迅游科技8月6日发布公告称，实际控制人之一袁旭将被动减持32.97万股股票，虽然数量并不是太多，且目前公司动态市盈率也只有11.7倍，但迅游科技股价却在8月6日触及跌停。只因大股东100%质押，投资者已成惊弓之鸟。

从迅游科技的基本面看，公司总股本只有2.23亿股，属于小盘科技股，动态市盈率只有11.7倍，股价并不算高，这样的一家公司，原本应该获得比较高的估值，但是股价却一跌再跌，其中更多的是有投资者情绪的因素，即投资者对于大股东的高比例质押心存忌惮。

大股东把股票都质押了，这意味着什么？意味着虽然从法理上，大股东还是大股东，是公司最大的出资人，但是从事实上大股东已经拿走了一大堆现金，这些现金很可能已经远远超出了大股东对于上市公司的原始投入。换句话说，大股东已经通过股权质押完成了资本回收，未来如果股价高企，大股东自然可以卖出股票归还欠款，这种操作叫卖券还款；如果股价不断走低，大股东可以把烂摊子扔给券商，券商强行平仓，大股东被动减持，股价一地鸡毛，投资者无处哭诉。

大股东质押了股票，事实上就是和投资者说：“以后咱们只能同甘，不能共苦。”对于这样的股票，投资者自然不愿意追捧，股价估值偏低也就能够理解了。

在本栏看来，管理层对于大股东质押也应该加以限制，可以考虑两个办法。一是限制质押率，可以效仿典当行限定质押率20%，这样可以让10元的股票只能质押出2元现金，如此一来，大股东质押的积极性会相对下降，而且也能缓解大股东持股爆仓的风险。

另一方面要对大股东持股的质押比例加以限制，即大股东持股中最多质押50%，必须保留50%未质押的股票，这另外的50%股票可以在股价下跌太多需要被动减持的时候用来追加担保品，同样也能起到缓解爆仓风险的作用。

对于现有的已经大比例质押的大股东，则应该把风险控制放在首位，对于大股东提出的任何议案，只要质押券商认为对于上市公司的财产安全有较大风险，就可以一票否决这一提案，虽然这样表面看起来限制了大股东对于上市公司日常的正常经营，但是却对大股东权力构成了制约，能够避免大股东在股权高比例质押下贪功冒进，因为此时的大股东，赚钱了是自己的，亏钱了是其他股东和券商的，很容易激发大股东的赌性，质押券商的一票否决权可以让上市公司相对安全地经营，这也是对全体股东负责任的表现。

实际上，大股东高比例质押会在很大程度上引发投资者对上市公司的担忧，虽然大股东和上市公司是不同的两个主体，但大股东违规占用上市公司资金的情况还是偶有发生，尤其对于那些持股比例十分集中、而且大股东高比例质押的个股而言，投资者更为担心爆雷的风险。

北京商报评论员 周科竞