的下跌还将继续维持相当长的时间，大盘股由于公司风险小、业绩回报好，大资金会越来越倾向于买入并持有优质蓝筹股，而小盘股由于爆雷风险大、业绩不稳定，虽然有极少数的个股能够最终成长为优质蓝筹股，但是它们的占比太小，不足以弥补整个小盘股板块的风险隐患，所以现在的股价破发只是第一步，未来不排除出现发行困难、发行价格也越来越低的可能。

对于存量的小盘股，大股东也会不遗余力地在政策允许的范围内不断减持股份，并且不排除通过一些策划类的手段进行结构化减持、花式减持、刻意被动减持，这些都是股市成熟的阵痛，今后的股票价格将由概念驱动向业绩驱动转型，好公司的股价会越来越贵，而业绩不好的公司最终可能会出现大面积的退市。

对于普通投资者来说，如果认为现在的优质蓝筹股短期涨幅太大，不敢追涨，也没有能力去研发新的优质蓝筹股，那么可以选择买入公募基金并长期持有，让基金经理去动脑筋，投资者只要享受投资回报就好。

一级市场投资者的打新盛宴可能也会在不久的将来结束，不排除有小盘新股上市即破发的可能性，而且一旦二级市场承接乏力，不排除出现短期大面积的新股破发，那时候发行人会不断调低发行价格，并鼓励基石投资者认购新股，那时候新股的光环将会褪去，老股的估值水平将会超过新股，这些变化都要投资者做好思想准备，未来的投机炒作风险将会远远大于机会，所以不仅仅是散户投机者不好赚钱，游资等大型投机者也会因为流动性的问题，要么放弃坐庄，要么只能火中取栗，未来价值投资终将成为中流砥柱。本栏认为，散户投资者自己炒股的成绩大概率跑不赢公募基金，或许股民转化为基民会是明智之选。

北京商报评论员 周科竞