继辉山乳业之后，海外做空机构又盯上了澳优奶粉。8月15日，沽空机构Blue Orca Capital发布报告，质疑澳优误导中国消费者、虚报婴幼儿配方奶粉在中国区的销售额等，澳优的股票随即在港交所短暂停止买卖。

澳优旗下明星产品佳贝艾特羊奶粉国内外的宣传差异是被Blue Orca Capital质疑的重点。对此，业内人士认为，在严格的奶粉配方注册机制以及国家食品安全法下，通过注册的澳优不会存在质量问题，不会进行夸大宣传。国内网站的相关宣传内容可能是旗下工作人员的操作不当，一定程度反映了澳优的管理不善，从而造成瑕疵。未来，澳优需要从财务到自身宣传各个环节严格进行管理。

惨遭做空

在沽空报告中，Blue Orca Capital直指澳优存在财务造假行为，认为后者夸大营业收入，误导中国消费者，隐藏成本，并且通过未披露关联方交易让高管们得以隐秘地牟取私利。

在夸大营业收入方面，报告称，澳优的婴幼儿配方奶粉在中国区的销售额虚报52%；在隐藏成本方面，报告援引2018年法院案件指出，澳优存在隐藏人工费用的行为。案件显示，由于被拖欠工资，原告起诉了澳优的一家经销商。经销商认为原告由澳优招聘雇佣，因此工资应由澳优支付和管理。尽管上述仅是个案，法院认为澳优很可能通过由经销商支付工资来将员工（以及相关成本）隐藏在财务报表之外。Blue Orca Capital由此案件指出，澳优的实际成本远远高于其披露水平，其实际业务盈利水平远低于其向投资者披露的水平。

沽空报告发出后，澳优随即在港交所连发两份短暂停牌公告以及一份澄清公告表示，公司强烈否认Blue Orca Capital报告中的指控，并认为该等指控并不准确以及具有误导性，有可能是蓄意打击公司及管理层的信心，损害公司声誉。对此，澳优保留对Blue Orca Capital及/或相关指控负责人士采取法律行动的权利。公司将在适当时候发布公告澄清及处理上述报告的相关指控。此外，公司股票将继续短暂停牌，直到另行通知为止。

经济学家宋清辉在接受北京商报记者采访时表示，沽空机构对澳优的狙击将会对其产生一定的负面影响，若不能够及时回应市场，其股价势必将会进一步步入下行。“不过凡事有利有弊，这些沽空机构似乎可以起到类似第三方监督机构的作用，在一定程度上对可能存在问题的企业起到了揭露和威慑的作用。”宋清辉说。

针对公司如何回应沽空报告中的质疑等问题，北京商报记者将采访提纲发至澳优官方邮箱，但截至发稿并未收到任何回复。

宣传有别

在一片质疑声中，澳优羊奶粉品牌佳贝艾特被指误导中国消费者无疑是市场讨论的焦点。作为公司明星品牌之一，佳贝艾特为澳优贡献了较大的收入，中国市场也成为该产品的重要市场。

数据显示，2018年，澳优实现营收53.9亿元。其中，澳优羊奶粉品牌佳贝艾特在中国境内销售额同比增长约64.4%达17.73亿元。佳贝艾特实现海外销售额约为2.61亿元，同比增长约29.5%。

Blue Orca Capital在报告中指出，澳优羊奶粉品牌佳贝艾特对中国消费者的宣传具有误导性，且远不如其给予欧洲和美国消费者的警告和披露。根据沽空报告，佳贝艾特在中国官网通过文章宣传乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的婴儿可以使用其配方羊奶粉作为替代品。而佳贝艾特在其国外网站上解答消费者疑问时表示，乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的孩子不应该使用佳贝艾特羊奶粉。

北京商报记者发现，目前沽空报告中贴出的部分相关网址已打不开。而在澳优国外官网记者看到，针对佳贝艾特产品是否适合患有乳糖不耐受的儿童提问，其回答的答案的确是佳贝艾特不适合确诊为乳糖不耐受的儿童。

但在佳贝艾特羊奶粉官方微博，佳贝艾特转发的一名用户试用报告显示，该宝妈的孩子肠胃不好，乳糖不耐受，用过佳贝艾特羊奶粉后，不再拉肚子。

在宋清辉看来，上述情况已涉嫌误导中国消费者。据了解，用于乳糖不耐受等情况的产品称为特殊医学用途婴儿配方食品，需经过国家相关部门的审评审批，才能生产和上市。据不完全统计，截至目前，特殊医学用途婴儿配方食品已有35款通过注册，其中通过无乳糖配方注册的企业有贝因美、美赞臣、每日乳业以及雀巢。

影响销量

在业内人士看来，工作人员的操作不当或是澳优造成宣传有别的重要原因。乳业专家宋亮认为，“在严格的奶粉配方注册机制以及国家食品安全法下，通过注册的澳优不会存在质量问题，企业自身不会进行夸大宣传。国内网站的相关宣传内容可能是旗下工作人员的操作不当。这一定程度反映了澳优的管理不善，从而造成瑕疵。在资本层面，此次事件将会给澳优的股价等带来一定影响，但对澳优产品市场方面造成多大的影响尚难预料”。

事实上，搭乘羊奶粉风口的澳优一直是乳制品行业领先企业。去年10月，澳优在完成多起并购案后，获得中信农业产业基金的投资，后者以23.97%的持股份额，取代晟德大药厂及其附属子公司成为澳优单一最大股东。

今年2月，有消息称，澳优2019年销售目标提至80亿元。8月14日，澳优发布2019年上半年业绩报告。1-6月澳优乳业实现营业收入31.48亿元，较2018年增长约21.9%；毛利16.39亿元，同比上升36.9%；公司权益持有人应占利润2.6亿元，同比下降20.4%。

如今，澳优在半年报发布后遭遇做空质疑，其未来能否延续羊奶粉神话，无疑增加了新的变数。Blue Orca Capital直言，澳优的上述行为可能引起中国消费者抵制的巨大风险，并会极大地影响澳优产品今后的销量表现。

在宋清辉看来，宣传方面的差别将会对澳优品牌形象造成一定打击，进而影响产品销量。

宋亮则建议，经过此次沽空事件后，国内乳企需要从财务到自身宣传的每一个环节进行严格管理，确保每一个环节的真实可靠性，且不可被人轻易推敲。同时，企业需要建立一套抵抗资本市场恶意做空的机制。

北京商报记者 姚倩/文 宋媛媛/制表