此前已连亏两年，并曾因单年亏损超70亿元而被称为“A股亏损王”的*ST天娱，终于在第三年结束了亏损，并在1月13日晚间发布的2020年度业绩预告中称，预计2020年扭亏为盈。回顾过去一年可以发现，*ST天娱一方面通过债务重整以化解自身债务问题，另一方面则选择在“棋牌+电竞”、数据流量等多个领域加大布局。随着2020年重新恢复盈利，这是否意味着*ST天娱彻底摆脱了此前的经营困局？

债务重组令连亏两年后转盈

1月13日晚间，*ST天娱正式发布2020年度业绩预告，将过去一年的经营结果公开在人们眼前。数据显示，2020年*ST天娱归属于上市公司股东的净利润预计在1.5亿-2.1亿元之间，较上年同期扭亏为盈。

该业绩预告发布后，在业内引发广泛关注，并令人们重新审视这家曾因在2018年和2019年出现业绩巨亏而一度被称为“A股亏损王”的公司。

据*ST天娱历年财报显示，2018年，*ST天娱一改此前业绩连年增长的状态，出现业绩暴雷，全年亏损规模超70亿元，瞬间在业内引发震动。而在2019年，*ST天娱虽然亏损规模有所收窄，但同样未能摆脱亏损的处境，亏损约12亿元。且自2019年年报发布后，该公司股票便被实施“退市风险警示”处理。

而对于2020年实现扭亏为盈的原因，*ST天娱在公告中指出，2020年12月9日，公司收到辽宁省大连市中级人民法院裁定公司《重整计划》执行完毕的《民事裁定书》。根据《民事裁定书》，大连天神娱乐股份有限公司执行重整计划的实际情况符合重整计划执行完毕诸项标准，相关事项已得到执行落实。目前，公司正常经营，并具备独立经营的能力。

据《重整计划》显示，*ST天娱在重整中实施资本公积金转增股本，总股本由9.32亿股增加至16.63亿股，按照每股7.821元的价格向债权人分配用于抵偿债务；部分债权人的债权金额未经最终确定的，其相应预计可受领的股票已预留至管理人账户，待债权确定后再行分配。*ST天娱方面表示，《重整计划》的执行显著改善了公司财务状况，预计产生债务重组收益约30亿元，债务重组收益属于非经常性损益。

在新元文智创始人刘德良看来，去年人们在线上娱乐活动的增加，推动游戏市场的发展和收入增加，这是市场环境带来的利好，推动相关公司的发展。但*ST天娱当下公布的2020年扭亏为盈，更多层面是一个财务上的数字，如果该公司想要彻底摆脱此前的经营困局，还需要看旗下产品、业务的发展是否有明显改善。

瞄向棋牌电竞与数据流量

众所周知，*ST天娱此前发生业绩暴雷的导火索，离不开该公司自2014年借壳上市后的“买买买”，导致市场环境发生变化后令商誉、长投等发生较大的减值损失。

据太平洋证券研报显示，2015年-2017年，*ST天娱在游戏、影视等领域持续收购与投资，三年时间共计收购/参股公司十余家。2018年，*ST天娱受游戏、影视行业政策调整以及市场环境变化等因素的影响，陷入严重债务危机，包括商誉、长投及坏账等共减值损失超过68亿元，并购基金承担损失超过15亿元，财务费用高达1.5亿元；而在2019年，*ST天娱各项减值则超过7亿元，财务费用攀升至3.6亿元，公司正常业务受到严重阻碍。

过度扩张的恶果已经显现，*ST天娱也在2020年进行相关调整，如今再在网络中搜索*ST天娱可以发现，两个关键词频繁与该公司同时出现，其一为“棋牌+电竞”，另一个则是“数据流量”。

公开资料显示，在“棋牌+电竞”方面，*ST天娱先是在2020年1月联合主办了WCAA2020国际高校对抗赛，并推出了棋牌赛事；而在2020年8月，*ST天娱则发起成立了棋牌电竞产业联盟；随后在2020年12月，*ST天娱旗下的《德州扑克大师》则上线了“瑞雪版本”。

而在数据流量方面，*ST天娱不仅牵头建设山西数据流量生态园，还在品牌内容营销与数字效果营销多维推广、自有流量平台与移动应用分发同步增强的产品矩阵和流量生态上持续布局。

游戏行业分析师赵勇表示，*ST天娱在“棋牌+电竞”上的布局应是看重棋牌类游戏覆盖多个年龄层的特性，以及当下电竞产业的快速发展，试图将二者结合以获得更大的市场反馈。而数据流量也是依托该公司此前在游戏、影视等领域的发展，在数据流量上已有所收获，同时现阶段多个行业对数据流量存有大量需求，试图挖掘发展空间。

然而，*ST天娱选择的发力领域也存在着市场挑战。刘德良认为，将两个领域进行比较，*ST天娱在数据流量上有可能取得一定效果，但“棋牌+电竞”的挑战较大，“首先是在电竞领域，市场上已出现不少入局者，但*ST天娱尚未形成强有力的竞争力，旗下游戏产品的影响力也仍相对有限，此外，棋牌在当下的电竞市场中也并不算是主流，因此增加了发展难度”。

提升核心研发能力强化持续成长性

北京商报记者注意到，*ST天娱在2020年业绩预告中描述业绩变动原因说明中，最后一句话则写到，“报告期内，部分子公司和参股公司业绩发生下滑，公司存在商誉和长期股权投资减值的风险，公司拟对业绩下滑明显的子公司和参股公司计提资产减值准备”。

“*ST天娱此前‘买买买’所爆发的经营问题，很难在一两年全部解决，业绩预告中的这句话也证明了这一点，该公司需要用时间来逐步消除过去经营所带来的影响。而所需时间的长短则与历史并购事件的实际情况、未来市场及行业发展趋势、公司自身业务发展等有关。”刘德良如是说。

针对当下公司在行业中的发展优势与面临的挑战，以及在2021年有哪些发展目标或相关规划，北京商报记者向*ST天娱发出采访函，截至发稿时，暂未得到对方的回复。

在赵勇看来，在游戏市场中，*ST天娱关键是要推出具有强竞争力的游戏产品，用产品站稳脚跟并产生业务上的突破，这是必不可少的关键要素。而在数字文创产业智库研究员李杰看来，*ST天娱在业绩恢复盈利后，需要更加稳步的布局，不可过于激进，保证业务稳定发展，降低不确定性和市场风险。

此外，刘德良认为，此前通过“买买买”来扩大公司市值、做大业绩的公司，往往会存在一个通病，那便是核心研发能力较弱，因此令自身的可持续性、未来成长性增加了发展挑战和不确定性。*ST天娱也是如此，因此前的选择面临着同样的问题，因此需要提升核心研发能力，推出核心且有竞争力的产品，令自身业务、经营模式等实现突破。

北京商报记者 郑蕊