北京商报讯（记者 孟凡霞 刘宇阳）自2018年逐渐被投资者了解并热捧以来，ETF产品的规模就持续增长，而今年市场更加火爆，据最新数据显示，截至11月4日，年内新发ETF的发行规模就超过1200亿元，较2018年同比增长超九成。事实上，ETF规模大增的背后离不开上市公司股东的“换购潮”。但同期，也出现了超比例换购的情况，并导致部分ETF产品成立不久后净值就出现逆市亏损。对此，北京商报记者了解到，监管层已于近日对部分基金公司进行了窗口指导，要求上市公司以股换购ETF份额的规模不可超过该标的在指数中的权重。

北京商报记者通过公募基金内部人士最新获悉，近日，监管层对部分基金公司进行了窗口指导，要求上市公司以股换购ETF份额的规模，不可超过该标的在指数中的权重，而且大额换购需要上报相关机构批准。

南方一家基金公司内部人士坦言，“是在近日部门会议上了解到的相关要求，不过我们目前应该还没有出现上市公司股东超比例换购的情况，未来也会继续遵守这一规定。”不过，也有基金公司相关人士表示，暂未接到相关要求的指示。

北京一位市场分析人士表示，单从上市公司股东以股换购ETF份额的行为本身来看，并无不妥。他指出，所谓换购，就是上市公司股东拿指数成份股的股票来换取相应的ETF基金份额。一方面，可以盘活大股东存量持股，减轻在市场上集中减持相关股票带来的压力。另一方面，也有助于基金扩大募集规模。

“但是，如果上市公司股东换购的股票比例相对较大，超过其在目标指数中的权重，就会造成超额换购。这种短期的超额换购可能会使得ETF产品的首发规模较大，但由于一段时间后相关资金方可能就会撤离，这不仅影响基金的正常运作，容易造成净值的巨大波动，对其他持有人来说也有失公平。“上述市场分析人士如是说。

据东方财富Choice数据显示，截至11月4日，今年以来，共有61只股票ETF先后成立，累计发行规模高达1235.88亿元，较2018年同期成立的23只产品，合计641.86亿元，同比大增165.22%和92.55%。但也正如上述分析人士所讲，ETF规模的大增也离不开上市公司股东的青睐。

例如，10月29日，蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称“安迪苏”）发布公告表示，其控股股东中国蓝星（集团）股份有限公司拟自10月29日起，15个交易日后的六个月内将持有的股份换购国联安沪深300ETF份额，拟认购不超过2681.9万股（占公司总股本的1%）股票价值对应的基金份额。若以安迪苏10月29日收盘价10.31元/股的价格计算，则此次换购将为国联安沪深300ETF带来近2.77亿元的规模，已超过2亿元的成立线。

而除了上述换购情况外，据北京商报记者不完全统计，10月以来，还有卓郎智能、航发动力、白银有色等8家上市公司股东表示拟以所持上市公司股份换购对应ETF产品的份额，且换购规模多在1亿元左右，甚至更高。

此外，某大型基金公司市场部人士表示，若出现超比例换购ETF份额的情况，也会对基金经理造成一定的压力，因为基金经理需要在合规的时间内，加上风控部门的配合，尽快把持仓的股票调整到正常权重。不过，在调整过程中，由于会涉及到一些大规模的买卖，相应的也会产生部分冲击成本，而这就比较考验基金经理的交易能力了。

从最新情况看，已有上市公司股东宣布放弃以持有的公司股份参与认购ETF份额。11月4日晚间，北京四维图新科技股份有限公司发布公告表示，由于其他原因，公司副董事长孙玉国和董事、总经理程鹏决定放弃以持有的公司股份参与认购富国中证科技50策略ETF的份额认购。

对于限制超额换购ETF份额是否会对新基金募集造成影响，也成为市场关注的焦点。长量基金资深研究员王骅就指出，会有一定影响。他认为，“换购”只能在基金发行期间进行，当基金成立、上市之后，就只能按照基金公司每天公布的清单中的一篮子股票来申购。今年成立的多数ETF都有“换购”资金在里面，单一股票换购比例受限后，直接影响的就是部分中小规模ETF的募集。